来源：博虎财经（ID：bohuFN） 作者：唐伯虎正在寻找内卷的突破口。火锅上市市场异常拥挤，投资者争夺“第三股”。 3月14日，老王向港交所重新提交招股书，通过港交所公开听证会后，或力争第二季度在主板上市。此前，海鲜火锅七星天刚刚向香港联交所提交了招股说明书。众多品牌仍在争夺“第三份额”，但与此同时，海底捞、呷哺呷哺等现有巨头在火锅行业的日子也并不好过。在这种情况下，老王的上市之路能否顺利进行，就打上问号了。

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老王于2010年在上海创立，主营“粤式火锅”。目前，它在中国拥有150家门店。招股书显示，该公司将继续开餐厅，未来三年共新开餐厅184家，计划2022年新开餐厅44家，2023年新开餐厅60家，2024年新开餐厅80家。虽然在规模上与海淀O等现有巨头相比并不具备优势，但从增速上看，老王尽管受到疫情影响，仍保持了扩张势头。 2019年至2021年，老王实现营收10.9亿元、11.25亿元、12.9亿元，2021年同比增长15.6%。目前，老王占有1.7%的市场份额。根据弗若斯特沙利文报告，2020年，老王仍位列粤式火锅店市场第一、国内整体火锅店市场第四位。如此相对稳定的表现主要得益于老王选择了不同的路径——以粤式火锅入手。老王是一家专营粤式火锅的餐厅，以“好食材做好火锅，不只是五花肉和鸡肉”为口号，老王推出了著名的胡椒五花肉鸡，并提供四道菜品。一个火锅。我们开发了一种特殊的吃法。在火锅行业中，川渝麻辣火锅仍是主流，占据相当大的市场份额，但周兄弟、万鱼等麻辣火锅品牌已陆续融资，麻辣烫火锅品牌也开始陆续融资。锅行业发展势头强劲，竞争日趋激烈。川渝火锅数量增多，菜系也越来越丰富。在这种情况下，粤式火锅焕发了新的活力。保持健康已成为当今年轻人的重要关注点，“健身”、“熬夜喝枸杞”等词语成为网络热词。据智研咨询发布的相关报告显示，目前我国健康养生市场规模超万亿，而主打养生火锅的老王也正从中受益。行业数据也预示着粤式火锅的巨大机遇。根据弗若斯特沙利文数据，粤式火锅餐饮行业收入从2016年的546亿元增至2019年的739亿元，复合年增长率为10.6%。到2025年，粤式火锅餐饮行业收入预计将达到1285亿元。除了选好切入点外，老王的会员体系吸引了一批对品牌粘性较高的顾客，迅速提升了品牌美誉度。据说老王花了几年时间建立自己的会员体系。招股书显示，老王拥有超过860万注册会员，其中约78.4%为18岁至35岁之间的年轻人，并明确会员用户90天内重复消费率为13.6%。此外，老王在招股书中表示，原则上，老王火锅及其他餐厅不会提供任何促销或折扣，会员制除外。这也加速了喜爱火锅食客的会员化，根据老王自己的说法，这些食客约占公司总收入的60%。

02 老王的挑战只是老王，粤式火锅可以说是既成功又危险。左边是明显的地理障碍，右边是行业中已经很突出的类似参与者。而且护城河特征很少，显然老王的扩张并不是那么容易。目前，老王门店主要分布在江苏、上海、浙江，分别拥有52家门店、38家门店、34家门店，其他地区门店数量均在个位数。这种分布与地区的口味偏好有很大关系。粤式火锅的味道比较清淡，与四川、东北地区菜肴的味道完全不同，而且还面临着地域的障碍。

（招股书截图）海鲜Nabe Nansei也面临着同样的问题。据启新店招股书显示，其共有256家门店，其中江苏省内有110家餐厅，包括江苏在内的华东地区有235家餐厅，华南和华中地区分别有3家和2家餐厅。也就是说，钓王可以选择的区域极其有限。从整体市场份额来看，粤式火锅的规模并不大。常见火锅按风格可分为四大类：四川火锅、粤式火锅、北京火锅、其他火锅。其中，麻辣川味火锅最受欢迎，占2020年火锅店市场的64.9%，其次是粤式火锅、京式火锅、其他火锅各占14.4%。 14.2% 和6.6% 。在此背景下，不少玩家在讲究鲜味的粤式火锅领域磨练技艺，将市场一分为二。比如“妙新猪肚鸡”这个品牌的五花肉鸡肉火锅，主要在市场的巷子里销售，人均消费在50-60元左右。此外，椰子鸡车近年来异常火爆，品牌不断涌现，2017年至2020年四年间，全国椰子鸡网店数量增长了60%，增速超过大多数品类。是。丰源椰珍、椰珍的美和炭窝等椰子鸡品牌已积累了一定的品牌影响力。椰子鸡火锅正在取代五花肉鸡火锅的市场份额，成为消费者的另一种选择。老王的备菜柜有自己的专利，汤的配方也有自己的知识产权。但总体而言，这样的护城河并不可靠。无法创造强大的差异化将成为业界同行和后续竞争对手的主要担忧。

03 从招股书中可以看出饶王的下一个去向接下来，从商业角度来看，饶王可能存在三种攻击向量。除了主品牌“Roo Kunimu Ryori”的强劲表现外，公司还将重点发展两个子品牌。目前，国好食在苏州已开设两家餐厅，门店面积165至213平方米，人均消费99至109.9元。老王心灵鸡汤在上海和苏州也有两家店，店面面积190至300平方米，人均消费101.6至108.7元。考虑到其子品牌地位，它与老王库尼姆菜系基调相同，均定位为中高端餐厅。博湖财经认为，老王未来将是三条腿走路，为了让更多的客户享受到老王，我们会进一步强调第二个品牌的特点，差异化，可能需要找到定位和优势。老王在招股书中表示，除了多品牌发展外，老王还将继续专注于零售业务。可见，老王对于即食产品的市场还是比较看好的。招股说明书指出，2020年中国即食食品市场规模为2786亿元，预计2025年将增至6586亿元。 2020年和2021年，老王的即食产品分别产生收入340万元和1120万元，占总收入的0.3%和0.9%。然而，要扩大以即食零售为核心的业务，必须解决供应链的短板。招股说明书称，2016年至2020年，五花肉和猪肉的平均市场价格略有波动，主要是由于供应短缺。回到老王，2019年至2021年，老王分别拥有98家、140家、149家认证供应商，其中前5名供应商分别占采购总额的39.1%、44.4%、40.9%。从占比来看，老王对少数供应商的依赖程度较高，需要扩大供应链，提高风险承受能力。老碗招股书透露，上市后，老碗计划投入资金建设第二个中央厨房，以取代现有租约到期的中央厨房。目前，老王中央厨房主要涉足火锅产业链中游的汤品生产。中央厨房二号将加强产业链上游建设，新增食品加工、冷冻食品、零售产品等生产环节。可见，产业链的完整布局不仅是老王的重要发展方向，对于老王的全国布局也非常重要。业内人士分析，“未来的火锅路线，或许预示着一个巨人大军陷入停滞，‘新王’登基的过程。”击败国王。参考来源： 1、福建研究：老王二次IPO，“第三热门股”【本文由博湖财经撰写，i黑马授权转载。如需转载，请联系微信公众号（ID:bohuFN）获取许可。 ]