截至2021Q4 :国内基金重仓酒类行业比重为13.7%，环比-0.4pct，白酒/啤酒/其他酒类环比分别波动-0.29/0.05/-0.16pcts，总体布局趋于平稳； 北向资金持仓酒类占比10.4%，环比0.4pct，白酒/啤酒/其他酒类环比波动0.32/0.05 /-0.01pcts，北上资金白酒板块持仓增加。 经过21Q3相对明显的调整，机构酒类持仓已经企稳，表明在进入估值合理区间后，表现出好的跑道长期配置吸引力。 白酒等待春节进一步反馈，首推高端； 啤酒选择机器布局，首推华润。

国内基金酒类持仓21Q4稳健，部分头部资管机构持仓市值因大额分红明显下降。

21Q4目前，国内基金酒类行业持股市值合计4，769亿元，环比增长3.2%； 国内基金占重仓总市值比重为13.7%，环比下降0.4pcts，白酒/啤酒/其他酒类持仓占有率环比分别波动-0.29/0.05/-0.16pcts。 国内基金酒类仓储市值占酒类总流通市值比重下降9.1%，环比下降0.4pcts。 经过21Q3的调整，酒类行业目前仍接近8pcts。

排名前十的资源管理机构重仓酒类行业市值占全部基金重仓酒类行业规模的比重为69.9%，比21Q3减少4.76pcts，招商基金(-15.2% )和鹏华基金(-42.7% )的持仓市值取决于部分产品的大额分红

北上资金白酒持仓增加相对显著，茅五占酒类持仓市值的81.4%。

截至2021年12月31日，北上资金酒类行业持股市值2，873.6亿元，占比达10.41%，环比小幅上涨0.36pcts。 其中白酒、啤酒、其他饮料持有市值分别为2771/93/10亿元，分别波动0.32/0.05/-0.01pcts的白酒板块持仓增长相对显著，但低于上半年约12.4%的持仓占有率水平剔除股价波动影响，从持股量角度看，北上资金酒类行业持股量合计约8.56亿股，持股量超过上半年7.6-8.0亿股水平。 北上资金持股比国内基金集中，贵州茅台和五粮液持仓市值占全部酒类的81.4% (国内基金占55.7% )，水井坊、今世缘、口子藏三家控股优先于国内基金。

白酒销售区域表现差异较大，高端平稳，次高端分化。

销售跟踪初步反馈受疫情和需求影响，2022年春节季白酒销售总体增速弱于去年，高档酒平稳，是次高档分化，且地区差异较大。 其中，安徽成绩较好，河南疫情影响较大，部分经销商反馈预计影响年销售15%左右； 湖南、江苏、四川、山东等省经销商的公众反馈受到疫情和需求的抑制，影响了增速。

重点酒企情况：

贵州茅台：目前1-2月退款完成，约占全年的25%。 2月商品未发货，散茅/箱茅批量价格在2750/3200元左右。

五粮液：中小企业目前退款约30-40%，出货节奏与各地区实际销售情况一致，一般在15%-20%，渠道库存良性约一个月左右，批量价格一般稳定在960-980元。

泸州老窖：国窖开红配额执行约35-40%，国窖批发价915-930元，库存主要分散在终端门店，约一个月左右。

山西汾酒：大多数还款进度达到30-40%，青花20/复兴版批价各约380/850元，保持平稳。

酒鬼酒：内参大商家预计每年退款约40%，酒鬼系列大商家预计退款约35%。 省内内参批发价810元左右，红坛290元，紫坛360元。

洋河股份：目前退款率在35-40%，Q1预计完成年退款金额的45%以上； M6 /M3水晶版批量价格在600-620/410元左右，与中秋节基本持平。

今世缘：目前省内退款金额约为30-35%，发货比例比退款比例稍低的四批价格/零售价约在420-430/450元左右。

古井贡酒：目前收款进度在40%左右，公司目标为45%，预计达到48%。

惜售酒业(惜售/智慧)批发价(提高至350 /500元，截至2022年1月25日，20亿元(占全年目标的20%-30% ) ) ) ) )

)风险因素：

政策变化； 消费需求不及预期行业竞争加剧高端化不及预期。

白酒等待春节的进一步反馈，啤酒选机布局。

从21Q4酒类机构岗位可以看出，配置依然集中在白酒，尤其是一线名酒，体现了点评调整后套餐的配置魅力。 投资的观点如下

白酒：目前，行业已进入春节旺季销售的关键阶段，初步反馈酒企开店红回款节奏正常，并有预期表现； 动销在高基数、疫情和需求的影响下，整体动销增速表现略弱于去年，但有一定分化。 高档酒的整体消费以礼品、小聚、政商为主，消费场景稳定，需求保持韧性，稳健表现，销量有望实现个位数增长。 虽然受宴席消费场景较高的高端葡萄酒影响较大，需求疲软，但仍需在假期前后的销售高峰期进行检测； 地产酒受区域消费升级步伐、疫情影响等多种因素影响表现不一，惠酒销售总体良好。 他认为，白酒行业经过前期召回后，销售担忧得到一定程度的释放，目前估值处于合理区间，白酒的长期逻辑并未发生较大变化。 现推荐高档白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖布局，关注地产酒机会及次高档极限变化。

啤酒：我们认为目前行业高端化的趋势还没有超过一半。 各领导者继续专注于销售结构和高端以上产品的销售，行业升级仍是未来的主基调。 考虑到原材料等成本涨幅比2021年略有减少，2022年领导人有望在成本压力下稳步提高利润率。 随着行业从淡季进入旺季，关注销量、涨价等因素的催化，选择机器配置，建议首选攻守兼做华润啤酒； 推荐弹性高的青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。

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