西安老字号饮料品牌“冰峰”向a股市场吹响了冲锋号。

5月19日，证券监督管理委员会发审委将对西安冰峰饮料股份有限公司(以下简称冰峰饮料)深交所主板IPO申请进行会议审议。

冰峰饮料此次IPO发行6000万股以下募集6.6亿元，包括“玻璃瓶生产线扩建项目”、“营销服务网络升级与品牌建设项目”、“信息化管理平台建设”

起源于1948年的冰峰饮料，承载着国内部分地区几代人的童年回忆，虽然已经“74岁高龄”，但冰峰饮料的年收入只有3亿元。

招股书显示，冰峰饮料2018年至2021年上半年营业收入分别为2.86亿元、3.02亿元、3.33亿元、2.19亿元，同期归母净利润分别为0.70亿元、0.78亿元、0.65亿元、0.62亿元

从酸梅汤、“冰峰饮料果”汁到花生露、无糖饮料等，冰峰饮料都在沿着市场潮流一步步走，但实现突围依然困难重重，目前的主要收入仍然来自橙子汽水。

渠道和品牌年轻化的双重压力折磨着冰峰饮料的成长性。

信风( ID:TradeWind01 )旗下冰峰饮料控股股东西安市糖酒集团有限公司(以下简称糖酒集团)的产业涵盖房地产、物流等各行各业，旗下子公司与冰峰饮料之间也发生了诸多关联交易

老字号如何“年轻化”、“童年回忆”的橙汁汽水是支撑冰峰饮料盈利能力的王牌。

招股书显示，橙汁汽水2018年至2021年上半年为冰峰饮料带来的营收分别为2.47亿元、2.53亿元、2.7亿元、1.74亿元，占当期营收的比重分别为86.38%、84.38%、84.38%

为了减少对单一产品的依赖，这家老字号做了很多努力。

2015年，冰峰饮料推出酸梅汤产品，但报告期内酸梅汤产品的销售额还不到橙子味苏打的六分之一。

2018年至2021年上半年，酸梅汤为冰峰饮料带来的销售额分别为0.15亿瓶、0.18亿瓶、0.42亿瓶、0.23亿瓶； 同期冰峰饮料橙汁销量分别为2.54亿瓶、2.52亿瓶、2.54亿瓶、1.49亿瓶。

在品牌年轻化的道路上，冰峰饮料相继推出各种口味的果汁汽水、花生、无糖汽水和茯砖茶等，但反响甚微。

以花生汁为例，冰峰饮料于2019年推出“冰峰饮料一瓶”品牌花生汁，开拓植物蛋白饮料市场。

但是，该品种从实际上市前4年开始，就被养元饮料( 603156.SH )的六个以核桃为首的产品瓜分。

2017年，达利食品( 3799.HK )以豆浆品牌切入豆浆行业； 2018年，瑞典品牌Oatly在燕麦这一细分领域进入中国市场，农夫山泉( 9633.HK )也于2019年推出了基于豆浆的植物酸奶等同类产品。

在竞争对手关注环保的情况下，冰峰饮料在植物蛋白饮料市场的开拓最终停留在花生露露上。

2020年，冰峰饮料又看好无糖、新式茶饮的市场，似乎在等待机会推出无糖味的橙子味苏打、茯茶等。 但此次产品创新仍然未能在更大范围内获得知名度和认可。

也有业内人士对冰峰年轻化战略表示怀疑。

中国食品产业分析师朱丹鹏对信风( ID:TradeWind01 )表示，“冰峰作为一个小区域品牌，收益只有几亿。 这就是所谓的年轻化，因为没有太多这样的影响力，要多吃点儿时的味道，从整体上看，这种策略本身一定是错误的。”

有分析人士认为，冰峰饮料新产品进展缓慢，一方面是产品本身面临饮料市场巨大的竞争压力，另一方面是产品未能对新产品进行有效的推广和宣传，在同类产品中逐渐脱落。

2018年至2021年上半年冰峰饮料销售费用分别为0.31亿元、0.41亿元、0.29亿元、0.21亿元，占当期营收的比重分别为10.75%、14.30%、8.73%、9.56%。

同期比公司东鹏饮料( 605499.SH )、平均瑶健康) 605388.SH )、养元饮料销售费用率平均值分别为22.42%、19.71%、16.46%、15.86%。

在间接股东层面，冰峰饮料控股股东糖酒集团引进外部投资者——深圳市盈信国富实业有限公司(以下简称盈信国富)，盈信国富实际控制人林劲峰曾被誉为“茅台最牛股东”，参股多家饮料企业。

引入外部投资者盈信国富后，由冰峰饮料和林劲峰参与的上海万合天宜影视文化有限公司(以下简称万合天宜) )进行品牌宣传合作，通过万合天宜旗下艺人郑合惠子、白客等进行代言，最终水花—— )如社交

电商作为西安的老字号很不利，冰峰饮料的自救之路要从更早的时候开始。

根据招股书，冰峰饮料始于1948年。 一位商人从天津引进汽水制造设备，1951年建成西北汽水厂，并入西安食品厂，也是冰峰饮料的由来。

2006年，西安市食品厂、西安市糖业烟酒副食集团公司等6家公司合并改制为有限责任公司，6家企业改制前经审计净资产账面价值合计为-2464.15万元，净资产估值合计为69.24万元。 改制后，这6家公司扣除剥离不良资产后的净资产评估价为-8883.68万元。

其中，参与这6家公司改革的是内部员工，由于资金未核销债务，这6家公司改革时以0对价的形式转让。

这就是冰峰饮料控股股东糖酒集团的前身。

招股书详细讲述了这场改革的故事，但没有公开无形资产——“冰峰”品牌估值的具体数据。 换句话说，明年收益达到3亿元的冰峰饮料，在2006年改制时，只是其中的“不起眼”资产之一。

值得一提的是，冰峰饮料的实际控制人张军在2006年改制时也以零对价的形式成为糖酒集团的股东。

虽然翻新后的冰峰饮料由实力强劲的张军带领，但仍未能“大步”走出陕西。

招股书显示，2018年至2021年上半年，陕西市场为冰峰饮料带来的营收分别为2.49亿元、2.45亿元、2.66亿元、1.70亿元，占当期营收的比重分别为87.44%、81.73%、80.23%亿元

为了突破自身的地域标签，冰峰饮料打算借助互联网平台推进全国化。

“2018年2月，公司成立子公司冰峰饮料网络，借助电商平台，持续推进全国化战略，目前业绩已见成效，销售势头良好。 ”冰峰饮料表示。

从实际数据来看，尽管有所提高，但冰峰饮料在电商平台的销售成绩并不突出。

2018年至2021年上半年，冰峰饮料电子商务渠道销售额分别为0.04亿元、0.11亿元、0.20亿元、0.11亿元，占当期收入的比重分别为1.43%、3.66%、6.09%、4.96%亿元

关联交易在红线冰峰饮料报告期与控股股东糖酒集团子公司形成了频繁且大量的关联交易，也挑战着自身的IPO独立性问题。

招股书显示，2018年至2021年上半年，冰峰饮料向关联方购买物品和服务金额分别为0.38亿元、0.39亿元、0.28亿元、0.24亿元。

值得注意的是，上述关联方大多仍处于亏损状态。

如糖酒集团子公司——西安市西糖烟酒连锁超市有限公司(以下简称西糖超市)是冰峰饮料的第二大供应商。

2018年至2021年上半年，冰峰饮料从西糖超市购买的白糖金额分别为0.28亿元、0.31亿元、0.21亿元、0.19亿元，占当期购买成本的比重分别为20.29%、21.61%、14.04%

针对上述关联交易的必要性，冰峰饮料表示，西糖超市有50多年的糖烟酒专业经营历史，渠道稳定，信誉优良，熟悉行情，贸易量大，有较强的饮料采购和洽谈能力。

但是，这样的冰峰饮料招徕书中有一家具有“较强的饮料购买和谈判能力”的原料供应商，其业绩最近净利润处于亏损状态。 2021年上半年西糖超市未经审计的净利润为-1.99万元。

例如，糖酒集团的另一子公司西安糖酒冰峰饮料物流有限公司(以下简称冰峰物流)在报告期内扮演着冰峰饮料运输、仓储服务供应商的角色。

2018年至2021年上半年，冰峰饮料从冰峰物流购买的服务金额分别为0.08亿元、0.7亿元、0.6亿元、0.04亿元，占当期营业成本的比重分别为5.72%、4.54%、3.51%

对于这笔关联交易的合理性，冰峰饮料表示将为冰峰饮料提供自有车辆的产品运输服务，运价与冰峰饮料招标运输服务公司的中标价格一致。

冰峰物流目前也处于亏损状态，2021年上半年冰峰物流未经审计的净利润为-4.55万元。

不仅如此，糖酒集团及其子公司大多也是冰峰饮料的客户。

2018年至2021年上半年，糖酒集团和该公司为冰峰饮料做出贡献的关联方收入分别为76.06万元、215.86万元、49.94万元、24.07万元，占当期收入的比重分别为0.27%、0.71%、

这些关联交易的发生，与当时冰峰饮料的设立方式有关。

冰峰饮料的业务原为糖酒集团子公司所有，糖酒集团通过新建公司，将子公司资产注入冰峰饮料来推动股票上市。

这意味着糖酒集团将原本与冰峰饮料有关联交易的子公司合并纳入冰峰饮料旗下，或直接推动糖酒集团整体上市，可以消除冰峰饮料关联交易的风险。

证券监督管理委员会就此问题提出了质疑，认为这是糖酒集团通过新设发行人申请上市的理由。

冰峰饮料对此表示：“糖酒集团旗下子公司众多，包括白酒制造、批发零售、房屋租赁、物业管理、餐饮服务、物流运输等，业务多样，业绩不一，暂不按照集团战略发展规划考虑上市申请。”

但在无法实现套餐上市的B面，冰峰饮料与糖酒集团及旗下子公司发生的多起关联交易金额已接近《首发若干问题解答》要求的30%警戒线。

根据《首发若干问题解答》的要求，按照控股股东、实际控制人和发行人之间关联交易的接受

入、成本费用或利润总额占发行人相应指标比例较高(如达到30 )的，发行人应当结合关联方财务状况和经营状况等充分说明关联交易是否会影响发行人的经营独立性等。

2018年至2021年上半年，冰峰饮料向关联方购买商品、服务的金额占当期营业成本的比重分别为26.72%、27.14%、16.77%、21.78%。

欢迎从华尔街的见闻中，下载更多APP观看