这几年，新消费、新零售无疑是资本竞争的声援风口。

11月4日晚，KK集团向香港证券交易所提交了招股书。 这家企业也被市场称为“潮流零售独角兽”。 公开数据显示，2016年以来，KK集团共完成7轮合计超过40亿元的融资，获得了CMC资本、京东、深创投、经纬创投、洪泰基金等众多明星VC的支持。

对于KK集团，很多消费者可能不知道。 不过，频繁刷短视频、小红书( RED )等社交平台，一定见过该店的“身影”。

KK集团旗下有四个品牌，分别是精品集合店KKV、KK馆； 美妆集合店THE COLORIST调色师； 潮玩集合店X11。

目前，KK集团最知名的品牌是KKV和THE COLORIST调色师，前者拥有超大购物空间，后者拥有超高拍照的背景墙，因此很多网友都去刷卡拍照。

来源：小红书( RED )； kv、HE COLORIST色粉店

k集团IPO的消息一出，资本市场对此引起了褒贬不一。

红星资本局将根据其招股书和公开资料，探讨KK集团是新零售的另一个看客，还是聚光灯下的泡沫群。

(一) )。

凝视年轻人钱包的KK集团

k集团创始人是80后吴悦宁，他从东莞理工学院计算机专业毕业后进入IT行业。

2014年，从未接触过零售业的吴悦宁在广东东莞成立进口商品集合店KK馆，主要经营零售美化妆、零食、个人护理等进口快消品。 但是，当初KK馆的经营并不顺利。 2015年，KK馆在现有的基础上升级为集餐饮、咖啡、书吧等多种业态于一体的2.0版，同时SKU (库存持有单位)开始扩大、店面升级。

2019年以前，KK集团全部只有KK馆这个品牌； 2019年，KK集团开始尝试彩妆套餐，推出THE COLORIST调色师店，同时推出更多原装零售品牌KKV。

2019年，美妆品牌THE COLORIST的色粉和KKV起火，KK集团随后进入了快速扩张期。 2019年KK集团的店铺总数为211家，2020年增加到556家，2021年上半年增加到640家。 在快速成长的2020年，KK集团每天约有一家成功留存的店诞生了。

资料来源：招股书、红星资本局

尤其是除了快速开店的速度，从KK集团的店铺布局、装修、选材、服务等方面来看，企业最大的特点是旗下的四个品牌都瞄准了年轻群体。

目前，主力店KKV的店面选择产品涵盖食品、日用品、化妆品、护肤品、潮玩等18种，SKU (单独商品)超过20000种。 在相应面积也从300平方米到3500平方米不等的大装饰上，品牌主色调与黄色相结合，明快欢乐与冰冷的硬朗融合得很好，契合年轻人的个性张扬，追求独特的审美特征。

KK集团旗下的THE COLORIST，主要销售12个品类，约5500个SKU的国内外大众和高级化妆品，面积从100平方米到2100平方米不等，其中彩妆蛋虹墙吸引了众多年轻的消费群体

X11是KK集团2020年刚刚诞生的新品牌，主要销售包括盲盒、公仔、拼图、小像、球窝娃娃、布偶等在内的16大类，约5500个SKU潮流玩具和艺术品。 面积从150平方米到5500平方米，被网友称为第二个“泡马特”。

KK馆是KK集团的第一家店面，主要销售食品和家居用品。 SKU约2500个，面积从80平方米到900平方米不等。 但是，现在KK馆处于被淘汰并被KKV取代的阶段，店铺数量也在减少。

k集团旗下的四大品牌

综上所述，KK集团旗下四大门店均意在为年轻消费者带来新的购物场景。 以宽敞的店面面积、丰富的SKU数量、无干扰的沉浸式购物体验、独特的装修风格，通过网络社交平台发生裂变式传播，吸引了众多年轻消费者使用打卡购物。

可以说，KK集团非常清楚现在的新消费者群体喜欢什么样的产品，喜欢什么样的购物体验，喜欢什么样的服务方式。 同时，依托年轻人分享的社交能力，KK集团旗下的店面人气也显得“水到渠成”，更加关注“年轻人的钱包”，持续成长。

(二) ) ) ) )。

加盟商逃跑，现实经营状况不容乐观

2.1亏损持续扩大，三年半亏损70亿

近两年来，KK集团店铺数量的激增，带来了企业收益的增加。 招股书数据显示，2019年、2020年、2021年上半年，KK集团整体营收分别为4.64亿元、16.46亿元、16.83亿元，分别同比增长198.59%、254.92%、235.05%

从品牌来看，截至2021年上半年，KKV、THE COLORIST、KK馆、X11分别为KK集团贡献了62.3%、27.4%、7.1%、2.7%的收益。 目前，KK集团的主要营收来源是KKV和THE COLORIST，但2020年上市的X11与前两家公司相比，表现不太好。

在KK集团收益扩大的背后，亏损也在扩大。

招股书显示，2018年至2020年，KK集团相应净亏损分别为0.79亿元、5.15亿元、20.17亿元，2021年上半年更是亏损43.97亿元，是2021年全年的两倍以上。

针对高额亏损，KK集团在招股书中解释说：“由于持续投资于零售品牌组合开发和店铺网络的扩大，公司出现了持续亏损，但公司的盈利能力正在改善，调整后的纯损失率在逐渐减少。”

也就是说，KK集团损失的扩大和店铺数量的增加的关联性极大。 将问题再次聚焦于门店，红星资本局发现KK集团可能面临着更大的困境。

2.2加盟店逃跑，72家加盟店关闭

KK集团的店铺扩大采取了加盟和自营共同“发挥作用”的方式。

2019年至2020年，KK集团旗下品牌零售店的加盟店一度从164家迅速增加到424家，但本公司店铺同期只增加了85家。 2020年，KK集团加盟店占总店铺的比例为76.3%； 但是到了2021年上半年，自己的店增加了156家，加盟店关闭了72家，加盟店占总店的比例下降到了55%。

加盟店搬出后，KK集团在自己的店里推动了这一无法暂停的“拓店步伐”。 短短半年内，72家加盟店离开了KK集团，或许也能洞察到看似风景的潮流新零售，但其实生意并不好做。

其实KK集团的加盟模式是企业短期快速成长的重要一环。 招股书显示，2018年至2021年上半年KK集团的商品销售总额中，加盟商所占比例分别为26.1%、51.9%、57.5%、42.9%。 在推出KKV和THE COLORIST这两大品牌后，可以看出从2019年开始KK集团的商品销售中有超过一半依赖加盟商。 到2021年上半年，随着加盟店的离开，这一数据开始下跌。

2.3违规停止放贷支持政策，今后如何吸引加盟商？

值得一提的是，KK集团的快速扩张与对加盟店的支持政策有一定关联。

招股书显示，KK集团向加盟店提供无担保计息贷款，并为相关门店运营(包括门店开业、装饰相关支出和成本以及其他运营相关支出)提供资金。 截至2018年、2019年及2020年12月31日及2021年6月30日，KK集团向加盟店提供的贷款分别为零，人民币0.35亿元、2.72亿元、2.58亿元。

《贷款通则》第二十一条和第六十一条规定，只有持卡的金融机构才能合法办理注销业务，禁止非金融机构在公司之间贷款。

KK集团表示，截至最终实际可行日，尽管尚未收到向关联方提供贷款的申索或处罚通知，但KK集团无法保证中国人民银行未来将对其因贷款垫款活动可能产生的收入(即利息)处以1至5倍的罚款

现在，这个“支援政策”从2021年6月30日结束了。 KK集团同时宣布将停止提供预付款。

KK集团之后的加盟之路，可能会不顺利。 现在发生了加盟店退场的情况。 另外，由于店面投入加大，加盟店从KK集团得到的支援正在减少。 未来，国安集团能否大踏步前进，赤字额能否持续扩大，是摆在国安集团面前的一大课题。

(三) )。

k的潮流零售业务，为什么很难生存下去？

其实KK集团从事的潮流零售业务，生存环境并不友好，集团旗下细分的赛道竞争也非常激烈。

首先是成本管理。 根据KK集团的招股书，到2021年上半年，该店销售的商品85%以上来自第三方品牌。 这意味着KK集团对大多数商品没有绝对的产品定价权和购买成本管理权，大多数产品的毛利率很低。

另外，由于KK集团的店铺面积大，SKU数量多，除了需要支付更多的租赁费用外，也意味着企业在库存和管理经营上的成本支出也很高。

其次从竞争格局来看，KK集团旗下主要以KKV、KK馆精品集合店和THE COLORIST两大板块为主，X11这样的流行玩具店，目前仍处于探索阶段。

所以红星资本局来单独谈谈KK集团的精品集合店和美化妆店目前面临的竞争和挑战。

在精品集合店领域，招股书显示，行业前五的市场份额占17.8%，目前KKV和KK馆的市场份额只有约1.8%，KK集团不占市场优势。 kv和KK馆最大的竞争对手是拥有4749家店铺的名创优品( MNSO.US )，目前名创优品的成本控制优于KKV和KK馆，在快速扩张下正在形成规模效应。

在美妆赛道上，近年来的完美日记、花西子等品牌，通过直播电商的兴起，成功抓住了国潮美妆的风口，与KOL (关键意见领袖)联系在一起，持续占据着消费者的心。 另外，完美日记也在网上开设了多家体验店，THE COLORIST要想突破竞争对手并不容易。 此外，从2019年至今，包括HARMAY话梅、HAYDON黑洞、WOW COLOUR等在内的多家新型彩妆聚集店开始活跃在资本市场，受到广大投资者的青睐。

最后从复购率来看，KK集团搭乘新零售的快车，通过迎合年轻人的喜好，吸引了消费注意力和资本注意力。 但是，因此，KK集团旗下的店不得不贴上“网红”的标签。 这个标签确实有助于品牌迅速爆红，现代年轻消费群体对新鲜事物充满好奇心，但新鲜度走后，KK集团凭什么留住消费者呢？

这些都是看起来炙手可热的KK团体必须面对的难解问题。 毕竟，在线实体店的道路并不好，但KK集团在渠道和定位方面并不容易控制成本。 如果失去复购率，用户在新鲜感消失后，企业将受到最沉重的打击。

据相关资料显示，和歌特色粉开业首月单纯依靠营销引流，但由于缺乏核心产品支撑，复购率极低，各项指标从第二个月开始回落。

总结

在资本和加盟商的包围下，KK集团似乎成功地爬上了高楼。

但是，即将上市的KK组合将走向何方？ 这个问题的关键也许在于，除了高颜值的设计带来的短期网红效应之外，KK组合与传统百货商店相比，有什么区别呢？ 企业的中心护城河在哪里？

红星新闻记者俞瑶刘谶

责任志江编辑杨程

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