2020年3月23日，快递“一哥”顺丰控股( 002352.SZ ) ——2019年销售额突破千亿美元，净利润57.9亿元，两项数据创历史新高。

该年报显示，顺丰2019年业务量为48.3亿票，同比增长28.5%，增速略高于行业平均水平，快递行业市场份额占7.6%。

份额之所以没有持续下降，是因为“冷”的顺丰已经进入了放缓市场。

2019年5月，顺丰推出面向电商行业的优惠仓配产品，并于11月接手唯品会旗下的品骏快递，下沉效果明显。 2019年第四季度，顺丰业务量同比增长超过50%，增速与“通达系”相比一马当先。

尽管如此，顺丰要想从“通达系”地盘上抢占虎口并不容易。

如果把快递市场比作蛋糕，直营制顺丰一直独享最上层的奶油。 在利润最丰厚的“时效零部件”市场中，顺丰占绝对主导地位，但体量更大、利润微薄的电子商务零部件市场被加盟制的通达系公司分割。

在快递战场上稳住阵脚，顺丰继续野心。 以快递化模式进入全流程供应链市场，瞄准采购、生产、分销、零售、售后等各个环节的利润。

千亿美元后，顺丰继续进入“无人区”。

快递战场在传统快递战场上止步，顺丰已经止跌。

2019年，顺丰营收达到1121.9亿元，同比增长22.37%。 按业务结构分类，与收入在前三项业务相比，分别是时效快递、经济快递和快件运输。

时效快递包括顺丰即日、顺丰次朝和顺丰标快三大产品，主要依靠航空、高铁运力，公司利润奶牛——经济快递主要是顺丰优惠，主要依靠公路运输的快件是指20KG以上的包裹业务。

过去两三年，由于宏观环境的变化和电子公文渗透率提高等原因，顺丰倚重的时效材料业务增速碰上了天花板。

2019年，时效快递业务收入565.21亿元，同比增长5.9%，为过去5年增速最低，低于当年中国GDP增速( 6.1% )。 2017年和2018年，该板块收入同比增速分别为17.6%和14.3%，相当于上年GDP增速的2.5倍左右。

经济快递取代时效快递，成为顺丰最大的业务量增长点。 年报显示，顺丰2019年经济板块收入269亿元，比上年增长32%，收入规模相当于2016年的2.23倍。

这个板块的增长主要来源于电商向市场下沉。

2019年5月，顺丰推出电商优惠产品，以性价比与通达争夺市场份额，并于当年11月接手唯品会旗下的品骏快递。 第四季度，该公司业务量达到15.9亿件，同比增长51.5%，超越了通达系。

快递行业的“量”与“价”难以兼得，业务量暴涨未能给顺丰带来同样比例的利润增速。

2019年第四季度，顺丰收入334.23亿元，同比增长31%，为历史最高收入季度，扣除非经常性损益后净利润6.96亿元，是当年贡献最少的一个季度，仅比2018年同期增长3397万元。

2015年至2019年6月，顺丰的市场占有率从9.48%下降到7.26%。

作为直营制公司，顺丰需要在人员、车辆、场地、飞机、IT等各方面进行巨大投资。 市场份额下降，快递量不尽如人意，意味着运力过剩，积载率下降，应对成本持续上升。

“成本高的话，公司必然会走下坡路。 进入电子商务市场可以降低成本，引导网络的扩大。 这对顺丰来说是一个战略转变。 ”快递行业资深人士、双壹咨询创始人龚福照告诉《棱镜》。

开启园区资本化2019年，顺丰净利润57.96亿元，扣除非经常性损益后净利润42.07亿元。 两者的差额除了5亿4500万元的政府补助外，还包括6亿1400万元的“投资收益”。

这个“投资收益”是顺丰转让旗下产业园所得。

2018年8月，顺丰公告称，旗下深圳市丰泰电子商工业园资产管理有限公司(以下简称“顺丰泰”)以持有的物流产业园为资产标的，设立资产支持专项计划，发行ABS资产支持证券)募集资金，货架规模50亿元，有效期2年。

顺丰当年发行第一期ABS，募集资金18.46亿元，同时实现资产增值投资利润8.08亿元。 2019年，顺丰在存贷款额度内发行二期ABS，筹集资金13.6亿元，实现投资收益6.14亿元。

通过这两笔交易，顺丰易手旗下5个产业园，作为房地产经营者负责日常管理，应对总投资收益共计14.22亿元的净利润。

顺丰表示，将充分利用公司存量资产，拓宽融资渠道，增加运营资金，满足项目滚动开发需求，加快产业园战略布局。

“ABS发行的关键是项目能产生稳定的现金流，通过存量资产融资不仅可以节约成本，还可以缓解资金压力，实现轻理财。 ”一位证券公司的分析师对《棱镜》说。

土地是稀缺资源。

截至2019年底，顺丰泰在全国拥有45个产业园，拥有物流场土地面积约7098亩，公司总资产56.7亿元，净资产56.48亿元，收益644.34万元。

也就是说，顺丰的产业园资产证券化空间相对充裕。

年报显示，2019年顺丰短期借款明显减少，一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券总额明显增加，共计约192亿元，公司整体资产负债率从2018年的48.35%上升至54.08%。

顺丰管理层对此表示：“负债总额将因收购DHL供应链大中华区业务的融资和可转债的发行而大幅增加，随着未来可转债的陆续转债，资产负债率将回升。”

2018年10月，顺丰宣布将以55亿元的价格收购DHL的中国供应链业务。

2019年11月，顺丰发行可转债58亿元，期限为6年。

对于新业务独立融资除电商优惠产品，新业务实现了顺丰整体收益。

年报显示，2019年顺丰新业务板块收入合计286亿元，占整体收入的比重从2018年的18.9%上升到25.6%。

其中，快运业务营收126.6亿元，规模最大； 冷运和医药行业收入50.9亿元，是2016年的3.5倍； 同城业务实现营收19.5亿元，同比增长96%，增速最快。

这些新业务正处于投入阶段，暂时还不能为顺丰创造利润。

“随着市场的扩大，经济零部件、快件、同城等业务将进一步扩大互联网覆盖面，规模效益将进入新的爬坡期，影响公司2019年整体毛利率比上年下降0.5个百分点。 ”顺丰年报写道。

以快运为例，2019年7月，“顺丰快运”品牌发布，与2018年成立的“顺心捷达”形成双品牌运营，前者定位高端市场，后者采用加盟制，专注中端市场。

公告显示，顺丰快运(含好心捷达母公司) 2019年度营业收入125.14亿元，亏损3.79亿元2020年1月，顺丰快运运营收入13.29亿元，亏损203.79万元。

虽然快件业务已经形成一定规模，但仍然亏损。 顺丰选择引入外部合作伙伴，减少自身投资，分散经营风险。

2020年2月，顺丰宣布为顺丰快递业务融资3亿美元。 投资方包括北京信润恒、CCP、鼎晖新嘉等。

除快运业务外，运行3年有余的“顺丰同城”于2019年实现独立公司化运营，并于当年10月对外推出“同城快递”品牌。

“即时物流作为新零售的基础设施，发挥着越来越重要的作用，已经发展到千亿级的规模，成为行业增速最快的细分领域。 预计未来五年，即时物流行业仍将保持30%以上的增长率，市场空间巨大。 ”根据顺丰年报。

进入全流程供应链是在消费互联网时代，顺丰曾多次尝试电子商务。 比如“嘿客”、“顺丰好”、“丰趣海淘”等等，都不够。 但是，我们希望抓住工业互联网的浪潮。 它的第一个切入点是工业级物流。

“2003年，淘宝的出现意味着消费互联网的兴起，企业对能否通过平台卖出东西，形成交易闭环非常关注。 随着5G等新技术的出现，产业互联网时代的到来，企业更加强调闭环交付，物流越来越重要。 ”上海大学现代物流研究中心主任储雪俭如《棱镜》所示。

目前工业级物流是一个规模较大的市场，许多企业提供各种供应链环节的服务，没有出现明显的整合。

“顺丰供应链通过采购、生产、分销、零售、售后服务为客户提供全流程的供应链服务。 》3月24日，在一次投资者关系交流活动中，以顺丰董事兼财务总监伍贝甲为首的管理层表示，在通过收购完成DHL在中国的供应链业务后，顺丰最大的变革是通过科技将传统供应链服务规模化、复制化

这是从2C向2B的变革，从价值链下游的配送环节延伸到整个供应链，是顺丰一门很难的必修课。

供应链没有官方的定义。 通常指从顾客的顾客到供应商的供应商，对产品流动、信息流、资金流进行统一管理。 这意味着顺丰希望从物流环节渗透到上游的生产、供应、销售等多个环节。

中国联合采购联合会公布的数据显示，2019年1-11月，中国社会物流总费用12.8万亿元，由运输、仓储、管理三大板块组成。 顺丰所属的快递业只有6000多亿元的市场规模，在社会物流中是一个细小的分支，在供应链市场上更是微不足道。

“2B不仅仅意味着运输，还应包括需求预测、仓储管理、供应链金融等全方位服务，最终为企业提供个性化解决方案。 ”雪俭说。

从2014年左右开始，顺丰以快递业务为中心，相继布局冷运、重货快运、同城、仓储、金融等新业务，此外，过去两年还收购了美国冷链企业“夏”和DHL的中国供应链业务，进军2B市场。

“像顺丰这样的体量公司，保证业务增长必然要拓展业务边界，即使反复试验也要拿出一定的资金。 不这样做的话，有可能错过巨大的机会。 ”龚福照这样想。

顺丰管理层坦承，目前公司以快递化模式推进供应链的方式是世界上唯一的，没有目标企业。 也就是说，在这个战场上只能摸着石头过河。