长期以来被市场“忽视”的中国式餐饮企业，出现了集中IPO的风气。

今年初，乡村基向香港证券交易所提出IPO申请； 5月，老乡鸡向上海证券交易所提交招股书； 7月，老母亲岳父也向上海证券交易所递交了邀请函。 此外，近期推进上市计划的中餐企业至少包括王旻、绿茶餐厅、杨国福麻辣烫、五芳斋、紫燕百味鸡等。

过去两年，不少粉面米饭类中式快餐品牌在一级市场受到资本追捧，小面、和府捞面、五爷拌面、煲仔皇、趣小面等快餐品牌估值水涨船高。 身后是红杉投资、腾讯创投、龙飞、鼎晖投资、高瓮资本等明星投资机构。

一位长期跟踪消费品的VC合伙人甚至对上海证券报记者说：“未来一年内将有近10家快餐企业交出手表上市。”

但中式快餐的经营困扰一直存在。 客单价低、反对率低、毛利率低、同类竞争激烈等。

资本化过程也有一个区块。 7月25日，香港证券交易所官网显示，由于6个月内未通过审理，乡村基的IPO申请状态转为“失效”，意味着首次IPO失败。 7月30日，乡村基再次提交了上市申请。

三家企业财务报告竞相报道

根据最新进展，乡村基、老母舅、老乡鸡将争夺“中式快餐第一股”桂冠。

这三家企业分别于1996年、2000年、2003年诞生于重庆、浙江、安徽，以川菜、江浙味、鸡肉鸡汤为主。

经过20年左右的发展，乡村基和老乡鸡分别成为赛道上规模第一和收入第一，老母亲公公比较保守，划定长江三角洲比较稳定。

具体从业务数据来看，3家店数量最多的是乡村基。 截至2021年9月30日，乡村基拥有1145家直营店铺； 老乡鸡开放加盟以来，到2021年实现千家目标，共有1073家。 截至2021年底，大舅只有388家门店。

收入规模最大的是老乡鸡，其收入2020年超过乡村基的31.6亿元，达到34.5亿元。 2021年增加到43.9亿元。 相比之下，乡村基2021年前三季度收入为34.2亿元。 由于大舅店面较少，收入约为前两者的三分之一，2019年至2021年分别为12.2亿元、12亿元、15.2亿元。

值得注意的是，虽然经营策略存在差异，但三家企业的营业利润率都很低，新冠灾祸前也没有超过20%，这反映出中式餐饮确实“不赚钱”。

具体来看，2019年至2021年，老乡鸡营业利润率逐年下降，分别为18.9%、17.1%、16.4%； 小舅在2021年实现了反弹，从17.8%下降到14.6%，之后增加到16.4%。 村基的营业利润率低于前两个，从2019年的9.2%下降到2020年的7%，到2021年第三季度恢复到11.6%。

翻开招股书，食材原料、人工费、店面租金，是中式快餐的三大成本项目。 除了平台服务费、促销费、总部员工工资等支出外，净利润更是大幅下降，有的企业在新冠灾祸期间一度陷入亏损。

2020年，老母亲公公和老乡鸡净利润下降到0.2亿元、1.1亿元，乡村基亏损242万元，净利分别为1.8%、3%、-0.1%。 2021年纯金利有所回升，但仍在5%以下，老母舅和老乡鸡净利润分别为0.6亿元、1.3亿元，乡村基赚1.6亿元。

即使在新冠灾祸前的2019年，正常营业期间，老公公、老乡鸡、乡村基净利润仅为0.7亿、1.6亿、0.8亿元，净利润分别为5.4%、5.6、2.5%。

这个纯金利水平在饮食行业也很低。

薄利多销的“大生意”

中式快餐为什么利润率这么低？ 这与客单价低有关，为了走平价路线，毛利率本身必须远低于其他类别的餐饮连锁店。 这门课程为什么会关注资本呢？ 因为巨大的市场空白、非常低的集中度，是品牌化连锁化带来的巨大商机。

国元证券最新研究报告数据显示，中国餐饮是世界第二大餐饮市场，2019年规模将达到4.7万亿元，预计到2025年将超过6万亿元。

其中，2019年中式快餐市场规模将达到7557亿元，在快速生活节奏、资本加码等因素作用下持续增长，预计2025年将达到1.27万亿元。

因此，中式快餐要赚钱，需要规模效应下的“薄利多销”。 即使头部企业已经有上千家店铺，也要采取快速开店战略，形成强大的规模效应，提高利润水平。

岳父岳母在招股书中表示，今后3年，将在长江三角洲地区继续新设300家店铺，以直营模式为中心，加盟店将控制在10家左右。

乡基的计划更明确了。 招股书显示，2022年将开设约90—110家乡村基店和约160—180家米老师店，2023年将开设约140—160家乡村基店和约200—240家米老师店。

相比之下，老乡鸡的愿景更大。 据其招股书显示，未来将在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州、合肥、六安等地新设700家门店，以直营为主，加盟为辅。

同时，头部企业将设立第二品牌以开拓新的市场。

乡基率先推出子品牌“米老师”，打造了第二条成长曲线。 与乡村基相比，米老师口味丰富，蕴含湖南、江浙、广东等风味，以创新的称菜和小鉴菜品模式销售，客户20—35元就能吃3—4样菜，成功进军湖北、湖南、上海。

米老师无论是收入增速还是翻浆率，都要明显高于乡村村基。 2021年1-9月，602家店铺的乡村基数，比2020年同期增加4.5亿元，达到18.5亿元。 543家店铺的米老师，收益比同期的7亿8000万元翻了一番。 2019年至2020年及2021年1-9月，乡村基复盖率分别为2.8、2.2、2.8，米老师分别为3.3、3.4、4.2。

中国菜上市

公开数据显示，从1997年至今，中国资本市场只有不到25家餐饮企业上市。 然而，未来几年，餐饮市场大潮将慢慢拉开帷幕。

过去两年，餐饮行业迎来了投融资的历史高峰。 窄门食眼数据显示，2021年，餐饮行业发生可观测投融资事件近400起，公开融资总额超过500亿元，且近100起投融资事件中未公开融资金额。

在餐饮业投资方面，中式快餐名列前茅，不仅品牌林立，投资额大，估值也水涨船高。 这尤其体现在粉面类快餐品牌上。

2021年，粉面类迎来了前所未有的投资热潮。 “霸蛮”、“遇见小面”、“陈香贵”、“马记永”、“张拉拉”、“五爷拌面”等都完成了几次融资。 如陆正耀创办的“趣小面”新增融资后估值10亿元。 府前刀面估值也达到70亿元。

面制品标准化程度较高，但存在长期有品类、无品牌的问题，上市企业更少，没有一家企业有规模优势。 这意味着市场空间很大，投资机会还很多。

“过去长期以来，我国餐饮行业供应链、管理、连锁能力等综合运作能力不健全，许多企业不符合上市标准。 ”华泰证券投行部一位负责人对记者表示，“但近年来，随着供应链、物流、管理体系等基础能力的提升，餐饮呈现连锁化发展态势，一些头部品牌已经触及上市门槛。”