9月16日晚，自称“男人衣柜”的海澜之家股份有限公司(简称海澜之家)剥离旗下女装品牌“爱居兔”，以合计3.82亿元的价格将江阴爱居兔服装有限公司(简称爱居兔)交由赵方伟、得合管理)赵方伟持股99% 此次股权转让的三方均为澜之家的关联方。 赵方伟在获得爱居兔品牌66%股权的同时，宣布辞去海澜之家董事职务。

公司同时公告将爱居兔研发办公楼建设项目和爱居兔仓储项目涉及的共14.34亿元募集资金变更为永久补充流动资金。

爱兔以前是海澜之家的三大主要品牌之一，创立于2010年，该品牌被定位为大众时尚女装品牌。 截至2019年上半年，爱居兔网上门店1241家，仅次于主打品牌澜之家5449家，澜之家其他品牌1050家。

和君咨询连锁经营专家文志宏对时间财经表示，“爱居兔这个品牌创立多年，一直不受市场欢迎，业绩也不太好。” 目前澜之家有比较大的牵引力，此时剥离是上市公司更好的选择。 纺织服装管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄认为，澜之家的模式是在主品牌发展受限的情况下，仓促开始多品牌运营，仅靠澜之家的惯性经营女装的结果。

值得注意的是，根据天衡会计师事务所(特殊普通合伙)发行的《审计报告》，2018年度爱居兔营业收入为16.98亿元，净利润为3.27亿元。 2019年1-8月实现营业收入11.48万元，净利润-2536.38万元。 这个变化可以说变化很快。 2019年半年报显示，江阴爱居兔服装有限公司净利润为-299.83万元，短短两个月内爱居兔净利润减少2千万。

对此，海澜之家董秘事务所回应称，公司基于公开数据，没有具体说明。

子品牌业绩变化

爱居兔从2014年开始进行风格和产品线的深度调整，到2018年爱居兔营收规模突破10亿元大关，营收占有率从2.5%上升到5.8%左右。

这几年，爱居兔保持了约300家店铺/年的扩张速度，其实2018年爱居兔还在扩张。 据澜之家2018年年报显示，截至当年年底，爱居兔营业面积15.7万平方米，比年初增长17.53%，超过主营品牌澜之家当年营业面积增速7.76%。

2017年是爱居兔大举扩张的一年，当年海澜之家总店增加549家，其中419家属于女装品牌爱居兔。 爱兔2017年实现营收8.95亿元，同比增长75.46%。 2016年，爱居兔营收比去年同期增长67.17%。 这一速度刷新了人们对波澜不惊之家“男人衣柜”的固有印象。

2019年上半年，爱居兔出现明显转折。 中信建投证券研报显示，爱居兔系列(含爱居兔KIDS )由于消费环境恶化和大众女装竞争加剧，品牌继续面临调整，上半年关闭40家至1241家，收入减少9.79%至5.47亿元。 受爱居兔关店打折销售影响较大，上半年爱居兔毛利率同比下降16.54个百分点至12.5%。

事实上，我国服装行业市场结构确实分散，竞争激烈。 今年5月，美国快时尚品牌Forever21宣布停运，此后天猫旗舰店和京东旗舰店也相继关闭。 被认为是教科书的ZARA、HM的经营状况也下跌了。

但程伟雄表示，海澜之家目前的模式运作与爱居兔女装潮流的变化难以达成一致，这一点很重要。 众所周知，澜之家没有自主设计，而是依靠买家从ODM供应商那里选择商品，节约大量的设计成本。

1-2年高库存企业

爱兔的剥离，可能也与库存有关。 公司2018年年报显示，1-2年不可退回库存共计减值准备8851.71万元，主要为爱居兔品牌和其他连锁品牌的减值准备。

因为爱居兔品牌作为时尚休闲女装，产品的时尚性对其库存价值影响很大，爱居兔的库存减值也更为苛刻。 公司对库龄1-2年的爱居兔产品按原价的75%计提减值准备，对库龄2年以上的库存全部计提减值准备。 作为男装品牌的澜之家，库龄在2年内的无言库存准备，以库龄2-3年原价的30%作为变现净值的确定依据，库龄在3年以上的产品进行100%库存降价准备。

由于库存问题，澜之家董事长周建平此前在股东大会上对小股东的狂热“火了”。 在小股东质疑观澜之家的库存规模和经营模式后，周建平当场回答说：“没有做好充分的学习，是来提问的。” 这个问题说：“耳朵起了茧”、“如果收入规模没有超过波澜之家，就不值得质疑波澜”等。

实际上，2018年澜湄家居实现收入190.1亿元，库存达94.73亿元，比上年末84.92亿元上涨11.55%，库存周转天数为286天。 财报显示，澜之家已经连续五年的库存余额占营收的近一半。 同为服装业的红豆股份库存约为收益39%，七匹狼为16%左右。

程文雄表示，服装企业在国际品牌上也有库存。 区分库存年数来看，季节的库存很普通，但说到底为了备齐商品而提前进货放进仓库也是库存。 但是，如果当年的库存外，公司每年都有库存，每年库存都在增加，那是个大问题，说明管理上有状况，在商品策划、设计研发、生产供应链、门店运营等方面出现了状况。

澜之家库存以一年期库存占比为主。 2018年公司一年的库存占有率下降了，但占有率仍在70%以上。 但值得注意的是，2018年公司1年以上库存上升，1-2年库存增长较大。

对于整体库存量过大的问题，澜之家方面曾表示，澜之家的库存计算方式，与同行业其他服装企业本质上不同，同行业其他品牌加盟店的退货都是自己解决，只有直营店是集团解决。 澜之家是所有加盟商由集团承担退货的库存。

确实，澜之家的加盟店采取了类似直营的管理方式。 加盟店不需要支付加盟费，不承担库存滞销的风险，只承担加盟店的经营费。 加盟店由澜之家负责品牌维护和加盟店的具体管理。 商品最终销售实现后，加盟店和公司商定结算公司营业收入。

但公司没有说的是，公司也在向上游供应链施压库存。 澜之家零售品牌产品采取直接向供应商采购的形式，采购合作模式包括不可退回模式和可退回模式。 澜之家品牌的购买模式是“可退为主，不可退为辅”。 在可退回模式下，公司产品在上市季节结束后仍未实现销售的产品，可以退回给供应商，承担滞销的风险。

初期，这种模式帮助澜家迅速扩大版图，建立了澜家在服装行业的地位，与供应商签订滞销退货公约也能促使供应商保障产品质量。 但迄今为止，这种模式并没有导致品牌的个性化。 当越来越多的品牌开始采用这种模式时，澜湄家居失去了原有的竞争力。

收益增长放缓已经是一个信号。 2018年，随着业务规模的增加，公司营业利润、利润总额和净利润分别为45.55亿元、45.78亿元和34.56亿元，同比分别增长4.47%、4.15%、3.80%。 归属于母公司所有者的净利润34.55亿元，同比增长3.78%。

在失去了成长的吸引力之后，澜之家如何锁定加盟商，又如何将理应承担滞销风险的供应商联系起来，这是周建平和继子周立宸需要思考的问题。

(责任编辑：赵金博) )。