投资要点：

收入和扣除非归母净利润持续改善，费用得到有效控制，绩效符合预期。 2020Q1-Q3营收1808亿6200万元，同比减少10.02%，归母净利润5.47亿元，同比减少95.40%，下滑主要是受去年同期苏宁店、苏宁金服表投资收益增加的影响，减少非归母净利润10亿0900万元在改善经营、继续经营现金流的情况下，同比增长75.70%，其中2020Q3实现营收624.38亿元，同比减少4.58%，降幅环比大幅缩小，实现了对非归母净利润的扣除，同比增长72.58%，为-2.64亿元公司注重投入产出效率，加强绩效考核，提高内部管理效率，成本得到有效控制，1-9月期间费用率同比为0.68pct至15.76%，销售费用率同比为0.68pct至11.58%，管理费用率同比为0.34pct至2.84%

加快布局低线城市，进一步优化门店结构。 公司在低线市场加快推进苏宁易购零售云加盟店模式，前三季度新开871家加盟店，关闭直营店38家，零售云销售规模同比增长108%。 1-9月关闭新加盟店2432家，直营店674家，零售云销售规模同比增长77.5%。 同时，针对不同市场层次，基于优化门店结构的策略进一步推进，1-9月家电3C家居生活专卖店新开门店27家，关闭门店241家。 家乐福新设4家超市，新设1家社区生鲜店。 为了有效整合资源，8家苏鲜生精品超市全部并入家乐福中国统一运营，家乐福超市关闭11家。 新开设了8家红色儿童母子专卖店，关闭了38家。

全渠道商品销售规模稳定增长，用户数持续增长。 报告期内商品销售规模稳定增长，1-9月公司整体商品销售规模同比增长6.47%，网络平台商品交易规模2025.52亿元，同比增长18.15%，占比近69%，开放平台商品交易规模为820 通过直播、高音、苏宁秒杀、拼车、共享助力等玩法积极推进线上平台迭代升级，8月份苏宁易购活跃用户同比增长22.49%，截至9月30日，公司注册会员6个

维持盈利预期，维持“买入”评级：随着公司多业态多区域战略的推进，建立更完善的零售生态系统，实现高协同效应，提高经营效率。 但同时公司线上店铺受疫情影响较大，公司2020-2022年收入2815/3283/3819亿元，归母净利润4.69/12.43/15.84亿元，对应EPS的为0.05/0.13/3819亿元

风险提示：疫情影响消费需求在线增长率不及预期； 线上实体店的经营压力加大。

免责声明：投资有风险，入市须谨慎。 以上内容仅供参考，不作为个人投资的依据