作者|顾砚

打击IPO的果园，遭遇了严重的舆论危机。

5月6日，博主“内幕纠察局”在微博上表示，有欺骗顾客的行为，比如在百果园卖隔夜水果，用变质的水果切果实，把菠萝当大菠萝卖等。

第二天，百果园发表了道歉声明。 经调查，涉及的门店为百果园成都店，存在与给水果分级、销售隔夜水果、故意逃避总部检查相关的问题。

为此，百果园被上海市消保委员会提名。 “侵犯消费者合法权益的行为大多与加盟店有关”。 品牌不仅要追求扩张速度，更不能懈怠对加盟店的管理和监督。

在第三次IPO的重要关口，遭遇舆论危机的果园能“敲钟”吗？

百果园“上市心切”

5月2日，百果园向香港证券交易所提交招股书，拟在香港上市，摩根士丹利是其独家推荐人。

事实上，这已经是百果园第三次冲击资本市场，其上市地点也多次在新城、香港证交所和深交所之间辗转。

2020年6月，百果园向中国证券监督管理委员会国际部提交资料，香港证券交易所挂牌上市。 同年11月，百果园又与民生证券签署上市指导协议，深交所创业板拟上市； 2021年4月，百果园决定回归港股，9月获证券监督管理委员会正式批准。

两年内三次冲击资本市场，百果园上市迫在眉睫。

去年以来，“南百果、北鲜丰、西洪九”三家老字号水果销售企业相继冲击资本市场。 目前水果零售套餐中没有上市公司。

招股书显示，2021年，百果园营收达到102.9亿元，首次突破百亿大关。

但百果园2019年-2021年营收分别为89.8亿元、88.5亿元、102.9亿元，营收规模有所扩大，但其营收增速较慢。 值得一提的是，受2020年疫情影响，百果园收益没有增加，2021年收益有所回升，但只是恢复到疫情前的水平。

百果园收入高，但利润率不高。 招股书显示，2019年-2021年百果园净利润分别为2.48亿、0.45亿、2.26亿，同期，公司毛利率水平分别为9.8%、9.1%、11.2%，净利润率分别为2.8%、0.5%

同样是水果零售企业的洪九果在2021年的毛利率也只有15.7%，“毛利率”是整个生鲜套餐的短板。

“生鲜食品电商行业毛利率上限为30%，行业平均毛利率为15%左右。 ”安信证券研报指出：“在低利润的背景下，很多企业很难达到盈亏平衡。”

另外，招股书显示，百果园关门数量逐年增加，扩张速度明显放缓。

2019-2021年，百果园新增门店分别为928家、695家、865家； 同期，门店关闭166，249，379，净增762，446，486。 与19年相比，商店增长率明显放缓。

截至2021年底，百果园加盟店数量为5134家，果多美品牌下有100家加盟店。

但与此同时，该单店一天的销售额正在下降。 2019年，百果园单日销售额8219元，到2021年，尽管收入不断突破，单日销售额降至5263元。

究其原因，一是水果零售套餐竞争大、选择多、客户粘性不高； 二是一直专注于高端水果业务的百果园“开始下沉”，价格下降，客单价也下降。

“万家店铺，400亿收益”

起初，百果园追求“品种齐全、价格低、服务优质”，因此走上了快速扩张的道路。

百果园诞生于2001年，当时，创始人余惠勇用手中的400元创办了深圳百果园实业发展有限公司。 第二年，第一家果园店开张了。

百果园首家门店首月销售额达41万元，给余惠勇信心，启动加盟制度。

得益于这一制度，2007年百果园门店突破百家。 看起来形势很好的果园在这一年年底损失了2亿美元。

“水果产品难以标准化和标准化连锁模式之间的矛盾”，余惠勇总结教训，立即停止加盟模式，回购了所有加盟商的股份。 同时，他还制定了“四度一味一安全”标准体系考核，对基地供应的所有水果进行了鲜度、糖酸度、细度、爽口度、香气、安全性检测。

为了控制成本，百果园也多次尝试将纯加盟模式调整为“店长合伙人制度”。

也就是说，不收取加盟费用，公司出资60%，店长出资40%，在回本前进行比例分红，回本后公司只能获得40%的利润，但店长可以取得60%。 如果经营亏损，店长只承担30%的损失，剩下的70%由公司承担。

但是，调整后的加盟模式仍然存在管理上的问题。

2008年，据深圳电视台《第一现场》报道，一家百果园门店用国产香蕉冒充菲律宾香蕉销售，被顾客投诉“下次充电就好”。

这件事对百果园的声誉造成了不少影响。 但2009年，百果园出台了“三无退货”政策，即无小票、无现货、无故退货，吸引了众多消费者。

目前，百果园遍布全国130多个城市，拥有5000多家门店，累计会员总数超过6700万人，是中国最大的水果零售企业。

果园的迅速扩张，离不开资本的增强。

公开数据显示，自2001年成立以来，百果园已完成8次融资，仅公开2次融资。

2015年9月，百果园完成由天图投资投资的4亿元A轮融资、广发信德、前海母基金等投资，估值达到50亿元。 同年，百果园进入北京市场，收购北京最大的水果连锁零售企业果多美。

2018年，其完成为15亿元b轮融资，投资机构包括中金智德、中植资本、中金汇融、基石资本、来源资本、越秀产业基金、深创投等。 同年重启加盟制度，推进扩张政策。

余惠勇还放言，2020年将实现“万家店，营收400亿”的目标。

但是，目前这个计划落空了。

万亿市场，出不了第一股？

百果园看起来很繁荣，但躲躲藏藏。

首先，生鲜行业面临的共同问题是物流成本高、供应链风险等。

招股书显示，截至目前，百果园共有1000多家供应商，2019-2021年，其前五大供应商采购额分别为16.7亿元、15.9亿元、18亿元，约占同期采购总额的21.4%、20.4%、20.6% 供应商突然中断会对其产生不利影响。

此外，百果园产品结构单一，还面临加盟店管理等风险。

百果园的收益主要来自水果和其他产品的销售、特许使用费和特许经营收入、会员费收入及其他收入。 其中，水果和其他产品的销售占有率超过97%。

水果业务作为其支柱性产业，一旦出现问题，对百果园的打击是悲观的。

创业之初，百果园创始人余惠勇说：“怎么开店，我都不参与。 请告诉我什么时候开业。 去剪发就行了。 只有一家，开一家像连锁店一样的店。 ”。

据百果园招股书显示，截至最终实际可行日，百果园共有5351家线下门店。 其中自营店只有15家，剩下的5336家都是加盟店。

都是加盟店，标准化管理是个大问题。

每周消费的百果园会员用户小颖对鞭牛士说：“百果园店的服务质量参差不齐”，百果园比其他水果店都贵，表示自己是为了服务而购物。 颖表示买水果不再首选百果园。

这次变质果切事件也再次给百果园敲响了警钟，十几年来，百果园一直没有解决加盟店标准化的问题。

另一方面，加盟模式容易各不相同，店与店之间独立性强，积累一定经验后，有可能合作“集体换卡”。

针对这些问题，百果园布局直播行业，攻击社区团购。

“直播是百果园今年非常核心的战略项目。 这是一个采购和营销工具，通过匹配不同的业务来帮助引流。 ”百果园直播业务负责人许楚然向媒体公开。

目前，百果园在淘宝和微信两大平台进行直播。

除此之外，百果园还攻击社区团购。 2020年10月15日，微信小程序上线“熊猫大鲜”，产品范围涵盖水果、蔬菜、肉禽、蛋奶、零食等，在一定程度上缓解了百果园产品结构单一的问题。

在零售业务之外，百果园招股书还表示，将着力建设上游产业链，强化供应链体系，“继续开发、生产、销售干果、果汁、冷冻水果等毛利率较高的水果产品”。

目前，百果园在东莞建立了深加工工厂，在上海建立了第二家深加工工厂。 预计短期内竣工。

调查数据显示，我国现有水果销售相关企业275.11万家，其中2019年新增32.61万家，同比增长29.54%。 2020年新增56.89万家，同比增长74.43 %；2021年10月，新增79.36万家，同比增长44.54%。

弗罗斯特沙利文表示，按零售额计算，2026年中国水果零售市场市场规模预计将增长至17752亿元人民币，2021年至2026年预计复合年增长率为7.6%。

1万亿元的水果零售市场，能出第一股吗？