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【安信新三板诸海滨队】

一心一意地集中在三板研究上！

一路上，为你发现价值！

新三板研究第一名，新财、水晶球、金牛奖等多项荣誉。

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a股邦宝益智4.100亿现金收购米奇林100%股份，追加销售国内玩具

a股上市公司并购新三板企业专集系列22

活动

9月3日，邦宝知育( 603398.SH )宣布，公司以支付现金的方式购买了米奇林( 837188.OC ) 100.00%的股份，目标公司定价4.4亿元。 截至公告日，公司已完成首付交易对价支付，即2.64亿元，米奇林已完成100%股权变更登记，成为上市公司全资子公司。

邦宝知育：儿童全年龄段覆盖，全品塑料教玩具供应商

公司主要从事益智玩具的生产销售，产品种类丰富，共有20多个系列200多个热门产品，除教育系列、科普系列外，还有以“小猪佩奇”、“史努比”、“炮兵”等为首的多项热门IP授权公司产品线涵盖0-14岁儿童的各个年龄阶段，具有持续性和成长性。 公司始终坚持发展自主品牌战略，经过多年的培育和维护，“邦宝”已成为玩具行业的优质品牌，公司已成为国内具有品牌影响力的专业益智积木玩具供应商。 2018年半年报显示，报告期内，公司IPO招聘项目“益智玩具生产基地”已经投产，公司持续加大对生产线自动化改造和升级的技术研发投入，增加“智能制造”，未来生产可以逐步释放2017年年报显示，报告期内公司实现营业收入3.31亿元，实现归母净利润5194万元。

美奇林：标题玩具品牌渠道运营商，全国销售网络已建成

公司主要从事益智类玩具的开发和销售，除代理国内外知名玩具制造商美太、儿童宝、奥飞动漫等玩具产品外，包括自主生产为玩具，目前拥有“美奇林”和“熊儿岛”两个品牌。 2017年，公司玩具销售实现1.76亿元，同比增长40%，销售玩具仍以代理商为主，自有品牌玩具销售占有率为提高。 在渠道方面，公司实行离线双向发展的模式。 线下，完成了商超和销售两个渠道的布局，不同业态的销售终端达到2，000家，形成了以华南为中心、覆盖全国的销售网络。 2017年，公司增加客户17家，网点261家，重点关注华南和华东地区。 此外，公司还为第三方电商提供自媒体“熊孩子岛互动平台”吸粉引流，进一步拓展线上市场，实现立体销售。 截至2017年底，公司累计拥有专利5项、软件著作权22项、商标11项、著作权2项； 报告期内，公司积极探索智能交流型玩具研发和技术升级，研发费用547万元，同比增长95%，未来公司产品开发力度将更大。 2017年，公司实现营业收入1.81亿元，同比增长39.47%，实现归母净利润2627万元，同比增长129.67%，盈利能力突出(公司年报)。

收购米奇林将为上市公司带来营销渠道、品类拓展、人才资源等多方面的协同效应

公告显示，上市公司产品在国内市场占有率不高，全国性销售渠道仍在布局，米奇林作为全国性玩具运营商拥有成熟的国内销售渠道网络，此次交易有利于上市公司完善国内销售渠道，提高市场份额和盈利能力从产品品类来看，邦宝知育专注于塑料积木单一品类的培育，美奇林以多品类玩具运营为主营业务，产品涉及益智玩具、电子类玩具、卡通玩具和家用玩具等10多个品类。 此次交易将上市公司产品从单一类别玩具拓展到多类别玩具，降低开发新类别玩具的风险，未来上市公司可以择机设计生产非积木类产品，增加自主品牌产品的类别和销量。 此外，米奇林表示，邦宝智育将充分发挥自身平台优势、资金优势和人才优势，积极支持米奇林在供应链优化、产品开发、市场开拓等方面持续投资，增强竞争优势，提高经营业绩。

米奇林估值4.4亿元，折价收购PE 13X

公告显示，根据收益法评估结果，米奇林于评估基准日2017年12月31日母公司股权评估值为4.42亿元，增值额为3.53亿元，增值率为393.99%。 经客户协商一致，标的资产4.4亿元。 截至公司在新三板挂牌，公司市值6.15亿元( 4.4亿元，折价收购，Wind )。 业绩承诺郑泳麟承诺，米奇林2018-2020年度净利润(以扣除非经常性损益前后孰低为准)分别在3300万元、3960万元、4750万元以上。 以2018年承诺的业绩计算，收购的PE为13.3X。 建议关注收购后的进展。

风险提示

业绩不及预期，行业竞争激烈。

如果路是对的

不怕远

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重点行业

星光照亮新的路程

新形势下新三板的价值发现

新三板市场2018年中期战略

不动产

收购资质消失，房地产时代的房地产服务兴起

借力资本市场，发挥规模效应优势

关注多业态、智能化成为大趋势，成长性是企业投资的主线

医药

规模( 1.9万亿)政策；创新、抗癌产品奖励；资本市场优惠(用三维视角看行业

创新(业绩良好、产业稳定)为主导，复制(包括慢动作管理) )

TMT

让我们看看四个子行业。 1云计算(业绩良好，多视角见证产业链前景光明) 2信息安全(正向政策导向和资本热潮双东风驱动自主可控快速发展) 3半导体)行业大基金突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势

教育

坚持教育仍然是重要的投资方向

景气( K12教育)幼儿教育(职业教育)教育信息化

品牌赛道收益评估，关注细分行业龙头

有利于环境

新能源

政策持续发酵，环保景气度提升

政策引导下关注市场空间巨大且渗透率不高的领域：水管理(黑臭水体、农村污水处理)、固废管理)、再生资源板块投资机会

媒体

手游通过ARPU提升成长潜力，内容精品化提升价值。 二八效应建议关注具有精品制作能力，获得优质IP能力的公司。

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【团队荣誉】

2015年2016年连续新财富最佳新三板研究机构第1名，2017年新财最佳新三板研究机构第2名。

2016年2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师

2016年2017年卖家水晶球奖新三板第一名。

【首席诸海滨】

安信证券研究中心总经理助理

新三板研究负责人

2003-2007年在光大研究所工作，2007年加入安信证券研究中心。

获得新财富首席战略分析师、水晶球奖、金牛奖、第一财经首席战略分析师。

擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累战略、行业、公司丰富的研究经验！

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