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文|新游戏，作者丨和川彻

近日，蜜雪冰城发布招股书，对2021年营收103.5亿元、净利润18.45亿元，成为“国民连锁茶饮第一股”的品牌寄予厚望。

与上市后仍持续亏损的奈雪相比，米其林的招商书数据明显更为突出。 但在接力商界举措增多后，米其林也再次通过新的饮茶套餐证明了市场的商业价值。

但是，最大限度提高性价比的米其林也并不放心。 目前，米其林的店铺数量在一些城市过于密集。 将来能否在不断下沉的市场之外找到新的破局之路，是米其林上市后的关键。

终极性价比截至2022年3月底，蜜雪冰城拥有门店22276家，门店数量位居国内目前制茶、饮料行业第一。 从2019年到2022年第一季度，蜜雪冰城店总数从7225家增加到22276家，年复合增长率为68.49%。 相比之下，截至2022年6月30日，奈雪全国门店总数为904家，2020年喜茶店数量为695家，现在应该和奈雪差不多。

米其林的22276家店铺中，直营店只有47家，其他为加盟店。 在加盟模式中，米其林从事规模化业务。 简单来说，店越多，利润就越多。 这也是商店增速和收益增速保持正相关的原因。 2019年至2021年，蜜雪冰城实现营业收入25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元，2020年和2021年同比分别增长82.38%、121.18%。

蜜雪冰城的商业模式与名创优品相似，名创优品可以说同样做着规模化的供应链业务。 2019年至2021年，名创优品向加盟店销售商品的加盟店向收取一定许可费、特许权使用费、基于销售的管理、信息服务费等的加盟店销售装修材料等收益贡献率分别为59.1%、57.4%、68.2%

再来看看米其林，招商书显示，米其林向加盟店销售食材和包装材料两个2019年至2021年贡献的收入分别为86.27%、85.56%、87.08%，食材和包装只是销售果酱、吸管近三年来，米其林的加盟费、运营物资、设备设施等收入总和只有10%左右。

近年来，米其林在供应链成本管理上投入了大量精力，如2012年成立核心原料供应公司河南大咖食品，如2014年建设仓储物流中心。 招股书显示，米其林计划今后进一步优化供应链。 招股书显示，此次公司拟募集资金约64.96亿元，其中约29亿元投入食品加工、产业园等生产建设类项目，约11亿元用于仓储物流配套项目。

但是，即使是同样的加盟模式，现在米其林的新店数量和收入也在持续增加，但名创优品似乎很难实现规模化的杠杆化。 其理由必须从加盟店到底能赚多少开始。

2021年米其林杯售价10.5亿元，按每杯3美分计算，年销量为35亿杯，而2021年米其林食材和包装销售额约为90亿元，即每杯成本为2.57亿元。 2021年米其林单店销售额为58.72万/家，据此，每家店每年可卖22万杯，米其林饮料售价基本在6元至8元，按6元计算，单店年利润在75万元左右，人力租金水电成本

米其林不会从加盟店的经营收益中加薪，但名创优品不同，名创优品和加盟店的利润分为食品类提高了67%的销售额，其他产品提高了62%的销售额。 2021年，名创优品单店收入190万元，以62%的比例上缴近120万元后，接近蜜雪冰城单店收入，均在70万元左右。

根据名创优品的财报数据，2021年名创向加盟商销售的产品为55.06亿元，按当年5000家门店数计算，名创优品的单店成本为每年11万。 但由于名创选址多在一二线城市中心商圈，且租赁成本高于蜜雪冰城，综合来看，单店毛利无疑距离蜜雪冰城还相差甚远。

茶饮界的“拼多多”去年奈雪成功上市，成为新型茶饮的第一股。 但是，遗憾的是上市后，奈雪并没有支撑新型茶饮的资本野心，而是业绩不佳导致股价下跌。 2022年上半年，奈雪的财报也不容乐观，报告期内收入20.44亿元，同比减少3.8%，净亏损同比减少94%，但仍处于亏损状态。

奈雪和蜜雪冰城是矗立在新茶饮两端的品牌。 与蜜雪冰城的加盟模式相比，直营模式显然给奈雪带来了更大的经营压力。 在加盟商没有共同承担资金压力和经营风险的情况下，门店数量的增加、人力和租金等成本的增加成为奈雪持续亏损的主要原因之一。 即使近一年来奈雪采取了一些措施优化人力和租金成本，2022年上半年，人力成本和租金两个占有率也达到了34.6%。

但两者的区别不仅在于模式，品牌定位也完全不同。 在降本增效、大规模开设小型店之前，奈雪一直对目标品牌是星巴克，走的是大店模式和茶饮第三空间的开店道路，面向消费者的也是一二线城市的高收入群体。 但茶饮品牌和咖啡品牌毕竟有壁垒，奈雪没能成为星巴克的完美学徒。 一方面星巴克涨价，另一方面奈雪只能在新一轮茶饮的激烈竞争中选择降价以保持竞争力。

蜜雪冰城瞄准下沉市场，三四线城市门店数量极多。 米其林宣传负责人说：“中国有10亿人没有坐过飞机，在学校食堂吃饭的学生每顿饭10元以内有很多。 这个小组在各种研究中被忽视，在各种所谓的主流分析中也被忽视。 但是，这个群体也有从现在开始想喝饮料的强烈需求。”

国内广阔的下沉市场商业价值已经毋庸置疑，在电商界可以培育出很多拼写，自然可以在新的茶饮套餐中培育蜜雪冰城。 冰雪城的市场下沉，消费群体也下沉，后者与拉金咖啡相似。

如今，星巴克在国内的天花板上随处可见，而价格更低的朗肯咖啡反而走上了自己的突围之路。 拉金咖啡发布的2022年二季报显示，公司报告期内总收入为32.99亿元，同比增长72.4%，而同期星巴克在华总收入为36亿元，同比减少40%。

如果说近几年喜茶、奈雪、星巴克等在高端市场还比较红火的话，那么平价市场上蜜雪冰城、拉金咖啡显然更有生命力。 2019年至2021年，米其林的非归母净利润分别为4.38亿元、8.96亿元和18.45亿元，数据更有说服力，比起持续亏损的奈雪，能赚钱的米其林在资本市场可能更有吸引力。

根据中国连锁经营协会公布的《2021新茶饮研究报告》，2020年新茶饮市场增长率为26.1%，但在未来两三年内，新茶饮整体增长速度将逐步放缓，进入10%至15%增长率的中速发展期。 也就是说，新的茶饮套餐开始告别爆发式增长的蓝海时期，不再分红，未来想要在这个市场站稳脚跟，需要用成熟可持续的商业模式说话，而不是资本故事。

长期以来，外界习惯用“被困在下沉市场”来形容。 虽然蜜雪冰城曾经推出m这个品牌冲击高端市场的效果并不理想，但至少从目前来看，蜜雪冰城还是走的是下沉市场这条路，但奈雪还在高端市场摸索，喝新茶的下半场前者更具优势

退出下沉市场自不必说，米其林并不放心也是可以理解的。 下沉市场大盘有限，单一规模化业务总有一天会见顶。 以米其林的扩张速度来看，下沉市场的扩张接近饱和只是时间问题。 在加盟这种商业模式下，新店增长率消失后，业绩增长率也会放缓。 因此，寻找新的增长曲线对米其林来说是必须的。

此外，未来放缓市场的竞争也将加剧。 如果说之前新款茶饮的高端和中低端已经泾渭分明，那么二线城市扩张放缓后，之前集中在一线的品牌将通过发展子品牌等方式进入下沉市场。 如喜茶推出新品牌喜小茶，产品定位在6-16元的价位，奈雪的子品牌盖子也加速扩大，产品价格为7-20元。

这对米其林来说当然不是好消息。 毕竟，如果一个茶饮品牌通过高端市场和下沉市场，主打品牌和副品牌进行交流，竞争优势将大幅提升。 但对米其林来说，喜茶和奈雪子品牌带来的压力至今仍只是“客气”。 因为像内卷这样激烈、价格敏感的下沉市场也不容易打通。 成立以来，米其林已经在下沉市场深耕了20年，取得了现在的成绩。

但是，在“扩张趋向饱和”、“下沉市场竞争白热化”的两大背景下，米其林确实需要发挥作用。 实际上，从近一两年米其林的一系列动作中，我们开始寻找新的增长曲线。 除了与喜茶、奈雪保持逆向思维，在一线和新一线城市扎网之外，蜜雪冰城也在尝试走出茶饮的经营范围。

2020年，米其林升级了2017年推出的现磨咖啡品牌幸运咖啡，米其林CEO张红甫亲自带队开启扩张之路，到2022年幸运咖啡门店数量突破500家。 从价格来看，幸运饼干销售的美式、拿铁等咖啡种类几乎都在6元左右，可以说与米其林的扩张思路和发展路径相似。

2021年，蜜雪冰城在郑州国贸开设首家雪王城体验店。 这家体验店不仅销售奶茶饮料，还销售椰奶烩面、鸡肉串、冰淇淋等食品及周边产品，种类多达30余种。 与幸运咖啡店不同的是，雪王城体验店并没有开辟规模化的道路，更像是蜜雪冰城的试水店型，但从店面现代简约的装修风格来看，其概率瞄准的是一二线城市和海外市场。

除了幸运咖啡、雪王城体验店等新店型，蜜雪冰城的全球化战略也在加速。 2018年，米其林以MIXUE这个品牌名称在越南开设了海外第一家店，到2022年，MIXUE在当地拥有近200家店。 越南之后，MIXUE进入了新加坡、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、澳大利亚、韩国等多个国家。

目前，米其林正在寻找的新途径不少。 但是，正如喜茶、奈雪不一定能轻易穿透下沉市场一样，米其林要打开突破口也不容易。 就幸运咖啡馆而言，咖啡文化在低线城市的普及程度还很高。提高； 对于雪王城体验店来说，就其规模化效应尚未验证的全球化战略而言，目前除蜜雪冰城外，喜茶、奈雪、贡茶、霸王茶姬等都已进入海外市场，竞争也十分激烈。

要在下沉市场之外开辟广阔的新天地，蜜雪冰城还有很长的路要走。