(供销者/作者：报告天风证券、孙海) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )

1 .二十年积累，品牌战略升级初见成效。 1.1 .国内头部运动品牌，品牌矩阵多维赋能361成立于2003年，是一家集品牌管理、研发、设计、生产、国内外销售为一体的综合运动服装企业，361主打品牌，361 公司采用批发专利分拨的业务模式，通过一级独家经销商和二级专利经销商管理由中国和全球7000多家零售店组成的庞大分销网络，在中国大众市场处于领先地位。 目前公司收入规模位居中国内地运动鞋服装行业第四，2021年公司市占有率为2.6%，是国内第四大运动品牌。 361主打品牌：定位于跑步、篮球、训练、体育生活等类别专业及高性能鞋类、服装及饰品。 成立以来，以大众市场为主导，满足运动和休闲生活的需要。 多次赞助奥运会、残奥会、亚运会等大型体育赛事，在突出职业体育品牌属性的同时，跨界联名，赞助影视明星积极寻求年轻化变革，突破不同世代的消费者。 361儿童：童装业务成立于2009年，主要为儿童至14岁儿童提供运动服装、鞋类及饰品产品。 深化“科技新国家潮”产品定位，持续丰富产品系列，加强产品创新，满足多元化运动需求。 361国际线： 2014年成立以林炳煌为核心的361国际业务部，在中国台湾成立设计中心，组建研发团队，进军欧洲、美国、巴西市场。 后冠状病毒时代更加注重海外市场的稳健发展，积极加强美洲、欧洲、一带一路等国家和地区市场，海外市场361个的影响力进一步增强。 从2015年到现在在国际上获得了很多奖项，很多产品获得了《跑者世界》奖。

2003年福建361体育用品有限公司正式成立，在高起点全球化视野下开启了品牌的拓展和延伸。 品牌赞助2010年广州亚运会、2014年仁川亚运会、2018年雅加达亚运会、2022年杭州亚运会，与亚洲顶级体育赛事紧密相连。 正式宣布2021年成为徐州马拉松赛顶级合作伙伴，推动了跑类发展。 2022年签约国家体育总局社会体育指导中心全国跳绳推进委员会，成为中国跳绳国家队官方合作伙伴。 目前，361以“专业化、年轻化、国际化”为核心基因，主导大众市场，在“专业潮流”双向推进的同时，差异化品牌资源配置，多维度升级童装业务，是电商平台应对科研创新能力1.2 )公司股权结构、管理团队稳定多年集团股权结构稳定，丁氏家族持股比例达48.99%，集中度高。 截至2021年12月31日，公司实际控制人为丁伍号老师，直接持股0.58%，通过丁氏国际有限公司间接持股16.45%，合计持股17.03%。 丁伍号、丁辉荣、丁辉荣(丁辉荣老师和丁辉荣老师的亲戚)通过相关国际有限公司持有股份共计48.99%，王佳碧和王佳琛(王佳琛老师是王加碧老师的亲弟弟)持有股份共计16.32%。 公司高管相对稳定，均具有高学历和丰富的运动服饰行业经验。 丁下士、丁辉荣、王加碧老师分别负责集团整体战略规划、运营生产、财务基础设施和人才、对外公共关系工作。 此外，集团还引进了外部经验丰富的高级人才。 如：首席财务官李苑辉老师具有30多年财务相关经验，曾任河北省承德市政府经济顾问。 品牌管理中心郑业欣老师有10多年在国际4A和国内广告公司工作的经验。 1.3 )重点品类价格齐升，通过优化运营改善营收2012-2021年公司营收从49.51亿元上升至59.33亿元，创21年营收10年来新高。 2011-2013年，受公司收入消费疲软、国际品牌渗透二三线城市扩大体育品牌竞争的影响，收入减少，从2014年开始逐步回升。 2021年疫情好转下宏观经济回暖，国潮崛起国产体育用品需求增加公司升级产品组合，产品平均批发价格上升到疫前水平，公司整体收入增长较快，同比增长15.7%

从业务看，成人鞋服类贡献约8成收入，该业务板块包括361核心品牌、国际业务及电商业务收入，2021年成人鞋服收入47.48亿元，同比增长14.8%，占80.0%。 部分业务收入与总收入趋势相似，儿童类收入持续增长，成人鞋服收入占比从2012年的92.5%减少到近三年的80%左右。 成人鞋服中，鞋类贡献收入最多，2021年收入增长25.32亿元和21.7%，占总的42.7%，2012-2021年单价和销售额总体上略有增长。 其次，对收入贡献最大的是服装销售，21年营收21.47亿元，增长7.3%；整体增长较稳健；饰品21年收入0.69亿元，同比增长30.3%，占总数的1.2%。 儿童品牌销售持续增长，有望继续成为主要增长动力之一。 10年来，361儿童收入从2012年的3.70亿元增加到2021年的11.07亿元，期间复合增长率为12.9%，计量价格均有明显增长，2021年收入占总18.7%，与三孩政策和提高 2Q2家品牌继续保持良好增长趋势，361主品牌零售额下降2位数，361童装零售额提高20%~25%，电商平台流水额提高约40%。 从各渠道来看，近年来电商平台销售额增长迅速。 由于公司电子商务业务快速发展，网上收入从2016年的1.4%增长到2021年的20.7%，期间收入额复合增长率为76.8%； 2021年，公司实现电子商务营收12.27亿元，同比增长55.1%。 随着消费趋势由线上转向线上，我们预计公司未来或将投入更多资金完善电子商务系统，推动电子商务的发展，成为公司的成长引擎之一。 从地区来看，公司的销售额大多来自国内。 2021年公司国内营收58.44亿元，增长15.6%，总增长98.5%； 公司从2015年开始布局国际市场，截至2021年底，公司在海外市场有销售网点874个，21年海外收入0.90亿元，增长25.7%，占总收入的1.5%，近年来收入占有率基本稳定。 近五年来，归属于母亲的净利润整体增长率快于收入。 2021年公司归母净利润6.02亿元，增长45.0%，2017-2021年CAGR为7.1%，受益于收入复合年均增长率(快于3.6%，主要是各项费用控制有效)。 22H1公司业绩持续改善，母净利润同比增长30%，是增长的主要系。 1 )公司的改良创新和更多高功能、高溢价新产品的推出将拉动销售增长。 2 )精细化数字管理进一步改善成本控制3 )公司回购优先票据减少了利息和相关税费支出。

公司的毛利率近十年呈变动上升趋势。 2021年，公司整体毛利率为41.7%，同比增长3.8pct，增长主要表现在：1)国内市场环境改善，批发价格回调至疫前水平； 2 )提高工作效率； 3 )成本控制更严格4 )产品组合改变，生产更多利润更高的产品。 具体来说，鞋类、服饰类、首饰类及儿童业务毛利率在2021年分别为43.1%(4.5pct )、41.4 % ( 38.4 % ) ) 10.0pct )、41.2 % ( 0.2 pct )。 近五年来，公司费率整体略有减少，提高了盈利能力。 2021年公司销售和分销费率同比增长0.4pct至19.2%，主要公司投资广告和促销活动提高品牌知名度行政费率增长0.8pct至9.4%，其中研发费率增长0.2pct至4.2%，公司推进研发活动提高产品市场竞争力； 21年的财务汇率从2.6pct下降了0.6%。 2021年，公司归母纯金利为10.1%，同比增长2.0pct。 库存周转率得到改善。 2021年公司库存规模8.91亿元，同比增长16.8%，主要增加原材料和产品满足销售订单的库存周转周期缩短至87天，同比减少24天，好于疫情前水平。 主要是国内市场消费回升，分销商为了满足市场需求按时提货，未来库存管理将进一步改善。 简化门店优化运营，提高渠道质量。 公司采用分销业务模式，从2015年开始精简门店，授权门店总数从9500家左右减少到现在的7000家左右，鼓励经销商关店，同时通过百货商店、商场等开设大规模门店，优化渠道结构。 截至2021年底，公司拥有授权门店7166家，其中361核心品牌门店、361儿童门店数量分别为5270，1896家，其中最新的361第九代形象店、361儿童第四代形象店对应从分布来看，公司361核心品牌与儿童品牌地区分布情况相似，所有门店中，3481家分布在北部地区，总占比48.6%，其次是西部地区1680家，总占比23.4%。 361核心品牌和儿童品牌三线及以下城市店铺占比均在70%以上，且近年来占有率呈上升趋势，361儿童一线城市店铺占比28.4%，略高于主营品牌22.8%。

2 .国牌崛起大众市场拓展，童装和女性成为新增长点2.1 .国牌崛起加速，全民健身大众市场拓展运动鞋持续渗透，疫情后恢复持续升温。 受益于消费者健康意识的提高，体育爱好者不断扩大，我国运动鞋服装行业发展迅速，近年来我国运动鞋服装行业零售额增长率高于整个服装行业零售额增长率。 欧睿国际表示，2021年中国运动鞋服零售规模达到3718亿，同比增长19.1%，增速始终超过中国整体服装市场的增速。 预计2022年将继续保持两位数增长，零售规模达到4251亿元，同比增长14.3%。 2015-2021年，中国运动鞋服市场渗透率将持续从9.7%增长到16.2%，未来中国运动鞋服行业仍有较大的增长空间。 海外品牌份额萎缩，国产品牌加速崛起。 随着“z世代”人群成为消费主力，民族凝聚力和认同感进一步增强。 2021年3月“新疆棉”事件爆发，海外品牌的不当抵制激发了国人的爱国感情，国产体育品牌普遍迅速崛起。 欧睿国际表示，从中国市场体育品牌Top20来看，国外品牌近年份额萎缩，国内品牌市场占有率呈稳步上升趋势，2018-2021年国家品牌份额从31.8%增长到35.8%。 比赛激发了国内体育消费热情，国产体育市场需求持续旺盛。 从2021年开始，多项国际赛事重新开始，欧洲杯、东京奥运会、北京奥运会等世界级体育赛事陆续圆满举办，EDG获得英雄联盟S11全球总决赛冠军，赛事进一步激发了中国国内体育消费需求，体育2022-2023年，继冬奥会之后，亚运会等多项世界级体育赛事陆续落地中国，将对我国国内体育行业产生积极推动作用，推动国产运动加速发展。 在国潮崛起的带动下，国产体育市场需求继续旺盛，有望进入黄金发展时期。 国产四大运动鞋品牌的差异化定位，涵盖各类消费者。 国产品牌定位清晰，各有侧重。 李宁主要是一二线城市的高端消费者，瞄准耐克、Adidas等国际知名品牌，主要价位分布在500-1300元； 安踏也瞄准中高档消费者，主要价位分布在400-900元； 特步卡位专项跑步领域，大众跑鞋价位分布在300-700元； 361以其高性价比的特性定位大众消费者，价位分布在200-500元。 四大国家品牌差异化定位错位竞争，广泛覆盖全国各级消费者和各类消费场景，增强国家品牌市场竞争力。

政策支持大众体育，继续推动大众市场拓展。 近年来，国家陆续出台多项政策，进一步增强全民健身的健身意识，促进体育消费需求。 据介绍，到2025年，全国体育产业总规模将突破5万亿元大关，更高水平的全民建设配套措施将更加完善。 多维度环境政策利好，有望大力支持大众运动和全民健身，推动大众市场持续渗透扩大，为运动鞋行业发展注入强心剂。 2.2 )童女回暖，成为体育新增长点的童装市场持续两位数增长，体育品牌渗透率提升。 欧睿国际表示，2021年中国童装市场规模达到2564亿元，比上年增长16%。 2022年童装市场继续向好，预计规模将达到2880亿元，同比增长12%。 其中，运动品牌在童装市场渗透率不断提高，2021年，安踏、阿迪、耐克、Fila、李宁、361等运动品牌在童装市场的渗透率达到5.1%。 放宽生育政策，倡导素质教育，给儿童体育行业带来更大的发展潜力。 二孩政策全面实施后，国家出台了三孩生育政策及相关配套措施，为我国童装市场保持高景气提供了有力支撑。 欧睿国际预计，2021年至2025年中国童装市场规模复合增长率达到10.63%以上。 2021年7月，国家出台“双减”政策，有利于合理利用学生课余时间，开展适当的体育锻炼，推动青少年体育需求高涨，形成体育用品消费新增长点。 大型国际比赛女运动员比例提高，鼓励妇女平等参与。 北京奥运会女运动员参赛比例达到45.4%，109个小项中有女运动员参加的占53%，是迄今为止女运动员参赛比例最高、参赛项目最多的冬奥会。 《全民健身计划（2021-2025 年）》提出“推进运动中性别平等”的理念，鼓励更多女运动员参与，推进性别平等，是国际奥委会的重要战略。 女性运动热情高涨，“她的经济”带动女性运动消费需求。 乐刻健身《奥林匹克 2020 议程》显示，女性健身热情大于男性，2022年杭州乐刻平台女性会员达到54%，“请私”方面女性所占比例是男性用户的两倍以上，“她经济”的女性健身需求不仅仅局限于减脂瘦身，自我投资、需求多、力度追求等都有望成为女性健身新趋势，带动女性运动相关产品消费需求的增长。

3 .结合差异化定位和性价比优势夯实大众市场3.1 .品牌方：坚定赛事营销，专业潮流推动双轮驱动品牌升级361在品牌建设方面持续投入，主要是国际大型体育赛事361贴近消费趋势进行营销，进一步结合品牌传播和消费者偏好，赋能资源，以专业冲突趋势，积极打造IP联名系列产品，实现对年轻群体的精准圈层。 3.1.1 .结合亚运会，帮助民族品牌提升国际影响力361深度参与体育赛事不仅能提升品牌知名度、美誉度、客户忠诚度，同时向外界集中展示品牌态度、理念、文化及产品力作为亚奥理事会的官方合作伙伴，361是继2010年广州亚运会、2014年仁川亚运会、2018年雅加达亚运会之后，第四次与亚运会合作成为2022杭州亚运会的官方合作伙伴。 在充分发挥多年国际大型体育赛事支撑经验和产品技术创新优势的同时，推动361成为亚运会独特的文化符号。 深耕亚运有望提升中国民族品牌在新生代消费群体中的认知。 12年的岁月，从“爱多一点”的品牌口号到“中国爱多一点”的亚运会新主张，361不仅实现了品牌与国家、民族的紧密关联， 在亚运会这一亚运会这一亚运会上一直代表着中国体育品牌的新高度，在赋予品牌“高一”精神属性的同时，也不断赞助着无形中加深的国家运动队，成为体育品牌的专属在2021年的发布会上，基于专业的产品和资深的行业经验，361官宣中国国家铁人三项队与中国国家女子水队成为体育装备合作伙伴，全面支持中国体育事业的发展。 展示一个民族体育品牌的责任担当，361深耕体育领域，彰显始终代表职业体育品牌的实力，361在消费者心目中积极提升的品牌形象更加形象化。 赞助大型体育赛事是361面向国际市场的重要渠道。 截至2021年12月31日，361在海外拥有874个多品牌体育用品销售网点。 361国际航线跑鞋也得到了国外专业测力计的认可，获得了许多国际奖项。 我们认为国际大会的赞助也给361带来了很多成果。 1 )提升品牌价值2 )提升品牌运动专业形象，提升亚洲乃至国际影响力3 )从自身运营角度看，赛事赞助不仅加速品牌海外业务布局，还体现在商品设计、供应链快速响应、消费者服务等“

3.1.2 .专业发展趋势图品牌年轻化转型基于明确的品牌定位，围绕篮球、跑步、训练、体育生活等核心产品类别，专业体育与体育发展趋势提升产品功能性、流行时尚性、整合营销能力，不断优化丰富品牌资源矩阵，为广大消费者提供专业化、年轻化、国际化的体育产品。 核心篮球类通过签约体育明星、举办自制IP赛事等措施突破核心消费群体的跑类通过赞助大型马拉松赛事、签约明星跑，达到了对顾客的直接覆盖。 在不断强化品牌专业属性的体育趋势下，公司签约多位国内知名年轻演员为代言人，同时推出潮流IP联名的产品，突出趋势标签，推动品牌年轻化升级。 1 )职业体育)核心类签约国内外明星，赞助大型赛事精准覆盖下游消费群体篮球)与国际篮球明星亚伦戈登签约中国篮球名将柯兰佩麦卡恩宣布签约国际篮球明星斯宾塞丁迪( Spencer Dinwiddie )。 同时，积极推进品牌专属篮球赛事“燃球局计划”、“触地即燃”，激活广大草根运动员和团队，产生体育社团影响力，在大众运动集团中打造品牌篮球品类美誉度跑： 361赞助2021徐州马拉松、枣庄马拉松等精品赛事，赞助中国和亚洲马拉松大赛获得者李子成、女子马拉松健将何引丽、马拉松精英运动员关思杨、马亮武、赵娜等； 在国内各大城市设置了品牌独特的活动“3号赛道”，跑步者的数量急剧增加，在跑步圈持续扩大品牌声音。 2 )趋势领域)品牌年轻化升级，不断打开z世代大门为知名IP联名合作和签约青年明星代言，强化年轻化趋势标签。 361联名运行模式成熟，2021年陆续推出三体、圣斗士、小黄、高达、首字母d、KAKAO FRIENDS、欢欢、三星级等丰富的联名产品，取得了强劲的销售业绩，联动系列的收入贡献是2021年整体收入的以IP跨界合作的方式，361不断尝试创新拓展，与品牌、IP、设计师多方合作，为产品设计注入更多创意和可能性。

积极洞察361代消费心理，快速运用代言人影响力，开启品牌年轻化之路。 积极评选361明星代言人，深入开发代言资源。 2021年，361左右签约中国青年演员龚俊、王安宇为品牌代言人，361致力于打开年轻市场，更好地接触年轻用户，展现品牌潮流态度。 3.1.3 .深耕童装课程，准确确定细分课程切入跳绳细分课程，“一轴两翼”助力青少年“走出新天地”。 2022年，361儿童宣布与国家体育总局社会体育指导中心全国跳绳推进委员会签约，成为中国跳绳国家队官方合作伙伴。 此次签约帮助361儿童打通校园内外两大场景，“一轴两翼”跳绳产业生态圈——以中国跳绳代表队为轴心，校内与国内多家体能机构和线上跳绳APP合作，面向在校学生开展跳绳比赛和跳绳活动校外以361儿童1800多家门店和社交媒体为矩阵，发起冠军跳绳课、跳绳训练营、跳绳挑战赛，面向全国青少年推进跳绳运动。 361儿童将全面整合跳绳代表队、校园在线跳绳平台、跳绳冠军等跳绳优势资源，合力联合开展“悦跳计划”。 未来四年，将服务1千万跳绳群众，举办1000场跳绳比赛，覆盖500万人次，打造“全民参与深度学习竞技”跳绳产业金字塔，切实提高全民健康素养，夯实职业体育品牌基因3.2 )产品方)科技迭代国风设计赋能产品升级持续投资编码科技研发，进行科技迭代赋能产品升级。 2021年研发支出达到2.47亿，占收入的4.2%。 361总部生产基地成立研发中心，2017年正式投产，围绕专项运动的5个职能部门集中在核心技术研发，运动装备人员包括工程研究中心、功能性运动装备研发中心、鞋/服技术中心、物理化学检测中心等。 截至2021年12月31日，已获得271项专利，702名技术人员参与产品开发。

研发中心表示，361产品研发以人机工程学为理论基础，以运动人体科学实验方法为测试手段，以主干功能研发为目标，不断提高产品舒适度、功能性和科技含量，更好地提升运动爱好者的运动表现。 在多个研发部门的有效合作和探索下，361自主研发了如SAC-air、NFO、QU！ KFOAM等跑鞋技术于2021年推出了新的ENRG-X(e固件)技术材料。 Enrg-x采用了很多人，它兼容了361两个核心的中底优势。 QU！ KFOAM的运动表现和NFO技术的舒适体验。 完善产品矩阵，满足消费者差异化需求。 2021年，361研发团队与亚洲和中国马拉松四大满贯李子成历时两年研发的“飞燃”专业马拉松竞速碳板鞋合作，成为国际田径赛事认定的碳板鞋。 2022年3月，361跑新主张暨竞速家族产品发布会，飞跑、飞跑st共同组成361竞速家族，满足不同级别跑者的竞速需求。 2020年9月，《古兰经》白领首款双签名战靴“抑制一代”，2020年12月，《亚伦戈登》第一代签名战靴“AG1”，2021年，搭载全新e-fw技术的系列产品“AG2X”面世，国内外将中国传统文化深度融合，创造新的中国鞋热。 361开始将更多的文化基因注入产品和品牌，从此前备受好评的“一元复兴”、“人民银行”等配色，到如今的“良渚、杭罗和汉服”，挖掘中国文化，让消费者看到中国风独特的一面。 361的国风设计避免了简单的堆砌，以对中华文化的准确把握和表达，将配色设计提升到了一个新的高度。 积极拥抱客户，创造粉丝共创模式，以更平等积极的方式与消费者沟通，加强消费者认知。 361共创模式从2020年开始实施，约1年4次，每次有361的设计团队参加，在现场自由提问，粉丝无论提出什么问题都可以和设计团队交流。 一方面，361不是强硬的概念，而是以交朋友的态度面对消费者，另一方面，品牌在于在消费者的直接交流中深刻理解消费者的需求，有望形成强大的消费者粘性，加强消费者的认知。 3.3 )渠道端)不断升级线上渠道，完善电商系统(3.3.1)线下)深耕大众市场主品牌)聚焦大众市场，结合差异化定位和性价比优势截至2021年12月，361拥有5,270家核心品牌门店，地区约77.19%的门店位于中国三线及以下城市，4.63%和18.18%的门店分别位于中国一线和二线城市。 361在三线城市逐年稳步提升，定位大众市场，以高性价比优势抢占市场份额。 同时，在面临抗疫风险时，低线城市影响不大。 2021年实现店铺纯开店的正增长，比2020年的105家纯开店继续优化在线渠道，帮助增加流水。

持续优化线下渠道，加快门店形象升级。 361关闭小商店简化零售店的同时，继续鼓励分销商和授权零售商在商场、商场等开设规模更大的商店，优化渠道结构。 后冠状病毒时代，线上联动、全渠道营销，不断升级立体化购物体验。 截至2021年12月，最新的第9代形象店数量增加到了1，486家，占28.2%。 在提升门店形象的同时，降低装修成本，丰富购物体验，有效提高门店利润。 361儿童：持续提升第四代形象店占有率，提升消费者购物体验。 截至2021年12月31日，361有1，896个销售点提供361个儿童产品，其中393个位于361个品牌的授权零售店，同时销售361个核心品牌和361个儿童产品。 分地区看，约71.62%位于中国三线以下城市，6.49%和21.89%分别位于中国一线和二线城市。 截至2021年12月31日，361名儿童的最新第四代形象店达到860家，占45.4%。 第四代形象店的整体设计符合当下潮流，品牌认知度高，更鲜明的主题性陈列和合理的步行街规划将提升消费者舒适愉快的购物体验。 3.3.2 .在线：完善电子商务系统建设，多平台合作优化消费者体验电子商务发展迅速，产品快速有效覆盖全国版图。 2021年361平台销售额达到12.27亿元，同比增长55.1%，同比增长20.7%，同比增长5.3pct。 2022H1整体流水同比增长约40%，增长势头仍在持续。 与传统店铺相比，电子商务渠道全天候开放，继续向消费者推广产品，将业务布局迅速辐射到全国所有地区。 多平台合作发展代电子商务渠道，快速接入核心消费群体。 顺应市场直播带货热潮，天猫直播间、快手、嘀嘀、哔哩哔哩、支付宝( Alipay )体育直播间等国内知名直播平台在开展内容丰富的主题直播的同时，不断提升电商平台性能2021年，361已经在天猫等主流平台形成每日常态化直播模式，有效提升了直播引流性能。 在线直播的推进，让361品牌时尚专业运动产品快速接触核心消费者，通过趣味营销的方式增加销售流量，同时发挥良好的品牌推广效能。 优化消费者网络购物体验，电子商务专用品增加消费者黏度。 361微商城尝试“千店千面”、24小时不打烊的渠道生态，着力提升销售转化率，推出自主研发的微信小程序“飘飘然”，实现渠道拓展，帮助加强客流引流。 此外，线上平台还被授权销售网上专品，与实体店销售的产品形成差异化营销，随着更多优质、热门联名产品在电商平台上推出，电商将持续发展

4 .对盈利预测公司的评价和盈利预测，361最终坚持“以消费者为核心”的经营理念，深化“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位； 1 )双重驱动专业潮流，聚焦资源提升核心竞争力2 )差异化布局多维升级童装业务3 )电商平台与科研创新形成合力，大力推进品牌势能361的各项品牌成长假说。 主品牌)假设主品牌店在2022-2024年同比增加120家、90家、60家，门店效果同比提高5%、5%、5%。 童装：假设2022-2024年加盟店比去年同期增加180家，144家，100家，店效上升6.7%，6.0%，5.8%。 电子商务渠道：假设2022-2024年仍将保持高速增长，增长率分别达到35%、30%和25.35%。 国际市场：假设2022-2024年收入稳定增长，增长率分别达到26.0%、19.5%和20.0%。 其他：假设其他2022-2024年增长率分别达到21%、18%和15%。 (本文仅供参考，不代表我们的投资建议。 关于使用方法，请参照原文的报告。 )精选报告来源：【未来智库】未来智库-官网