继斑马消费陈晓京之后的食品安全危机，将香港证券交易所门前的百果园推向了舆论的风口浪尖。 5月2日，深圳百果园实业(集团)股份有限公司(简称“百果园”)向香港证券交易所提交IPO招股书，冲击“水果链第一股”。 几天后，有报道称，百果园的一些商店不仅要切隔夜水果，还要切变质的水果，菠萝将作为更昂贵的大菠萝出售。 随后，公司发表声明称，将责令相关门店停业整顿，责令相关员工停职再教育，将曝光视频制成课件，对全国门店组织进行学习整顿。

科班生卖水果1968年出生于江西德兴的余惠勇，从江西农业大学农业与蔬菜专业毕业后，放弃了江西省农科院的稳定研发，南下深圳淘金。 做过蔬菜、做过运输，余惠勇摸了这么多年，终于“一生只做一件事，专心种水果”，2002年在深圳第一次开了百果园水果专卖店。 此后，公司在拓展网上商店的同时，积极拥抱互联网，不断对行业痛点进行创新，终于得到了一级市场的真金白银的认可。 从2015年开始，百果园先后8次融资，深创投、晨光股份、领权基石等机构竞相进驻，不仅带来了数亿颗子弹，还将公司估值推高至600亿元。 资本下，公司成长为中国最大的水果零售企业。 目前，百果园在全国22个省市已拥有130多个城市和5351家门店，初步形成百果园APP、微信群、天猫、京东、嘀嘀等电商平台、美团、口碑、饿了么2019年-2021年，百果园收入分别为89.76亿元、88.54亿元、102.89亿元，公司所有者归属净利润分别为2.49亿元、4906.3万元、2.35亿元。 在中国数十万家水果店中脱颖而出，成为“国民水果店”。 由专家余惠勇带领的百果园有什么特别之处？ 为了尽量使这一非标准业务标准化，公司在国内建立了注重口感的水果质量等级体系，上市初期，百果园通过高档进口水果确立品牌格调，后期扩大到全部品种，至今已逐步推出20多个自有水果品牌。 中国水果零售行业以农贸市场为主要销售渠道，百果园有针对性地加大水果专业零售渠道，扩大对消费的刺激性，以丰富的品种满足消费升级的水果需求。 为了更好的用户体验，公司推出了“无现货”、“无小票”、“无理由”的“三无”退货服务标准。 其实，这并没有无限地提高公司的退货成本。 2019-2021年，百果园每年退货费用千万元级，占总收入的比重分别为0.07%、0.18%和0.15%，但其带来的广告价值是无法估量的。 虽然利润有所加盟，但这些互联网化的传统商业改造手段，只是百果园商业模式的表象。 卖水果损失高达35%-45%的生意，公司竟然毛利率不足10%，扣除各项运营费用，根本赚不到钱。 百果园作为利润的一环，没有把它放在商店和消费者的关系上，而是放在了公司和加盟店的关系上。 在水果零售这条产业链中，上游的种植环节是步行赚钱，开水果店店主，站着赚钱。 百果园，就是坐下来赚加盟商的钱。 在目前的公司店铺中，5335家是加盟店，直营店只有15家。 加盟店每年支付特许经营费，2019年-2021年分别为1.72亿元、1.31亿元、1.60亿元，是公司业绩的中流砥柱。 另外，相对于特许经营事业部100%的毛利率，公司水果销售部近三年的毛利率分别为7.4%、6.8%、8.6%，跌至尘埃落定。 为了支持加盟店的发展，公司提前向他们提供了无息贷款，2019年以后改为有息贷款。 截至2021年底，有息贷款未还余额1.79亿元。 这些贷款投向了309家加盟店的815家加盟店。 当时，为公司带来了2409.1万元的财务收入。 此外，公司还将为更大的区域代理商和供应商提供保理安排。 从融资准备到上市准备的七八年间，百果园向一级市场讲述的是对外出口品牌、供应链、金融链的商业模式，从普通的站着赚钱到现在的坐着赚钱。 那么，上市后，百果园要讲给二级市场的故事，应该从现阶段的坐地赚钱发展到了更进一步的躺地赚钱。 中国水果零售市场发展迅速，未来增长潜力仍然很大。

预计2016年-2021年，市场年均复合增长率将达到8.2%，2021年-2026年也将达到7.6%。 但是，这个万亿元市场的弊端也很明显。 市场集中度过低，即便是行业领头羊百果园也只有1%。 街边的水果店、小区门口的夫妻店、超市、便利店的水果店，仍然是主流终端。 在这样的竞争环境下，如果百果园各城市的店铺密度在提高之间，或者公司无限制地进入多个城市，整体运营效率就会下降，面临成长瓶颈。 同时，尽管百果园已经极力轻资产化，但仍需担心退款、库存等问题。 截至2021年末，公司贸易应收款11.56亿元，未偿还贷款余额1.85亿元，保理融资未偿还金额2.38亿元。 2020年，公司已为贸易应收款计提2000万元特定减值损失。 所以，无论是来自内因还是外因，都到了商业模式必须升级的时候了。 大脑不能指挥四肢百果园的构想是，对上游种植端管理体系、完善的水果质量等级体系、全产业链标准化管理体系、上线和门店仓储一体化的水果专业零售体系，形成产业链良性循环。 各环节的深度链接打通，百果园进化成这个商业体系的大脑，对外输出品牌价值、渠道影响力、底层供应链，绝不是停留在当下的四肢阶段。 同时，百果园正从水果零售品牌晋升为生鲜品牌。 目前，公司已经在店里尝试销售蔬菜、鲜肉、海鲜、粮食、乳制品等。 拥有5000多家在线商店，占中国高线城市最核心社区和商圈的会员数量达到6700万人，2021年活跃会员达到700万人，其中粘性和消费频率更高的付费会员达到78万人。 以门店为核心的活跃社区微信群17000个，与540万粉丝实时互动、交易……在如此庞大、活跃、有消费能力的用户上，像美团一样拓展边界并不不利。 现在的问题是大脑无法指挥四肢。 松散的加盟格局使得百果园很难对加盟店展开有效监管，这是此次食品安全危机的根本原因。 完全轻轻资产化落地，各环节的掌握更是纸上谈兵。 如果最核心的食品安全有问题，再大的商业布局，也是空中楼阁。