3月28日，白酒理念普降，贵州茅台、泸州老窖、惜售酒业等多只个股一度大跌5%以上。 截至收盘，山西汾酒下跌6.42%，惜售酒业下跌5.58%，古井贡酒下跌4.49%，泸州老窖下跌4.37%，五粮液下跌3.81%，贵州茅台下跌1.73%。

从股价走势来看，白酒已经“走弱”很久了。 截至年初，中证白酒指数的19只成分股除金籽酒股价波动为正外，18只个股全部下跌，15只个股跌幅超过20%，达到83.33%。

过去“吃药喝酒”的盛况早已不复存在，白酒走势何时停止？

股价一齐下降，外资外流

上周，食品和饮料指数下跌3.5%，输给沪深300指数，在一级子行业排名第25。 今天相关指数依然下跌，中证白酒指数下跌3.24%，19只分红股除金纹章酒股价与昨天收盘价持平外全部下跌。 Wind白酒和葡萄酒指数下跌2.71%，32只成分股微涨0.62%。 招商白酒基金LOF今天一度跌破1元，净利润最低降至0.996元，净利润降至1.007元。

事实上，这样的跌幅已经持续很久了。

Wind数据显示，年初至今，中国证券白酒指数19只权重股平均下跌23.38%，7只下跌30%以上，其中皇台酒业下跌最为激烈，下跌46.63%，顺鑫农业下跌38.21%，水井坊下跌32.37%，五五贵州茅台下跌18.98%，按加权平均的方式粗略计算，年初至今上述19只股票合计蒸发市值达到1.76万亿元。

股价下降的另一面，是机构的出走。 在2021年，不少牢牢持有白酒的明星基金大幅减持白酒股。

此前公布的基金四季报显示，刘彦春管理的景顺长城新兴成长四季度，包括贵州茅台、泸州老窖、五粮液在内的多只重仓白酒股减持，其中泸州老窖减持幅度达21.31%。 侯昊管理的招商中证白酒指数证券投资基金也多只白酒股减持超过20%，古井贡酒减持幅度达30%。

截至3月29日，水井坊最新公布的十大股东名单中，由张坤管理的易方达中小盘持有水井坊300万股，较去年三季报中的1400万股减持1100万股。 高瓴资本旗下百亿证券私募礼仁投资所发行的基金已经退出水井坊十大流通股东排行榜，去年三季度末排名第七的流通股东( 2.92亿元)。

北向资金也大举“逃离”白酒股。 以长期排名前十、外资活跃的贵州茅台为例，今年以来多次出现资金外流。 截至28日收盘，贵州茅台已在第12个交易日呈现净卖出，累计净流出89.49亿元。 其中，交易日净流出逾10亿元，如3月14日、15日分别为15.56亿元、27.06亿元，两日累计净流出42.62亿元。 3月23日净流出12.79亿元。

有观点认为，白酒市场经过长时间的调整，除了白酒行业旺季渐行渐远、淡季外，还与近期回落、近期茅台批价回落、电商平台上涨有关。

微信“今日葡萄酒价格”平台数据显示，3月25日、26日两天，不同类型茅台酒价格全线下跌，不少产品降幅超过百元，有的甚至超过400元/瓶。 其中，53度500毫升22年的原盒飞天由2900元降至2750元，散盒飞天由2650元降至2500元。 上述产品的20年版本，将分别由3100元降至2830元，由2850元降至2650元。 此前，这些产品的平价约在3000元以上，去年下半年达到近4000元/瓶的市场零售价格。

白酒价格下跌被认为是因为其布局的电商信息冲击了经销商，引起了市场上割肉出售的状况。

今天，“贵州茅台”微信公众号宣布，“I茅台数字营销APP”将于2022年3月31日开通试运营。 即日起，消费者可在主流手机应用商店搜索“I茅台”下载。 I茅台”支持消费者在线注册、实名认证、在线支付、退款取消、门店提货等。 订单成功的消费者需持本人身份证到指定的社会渠道商和茅台自营公司提货。

在试运行阶段，消费者每天都可以在“I茅台”上预订4款新发布订单的产品。 53度500ml贵州茅台酒(壬寅虎年)、53度500ml茅台1935、53度375ml*2(壬寅虎年)、53度500ml贵州茅台酒(珍品)。 值得注意的是，500ml普通飞天茅台不在销售名单中。 据说茅台主要是为了避免市场过度聚焦和炒作飞天茅台。

茅台被迫降价的同时，也是五粮液的终端涨价。 普五八代产品建议零售价已上调至1499元，应对2021年12月普五八代出厂价上涨，目前五粮液出厂价、终端建议零售价已与飞天茅台全面一致。

组织“有信心”

虽然股价下跌，龙头也进入了业务试水调整期，但从近期公布的业绩来看，上市酒企的业绩表现并不像股价板块那么差，不少机构也对长期股价持乐观态度。

数据显示，2022年1-2月，中国规模以上白酒企业累计产量126.6万千升，同比增长5.4%。 全国白酒产量总体呈增长趋势，2022年1-2月增速明显，比去年增速明显。 2021年贵州省规模以上工业增加值同比增长12.9%，两年平均增长8.9%。 全省19个重点监测的工业行业中，12个行业增加值保持增长。 其中，酒、饮料和精制茶制造业增加值同比增长40.7%。 饮料145.05万吨，增长11.3%。

业绩方面，多家上市酒企披露的2022年1-2月经营状况均提到春节旺季整体市场活动带来的业绩提升。

如：贵州茅台表示，2022年春节期间，公司产品销售良好，市场表现良好，顺利实现“开门红”。 1-2月公司实现营业总收入202亿元左右，同比增长20%左右； 实现归属于上市公司股东的净利润102亿元左右，同比增长20%左右。 山西汾酒表示青花汾酒系列等中高档产品实现大幅增长，营业收入和净利润均实现历史最高水平。 公司预计1-2月实现营业总收入74亿元以上，同比增长35%以上；实现归属于上市公司股东的净利润27亿元以上，同比增长50%以上。

截至今日，白酒龙头2021年业绩预告也已基本出炉，多数预期业绩在包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖在内的11个白酒龙头和下一个龙头中，2021年营收、归母净利润均实现正增长。

如贵州茅台2021年度预计营业总收入1090亿元左右，同比增长11.2%左右。 归属于上市公司股东的净利润预计为520亿元左右，同比增长11.3%左右。 泸州老窖预计2021年属于上市公司股东的净利润增速将达到30%以上，主要原因是营业收入增长和中高档产品占比持续上升，同时公司实行精细化管理，进一步降低费用率。

值得注意的是，许多公司的收入或利润增长了80%以上。 酒鬼酒2021年营收同比增长87%(34.1亿元)，继母净利润也同比增长86%至9.1亿元。 酒业也表示2021年营收同比增长84%至49.7亿元，归母净利润同比增长114%，利润规模达到12.5亿元。 山西汾酒也预计2021年归母净利润为52.34亿元-55.42亿元，同比增长21.55亿元-24.63亿元，同比增长70%-80%。

由于白酒板块一季度回款指标出色，业绩支撑性强，市场短期焦点是茅台批价下跌对需求景气和渠道信心的影响，但不少券商认为中长线价值空间已经显现。

中信建投表示，目前高端及以上白酒销售额仍在行业的5%左右，存在较大升级潜力，经济持续增长将保证足够的消费能力。 短期疫情加剧负面情绪，理性思考长期寻找安置机会。 虽然部分白酒估值已经低于5年平均估值，但中性假设已经有3年1倍的空间，确定性高，具备长周期的良好收益率基础。

华泰证券研究员龚源月表示有信心。 目前正值白酒淡季，主要以清仓为主。 考虑到春节后主要名优酒库存基本控制在合理水平，压力相对控制，目前主要酒企并未降低年度销售任务目标。 面对近期飞天茅台价格大跌的诸多担忧，龚源月判断，这得益于近期疫情的影响，以及茅台新电商平台即将上线。 短期疫情的影响并没有改变白酒行业发展的良好趋势，高端保持稳定，次高端出现结构性分化。

中泰证券表示，预计疫情困扰将在未来几年内逐步消退，白酒消费规模将不断上升。 从短期来看，区域性疫情反复，尤其是近期上海、青岛、深圳、苏州等城市再次爆发疫情，市场对疫情的过度反应容易误导部分酒企的评价，但点状疫情对全国化高档葡萄酒的影响有限，部分地区的间歇性销售

华创证券表示，白酒板块在宏观需求总体偏弱的大背景下，近期疫情加剧、通胀超预期等外部多重不利因素叠加，食品饮料行业整体消费需求韧性面临考验，大侠品更是面临年内成本压力加剧的考验。 板块估值已经回落，从年内选择来看，建议聚焦业绩支撑确定性较强的板块，应为1-2年维度布局的龙头价值空间。