有人说“存钱翼虎投资，才能过上体面的生活”你认同这句话吗，为什么？不完全认同。过上体面的生活就得有足够的金钱来支撑，其中存钱就是想让自己有钱花，让自己过上想要的生活。钱不是大风刮来的，是靠劳动挣来或赚来的，挣钱或赚钱才是硬道理，挣钱或赚钱才能存下钱，才能防备无患，才能供人花钱消费。存钱是基于短期和长期打算，是为了能过上自己想要的生活。只有不断地挣钱或赚钱，才有钱可存，才能保障今后长久地过上稳定体面的生活。

买卡宴的是不是家产都上千万了？

开卡宴的身家一定都是上千万翼虎投资？这个就有点扯远了。

我先来给你说一个我身边真实的例子，我有一个朋友自己做工程，而且项目有一阵没一阵的，平均下来每年能够赚个20万左右吧，他目前在深圳并没有房子，但他却开着一个卡宴翼虎投资。

而且这个卡宴并不是他全款买，当初买这个车的时候，总价大概是110万多一点，他付了3成首付，前期各种费用加起来大概40万左右，现在每个月要还12,000块钱左右的贷款，相当于一年的收入当中有一大半都用来还车贷了，结果为了节省费用，他开着一个卡宴天天住在城中村里面，显得很扎眼。

当时我就好奇，他一年收入才20多万，买那么好的车干嘛？现在一个月要还1万多块钱的车贷，对他压力也挺大的，这不是给自己找麻烦吗？

而他的回答我相信有可能也是很多卡宴车主的心声，其实他买卡宴就是为了充面子而已，因为我这个朋友是做工程的，平时要在外面跑业务，要跟各种单位各种人物接触，所以为了彰显出自己的身份，他首先要从外观上来装点自己，因此开一部好一点的车是必不可少的。

开着一辆卡宴跑业务，这说明他是有实力的，所以更容易获得别人的认可，如果你去跟别人谈几十万的或者上百万的工程，却开着一个十几万的普通车，别人估计连看都不看你一眼。

所以当初我这个朋友之所以选择买卡宴，其实也是为了充面子而已，其实就是为了能够在跟别人谈合作的时候，获取别人的信任，然后获取更多的工程。

我相信现实当中有这种心理的人肯定不少，我们不排除买卡宴的人当中有很多人确实资产可能上千万的，但通过我身边所观察的情况来看，我认为那些开卡宴很多人一年的收入都有可能不会超过50万，而他们之所以买卡宴纯粹就是为了充面子而已。

对于那些真正的有钱人，比如那些身家上千万的人来说，其实很多人都是比较低调的，更多的人更倾向于奔驰这种，比如迈巴赫就是很多有钱人的首选，再比如劳斯莱斯，宾利也是很多有钱人的标配。

所以不要觉得开卡宴的人个个都资产上千万，在所有卡宴车主当中，我觉得真正资产上千万的人其实是不会太多。

大家要相信，往往越有钱的人越低调，因为他们不缺什么，所以不需要通过买那些大家所认为的豪宅来装点自己，所以他们更倾向于买那些比较低调的豪车，这些豪车在大家看来可能没有什么，但是他们有可能才是真正的豪车。

比如大众辉腾就是很典型的例子，辉腾看起来就跟普通的大众没有什么区别，很多人都以为这是一个普普通通的车，但却不知道辉腾的售价有可能达到上百万甚至200万以上。

所以大家不要从一个人开什么车去判断他的身价，车只是一个外在的东西，他并不能真正的彰显一个人的身价。

有可能大家在大街上看到的很多保时捷车主，他们只不过是买的二手车而已，有可能三四十万就可以买，再分期付个贷款，前期估计也就十几万左右。

见证 翼虎投资余定恒：当下投资，首选好股票，其次别倒在黎明前

本刊记者 刘增禄

疫情终究会过去，经济终将恢复，只是循序渐进或是大破大立上的形式差别。可以肯定的是，全球量宽的趋势不会变，新的产业趋势必将到来，需要找出的就是谁能在这种趋势下生存并做强。在国强民强的大趋势下，自2019年开始，我们基本维持了高仓位的操作，虽然今年年后因疫情影响，全球股市均出现了较大的波动，但国内对疫情的控制明显更为有效，且此前金融市场也做了去杠杆化，因此，我们认为国内不太会像海外一样出现系统性风险，目前我们对仓位并未进行大的调整。当然，再往后看的话，仍需要关注全球疫情的控制时间，如果时间过长，我们也会做一些风控。

2018年，在去杠杆的收官阶段，我们也进行了及时的应对，采取了相对保守的防御策略，主要布局了医药、消费和港股的教育企业。但因政策在医药和教育领域频现“黑天鹅”事件，导致我们当年出现了近25%的历史最大回撤，而此前我们最大的回撤幅度不到11%，可以说2018年是对于我们来说最困难的一年。随着时间步入2018年底，国内去杠杆化进入尾声，市场的底部逐渐探明，当时我们因为个别产品接近预警线，而公司的产品管理是复制策略，因此在2019年初期，仓位受到了一定限制。不过，虽然错过了市场前期最猛的20%的涨幅，但我们采用企业再造的极限思维进行了防守反击和基于产业趋势的成长精选双轮驱动的策略，后期仍获得了很好的表现，截至年底，我们的平均收益在35%左右。进入2020年，年初基于极限思维策略的机会明显减少，但货币较2019年更为宽松，产业趋势也更加明朗，我们将目光更多聚焦在了已经长期积累研究的人口老龄化、科技、气候环境和消费四大领域，并对此进行了中长期布局。

对于美股市场，我认为，其实自金融危机以来，美国经济的复苏基础并不扎实，美股的十年长牛，主要是由流动性所推升，本身就存在调整的需求。而新冠肺炎疫情的影响，相较之前的SARS显然更为棘手，因此也加速了市场出清的过程。因美股金融市场和企业的杠杆率均处于历史高位，股市、债市相继出现了流动性挤兑的情况，但随着美联储持续的大规模QE，目前流动性危机已基本解除，市场连续大幅下调的风险已经很小了，接下来需要面对的主要还是疫情的扩散以及扩散所带来的经济衰退而引发的市场调整，这个调整过程可能会比较缓慢，但也会很漫长。美股前期的巨大跌幅部分由股、债内部杠杆的去化和挤兑造成，近期对因流动性产生的超跌市场已在修复，后期会跟随基本面的情况进行缓慢调整。分析目前各个国家的疫情发展趋势，我认为不同的国家及地区处在不同的阶段，欧美应该接近国内2月底的顶部阶段了，但亚非拉则可能还处在我们2月初的时候，考虑到这些国家的治理能力、检测能力、防护能力，见顶的周期很可能比我们更长。对于疫情已经得到控制的国家，现在要面对的是无症状感染者和治愈后患者的二次复发，因新冠肺炎病毒遗传物质是单链RNA，具有很强的不稳定性，变异的可能性较大，且温度的提升也并未明显抑制病毒的传染，所以在疫苗研制出来以前，尚不敢轻易断言疫情已经控制住。此次疫情因传染性极强，控制的方式也比较极端，对经济、社会、生产和消费活动所产生的冲击都是极大的，尤其消费服务占比较高的国家冲击也会更大。从目前疫情发展的态势来看，今年全球经济大概率需要下调两个点左右接近零增长，国内因疫情控制较好，且动员能力较强，恢复的动能也会更强一些。在全球疫情尚未得到有效控制和疫苗出来以前，当下进行判断超过三个季度以上的经济增速是比较困难的。只能在假定全球疫情在三季度得到有效控制的情况下，叠加国内货币和财政政策双管齐下的情况下，今年国内经济会有恢复到5%以上的潜力。当前国内最需要警惕的风险点主要还是占GDP比重接近20%的出口，假如疫情延续三个月以上的话，则很多企业可能存在破产的风险，就业会引发较大连锁反应，甚至是系统性风险。政府当下需要快速的出台政策来维系这些企业的生存，一旦关停则很难再恢复，毕竟这后面所对应的是2000多万的就业，1亿以上人口的生存需求。

股票价值的本质是基于未来自由现金流的折现，低回报对应低估值，低估值只能说安全边际更强一些，并不能去推演一定会上涨。且在过去20多年的全球化进程推动下，全球经济已经是共同体，虽然国内出口占GDP的比重正在逐年下降，但短期影响仍很显著，过去经济的下滑是循序渐进的，而此次疫情影响下，各国的经济呈现断崖式下滑，股价=EPS×PE，整体来看，EPS的断崖式下滑可能很难抵消流动性推动下的PE上行，但不受影响的行业则会不太一样。放眼全球投资领域，对于疫情率先得到控制、且拥有全球最大的内需市场和政策可调整空间更大的中国，其资产无疑是最具投资价值的。从市场的选择来看，调整幅度大的中概股、估值处于历史低位的港股和A股都已具备了很好的投资机会。从行业和个股的布局来看，我们仍聚焦在科技、消费、老龄化、新能源四个领域并对其进行了中长期的布局，但对于出口占比较大的细分子行业公司短期则会进行回避。此外，因这次疫情受到严重影响，但可能会加速行业集中的细分领域及个股也会成为我们重点关注的方向。从疫情爆发至今，无论是其传染力、对温度的不敏感、对身体的伤害、还是其复阳的比例均超出了预期，而且目前并未看到明显的阻断方案。基于目前经济、社会、生活受到的各种断崖式影响来看，不排除会将本已负债累累，且生产力和生产关系还未见到因新技术变革而改变的全球经济体拖入衰退乃至萧条的境地，假如在这种预期下，首先无论是国家、企业还是个人，就是活着。但疫情终究会过去，经济终将恢复，只是循序渐进或是大破大立上的形式差别。可以肯定的是，全球量宽的趋势不会变，新的产业趋势必将到来，需要找出的就是谁能释放政策的空间更大，谁能在这轮宽松中率先恢复，谁能抓住新一轮的产业趋势。这才是中国及中国资产最值得下注的。对于投资者的建议，我认为首先我们要选到好股票，其次是在黎明前不要倒下。从翼虎投资成立十三年来的经验来看，个人和机构会有一些差异，无论是资金性质还是资金的期限，对于个人来说只要保证两点：首先决不加杠杆，其次选择能产生自由现金流实现自我内循环增长的好企业，在此基础上在时间的长河里越跌越买会有好的收获；而对于机构来说，在考虑适合的仓位管理、行业分布、及匹配资金的性质的基础上，对于优质企业当然也是越跌越买了。每个市场、每个行业在不同的阶段均有优秀的公司值得投资，在A股和港股市场的消费、医药、互联网、先进制造等领域优质的企业占比会相对更高一些，现在科技企业占比也在逐步地提升。对于中国的优质企业需要从产业在中国、需求在中国，走向产业在全球、需求在全球，并通过提质增效增强品牌力和盈利能力，提升在全球的定价权，在这个实现的过程中比较优势自然会出来，国际资本也会逐步涌入。但当下，我仍想说一句：“要对未知充满敬畏。”■

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