乡村基地快餐连锁控股有限公司（以下简称“乡村基地”）近日申请在香港联交所重新上市，这是继一月份以来的第三次上市申请。 2022 年7 月。目前，国内与下乡类似的快餐连锁企业还有老娘酒、老乡记等，均已选择在A股上市。

截至2022年12月31日，乡村是中国最大的直营中餐连锁企业。然而，由于直营模式的单位成本低、周转率低、运营成本高，Rural Base的营业利润率始终面临压力。同时，2019年至2022年（以下简称“报告期”），公司业绩波动较大，而同行老乡鸡同期业绩相对稳定。

目前，乡村最显着的特点是其子品牌米老师，在几个关键指标上的表现明显优于主品牌。赖斯即将迎来“平局时刻”，乡村基地打算如何打出这张好牌呢？

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王位并不稳固

招股书显示，到2022年底，美师农村基地和乡村基地门店数量将分别达到551家和603家，门店总数超过1100家，同时销售额预计将超过47亿元.汝.截至2022年上半年，老香记门店数量将接近1100家，销售额将达到20.11亿元。同期，老满酒仅有391家门店，2021年销售额为15.25亿元，但预计2022年业绩将出现下滑。

目前，三家公司均以上市为目标，但与Village Base同级的竞争对手只有老乡记，而Village Base虽然暂居第一，但目前的地位并不稳定。

虽然老乡记在门店数量和利润规模上仍落后吉乡一半，但在很多关键数据点上，两者的差距还是很明显的。报告期内，乡村基金会净利润波动较大，分别为8270.2万元、-242.4万元、1.09亿元、3083.8万元。相应的营业利润率分别为9.2%、7.0%、11.1%和9.2%，低于老酿酒和老乡记同期水平。

其中，老香记2019年至2021年的营业利润率分别为18.9%、17.1%和16.4%，而老酿酒同期的营业利润率仅为15%。

乡村基金会的报告期内发生了很多事情，从2019年底疫情开始，到2021年疫情稳定，再到2022年底疫情结束。在此期间，餐饮行业整体承受较大压力，乡村集团净利润的波动显得有迹可循。但问题是，老乡吉这段时间的净利润表现非常稳定。

2019年至2022年上半年，老乡鸡净利润分别为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元、0.76亿元。此外，小老娘酒2019年至2022年上半年净利润分别为6600万元、2200万元、6400万元、75.1万元，走势与乡村基金会类似。没有造成任何损失。

这个比较就很直观了：老香池2022年上半年的营收还不到Rural Base 2022年全年营收的一半，但利润却已经是Rural Base的两倍。

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乡下人是不是有点“狂妄”？

当然，从门店规模和营业利润来看，它都排名第一，但从盈利能力来看，它却落后于竞争对手，在这一点上可以说它仍然是“全面发展”。

尽管乡村的全直营模式确实在一定程度上增加了公司的成本负担，但这并不是公司盈利能力较低的真正原因。老娘酒、老乡记都有自己的专营店，但比例很小。截至2021年底，老娘酒拥有直营店364家，加盟店24家，老香记拥有直营店997家，加盟店102家。

可以看出，两家公司的加盟店比例分别约为9%和6%。而当我们对比村寨基地和腊香鸡的成本结构时，我们发现两者的主要成本都是原材料成本和人工成本，两项之和占总收入的60-70%。尽管Village Base的模式与拉香吉的模式略有不同，但这并没有从根本上改变两家公司的成本结构。

Rural Base盈利能力弱于竞争对手的真正原因，一是其主品牌Rural Base的营业额下降，二是两个品牌的单价较低。

招股书显示，报告期内，公司乡村餐厅座位流失率分别为2.8、2.2、2.7和2.7，老师饭馆座位流失率分别为3.3、3.4、4.3和4.0。 2019年至2021年，老乡吉的离职率分别为4.85、4.24、4.29。

连锁餐饮行业平均翻台率为2-3人，2022年海钓、太儿酸菜鱼都属于这一类。从这个角度来看，这两个乡村品牌的表现可以说是高于平均水平的。不过，对手是老香鸡，相比之下，乡村酒楼的表现就落后了。

从平均客单价来看，两个农村品牌的表现也逊色于老香鸡。报告期内，村基地单价约为25-26元，米师单价约为21-22元，2019-2021年老乡鸡单价约为29-30元。

最后，从单店日均销售额来看，报告期内，村基地的单店日均销售额由13,700元下降至11,300元，而米先生的单店日均销售额则由13,700元下降至11,300元。价格从10200元涨到12700元。根据门店数量和利润规模粗略计算了一下，老香记一家店的日均销售额只有1万元左右。

老香鸡有时会面临“老百姓买不到老香鸡”的抱怨，但同样规模的营业额和高利润，在这个价格上其实可以得到更多的利润，就证明了这一点。与拉乡集相比，Village Base 需要更高的盈利能力才能扩大规模。

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农村基金会有一个“伟大的伯爵时刻”

在消费领域，子品牌主导市场的情况并不少见，从安藤的FILA到久茂地的Taieru酸菜鱼。消费者品味和市场趋势不断变化，单一品牌很难跟上潮流，消费者对单一品牌的疲劳也会影响品牌的生命周期。

即使拥有一个具有一定增长潜力的子品牌也可以帮助公司上市。香港上市公司九马九于2020年1月成功上市，其子品牌达尔酸菜鱼的收入贡献也超过了主品牌同年的收入贡献。如果仔细翻看九毛九的历史数据，不难发现2019年九毛九与台儿酸菜鱼的关系与2022年稻中吉与饭老师的关系非常相似。

截至2019年底，九马九西北菜销售额增长2.4倍，销售额13.72亿元，占比约51.7%，台湾酸菜鱼销售额增长4.8倍，销售额12.77亿元。遇见了。今年，泰尔酸鱼的增长潜力高于领先品牌，销售额增长4.1%，而领先品牌仅增长0.2%。

结果，熊友在上市前就获得了约640倍的超额认购，2020年1月15日上市首日股价飙升42%，有时甚至达到当日收盘价的55%。此后，九马酒火上浇油，向太二分配了更多资源，餐厅数量从2019年底的126家猛增至233家。截至2020年底，泰尔酸菜鱼的收入贡献率提升至72.3%。

如今的赖斯博士似乎也迎来了自己的“平局时刻”。招股书显示，到2022年，米老师的收入份额将分别占村本收入份额的53.2%和46.8%，导致村本餐厅在门店数量上净减少24家。 2022年，米老师餐厅净增29家。

赖斯先生是否会成为Village Capital在泰国的鱼，是否能够带动Village Capital的股价上涨，还有待观察。目前，米老师的盈利能力高于Village Base，门店数量也略高于Village Base，但从招股书中Village Base的开店计划可以看出，Village Base只是在下降。莱斯大学教师的资源是有限的。

按年来看公司2023年至2025年的开店计划，稻田餐厅有110家、120家、140家店，饭老师有120家、120家、180家店。

上市三年后，曾经名噪一时的达尔酸菜鱼面临利润下滑，母公司球磨九鱼新品牌的发展仍不理想。 2022年财报显示，主品牌九马九餐厅业绩也较去年同期下降20.4%，台湾酸菜鱼同店销售额下降22.3%，销售额下降5.6%。后者的座位周转率从2020年至2022年逐年下降，分别达到3.8、3.4和2.6。此外，“2个鸡蛋煎饼”品牌也被卖了，紫芝火锅一年内只增加了18家门店，那味大叔和赖美丽烤鱼的门店数量保持不变。

2022年全年，九马角销售额同比下降4.16%至40.06亿元，调整后净利润同比下降81.77%至6934.3万元。 2022年的经营数据并未对九猫九的股价产生重大影响，但截至4月14日收盘，该公司股价报19.94港元，较高位38.6港元下跌约53%。总市值约为2284亿元。

招股书显示，村资本于2020年5月22日引入红杉中国3亿元战略投资后，其估值达到50亿元，而红杉每股成本达59.83元。

据报道，推出三年后，泰儿酸菜鱼面临性能瓶颈，并取消了“每桌最多4 人”的限制。农村基金现在可能正处于上市窗口，但在赖斯先生工作的黄金时代结束之前，它们能进入交易所的大门吗？

本文来自投资者网