作者|谢艺子

编辑|潘心怡

封面来源|企业官方

Tims中国上市计划取得新进展。 8月18日，空白支票公司( SPAC ) Silver Crest的大多数股东批准了与Tims中国合并上市的计划。 早在7月20日，两者的业务合并就被美国证券监督管理委员会宣布生效，合并后的实体公司将在纳斯达克以新股代码“THCH”和“THCHW”进行交易。 此次Tims中国采用了比较新颖的“SPAC PIPE”组合上市模式。 与传统的“借壳上市”不同，spac ( specialpurposeacquisitioncompanies )是基金公司先做壳，首次公开募股后，在一定期限内(一般为两年)以合并、收购等形式瞄准的PIPE是一种“上市私募股权投资”，基金公司可以在一定优惠价的基础上购买上市公司的股票。

Silver Crest特别股东大会的投票结果“这类似于国内的定向增发。 ”香森资本执行董事沈萌告诉36氪，PIPE的好处是不需要面向普通投资者路演，但可以给圈地的投资基金多一些折扣。 选择“SPAC PIPE”的渠道，Tims在中国急切的上市心态隐约可见，今年3月股权融资后，Tims也下调了入场估值近3亿美元。 沈萌认为，为了更好地完成估值下调和与SPAC的合并交易，美股SPAC热潮正在消退，中国咖啡市场的竞争压力正在加大。 在“趋弱、疫情常态化”的大环境下，投资者对Tims中国的市值变得更加谨慎。 尽管Tims中国首席执行官卢永臣始终表示“无人可替代”、“大家一起培育咖啡市场”。 但是，Tims进入中国后，被拿来和拉金咖啡作比较。

目前，Tims中国已经站在资本市场面前，能否讲出新的故事还不得而知。

资本助推上市梦想的1964年，多伦多冰球队传奇后卫Tim Hortons在加拿大汉密尔顿创立了第一家Tims咖啡。

创业者的感人故事让Tims咖啡在加拿大本土的市场占有率超过了星巴克的9倍以上。 在中国市场，Tims是姗姗来迟的“新玩家”。

2018年，Tim Hortons母公司RBI和笛卡尔资本合资成立了Tims中国。 次年2月，Tims中国第一家门店在上海人民广场开业，这也是Tims咖啡在全球的第4850家门店。

当时，业界的焦点几乎都集中在星巴克和拉金咖啡的战争上。 后者以“挑战者”的姿态高调出现，用“数字化”的方式烧钱扩张，不到一年就开设了2000家店铺。

相比之下，此时的Tims中国还处于探索阶段。

和加拿大市场一样，Tims中国继续其“性价比”战略，产品价格略高于加拿大，集中在15-30元的中档，自建中央厨房提供生食产品。

36氪是从Tims咖啡官网上剪下的

在本土化上，Tims中国顺应了中国消费者的习惯，增加了温暖的食物，降低了甜度。

2019年5月，朗肯咖啡迎来了亮点的时刻，成立仅18个月后就“闪电般”上市，但后半部分却满是荆棘。

2020年6月，拉金咖啡因财务造假而停业，“网络咖啡”神话破灭。 几乎同时，Tims中国获得腾讯亿元战略融资； 2021年2月，腾讯再次投案。

Tims中国融资历史，36氪据天眼查表

从股权结构来看，Tims中国有类似的豪华资本阵容，在与Silver Crest合并前，腾讯直接持有股份14.9%，红杉资本11.4%，tims hortons 8.6 %，钟鼎资本5.7%。

与腾讯常见的“5%投资策略”不同，对Tims中国来说，腾讯是“出钱出力”。

商业模式下，消费者通过Tims小程序、外卖平台下单。 到2021年底，会员规模达到600万人，自营店数字化业务收益达到73%。 Tims与腾讯的合作也从微信端拓展到腾讯音乐、电竞等平台。

资本不断注入，Tims中国有扩张的底部。

截至2021年底，Tims中国在21个城市拥有390家门店，其中自营店373家，特许经营店17家。

此外，窄门食眼数据显示，截至今年7月，Tims中国咖啡店数量达到450家。 这意味着三年以来，Tims中国几乎每三天开店一次。

在包括盘古智库高级研究员江汉在内的许多观察家看来，Tims中国的发展逻辑与拉金咖啡如出一辙，遵循互联网的做法。

“即通过大规模营销推广业务，以资本杠杆的形式增加门店数量，增厚自身资产，最终获得资本市场优势。 ”

Tims进入中国之初，确实有“企图上市”的影子。 这必须从其背后的重要推动者——汉堡王运营商、土耳其公司TFI说起。

据早前报道，2017年，TFI计划在美国上市，2018年撤回了IPO计划。 据后续报道，其运营的汉堡王在中国或港股上市，后续也同样无法进行。

有观点认为，TFI暂缓上市的关键在于盈利能力不稳定。 因此，TFI将目光转向Tims咖啡，瞄准中国咖啡市场的发展。

据介绍，Tims咖啡和汉堡王为“兄弟公司”，两家母公司为餐饮巨头RBI。 今年3月，RBI国际业务总裁David Shear数次提到Tims中国的广阔前景。

但与汉堡王在中国市场的运营一样，Tims中国仍需思考考上后市的盈利方向。

越是扩大，损失就和拉金咖啡初期的扩大路径一样，Tims陷入了损失扩大的困境。

根据Silver Crest的数据，2019年至2021年，Tims中国营收分别为5725.7万元、2.1亿元、6.4亿元，主要为“自营店产品销售”、“加盟费”、“其他加盟业务”、“电子商务” 2021年，四大业务的营收份额分别为95.9%、0.3%、1.5%、2.2%。

从上述数据可以看出，2021年是Tims中国发展最快的一年，其收益增长203%，是2020年的3倍以上。 但净亏损也翻了一番。

数据显示，2019年至2021年，Tims中国净亏损分别为8782.8万元、1.4亿元、3.8亿元，2021年净亏损比2020年扩大一倍以上，三年合计亏损超过6亿元。 36氪根据招股书截图显示

在招股书中，Tims中国将损失大幅增加的原因归咎于疫情和上游原材料的上涨。

据介绍，2020年1月底和2月，总销售额下降了疫情前的约20%-30%。 从2022年3月开始，店铺方面再次受到疫情的影响，包括店铺数量最多的上海在内。

同时，全球通货膨胀增加了原材料成本。

招股书显示，Tims中国成立以来，咖啡豆的单价持续上涨，“2022年1月的咖啡豆价格比2021年高出约16.6%”。 根据Tims的财务数据，2021年原材料成本为2.07亿元，占总收入的32.3%。

受此影响，2022年初，包括Tims在内的很多咖啡品牌提高了产品价格。 据Tims中国招股书显示，从1月开始，每杯饮料的售价增加了1-2元(约5%-8% )，促销折扣下降了3%-5%。

由于涨价，Tims中国的产品利润率比较稳定。 但是，招股书强调：“如果成本持续增加，就不能保证为了维持利润而继续涨价。”

戏剧性的是，同样受到疫情的影响，经过一段时间的涨价和低效的店面关闭，拉金咖啡最新的财季收入大幅增加。

2022年第二季度，拉金咖啡营收上涨72.4%至4.93亿美元，与星巴克中国第二季度(截至7月3日13周)的5.4亿美元营收进一步缩小。

在粉单市场上，拉金咖啡的股价在上升。 截至9月1日收盘，其报价为17.23美元，较退市时0.98美元的开盘价大幅上涨。

业内认为，除了数字化之外，拉金咖啡最大的创新在于“淘店”。

这个店面的面积只能容纳操作台和2-3张咖啡桌，大多分布在写字楼、街角等地。 在拉金咖啡2019年发表的招股书中，淘店的数量超过了总店的90%。 更小、更灵活的店面模式也解决了租金逐年上涨的难题。

很快，这种“小店自我提及”的模式被Manner、Tims等学习了。

需要注意的是，尽管星巴克陆续推出“星巴克外卖、咖啡速递”等业务，但其发展仍以“第三空间”的线上服务为主，门店更大、更一线结果，星巴克受疫情的影响更深。 根据Tims的财务报告，赤字扩大的问题和店型也有。

截至2021年底，Tims在中国有30家旗舰店，275家标准店，85家Tims Go店。 其中，标准店为主力，Tims Go为自提店。

中信证券的研究表明，Tims中国标准店的坪单价为3.1万元，Tims Go的坪单价为4.9万元，后者资本回报率更优。

事实上，在加拿大市场，接受租赁是Tims咖啡的主要利润点。 凭借强大的品牌实力，Tims咖啡以更低的价格获得店面，并出租给加盟店。 在中国市场，Tims的品牌力较弱，不足以推进“房东”业务。

虚火还是机会？

即使损失在扩大，Tims中国也没有停下拓展店面的脚步。

2018年进入中国市场的初期，Tims的目标是“10年内开设1500家店铺”。 日前，在接受《中国企业家》采访时，卢永臣将该计划调整为“2026年增加到2750家店”。

Tims对中国市场的重仓押注，使原本就拥挤不堪的国内咖啡市场战争升级。

天眼检查是不完全统计，进入2022年，咖啡赛道发生的融资事件超过20起。 其中还有咖啡之翼、Seesaw coffee等明星项目。 另外，为了实现新的市场增长，“茶颜悦色、喜茶”等茶饮品牌加入了战局。

2022年咖啡项目融资事件，36氪根据天眼检查制作了表格

除了Tims宣布开店计划外，McCaf(麦咖啡)预计2023年将超过4000家。 今年3月，Manner宣布“将在10个城市开设200多家新店”。

“老大哥”星巴克有望回归创始人舒尔茨。 中国区理事长王静瑛也表示：“年底将实现中国6000家门店的目标，继续投资产品创新。”

值得注意的是，“小蓝杯”回到了牌桌上。 2022年第二季度，拉金咖啡门店超过7000家，成为中国市场门店数量最多的咖啡连锁品牌。

近年来，中国咖啡消费需求快速增长。

艾媒咨询数据显示，2025年，中国咖啡市场规模将从2020年的3000亿元增加到1万亿元。 在加入万亿元俱乐部的前夕，没有玩家希望自己被刷下来。

但是，业界对中国咖啡市场的规模一直存在争论。 拉金咖啡退市后，究竟是“虚火”，还是“真正繁荣”，似乎更不明朗。

普遍的观点是，一线城市的咖啡市场已经饱和，随着租金、劳动力成本的上涨，新品牌没有多少机会。 随之，中国低线市场的咖啡消费蓬勃兴起。

据美团美食发布的《2022中国现制咖啡品类发展报告》显示，新线和三线城市的咖啡店数量增长了近19%。 外卖数据显示，三四五线城市咖啡订单量同比增长超过200%。

确实，低线市场的咖啡消费需要更充分地培养。

多年前，星巴克开始了市场下沉计划，推进得比较缓慢。 拉金咖啡因“本增效”而关闭的门店也多集中在三四线城市。

另一方面，地区咖啡品牌开始受到资本的关注。 据悉，应变咖啡Y COFFEE在宁波、舟山开设了近20家直营店。 而在低线市场，咖啡品牌们将与“蜜雪冰城”们直接竞争。

无论如何，Tims中国已经被推到台湾面前。 上市后，“小红杯”将面临资本市场更为严峻的审视。

为了进一步缩小短板，Tims中国与中石油旗下的易捷咖啡合作，推出小店型，共同开发即饮产品。 在营销方面，Tims选择了流量较少的杨洋作为代言人，与嘀嘀打车等新平台试水联动。

当然Tim Hortons是加拿大的国民品牌。 但对如今的中国消费者来说，无论是咖啡的味道、产品力还是品牌形象，印有枫叶标志的“红杯”依然面目全非。 面对战况如火如荼的咖啡消费套餐，Tims中国还有很多事情要做。