海螺创业公司是国企吗：选择海螺创业公司是国企吗好吗？

海螺创业公司是国企吗

最近环保部门变化频繁。彩贝财经特地从国泰君安挑选了一份研究报告，与大家分享一家不错的上市公司——海螺创业。

该公司长期被市场视为黄金控股公司，并给予此类持股公司一定折扣；但我们认为，公司环保业务重心从城市垃圾处理向固废、危废处置的转变，将使业绩持续爆发，市场忽视主营业务结构的重大变化，内生增长将驱动海创资产重估。

1.海螺系平台，家境殷实，坐拥大量优质水泥窑资源。

海螺水泥是国内产能第二、综合效益最好的水泥企业。目前熟料产能2.44亿吨，水泥产能3.33亿吨。海螺水泥在国内约有128条生产线，实际产量大于等于5000吨/日的水泥生产线约有106条，占比83%；而且海螺水泥线常年保持95%以上的开工率，行业资源最丰富。我们认为，海创作为海螺的股东，是固废、危废业务发展的最大护城河，独家优势明显；2016年1月完成收购Xi安白瑶环保技术工程有限公司(饶拜水泥窑)60%股权，16年进入固废领域。目前在陕西蓝田、富平、赣县有3个固废危废项目，毛利率超过70%。

2.生活垃圾处置板块快速，协同处置与炉排炉工艺并举

与水泥窑相比，炉排炉业务对于城市生活垃圾共处置(可发电，为互联网贡献收益)有更好的商业模式。未来三年，公司将继续通过积极布局带动垃圾处理，业务快速增长。截至2017年中期报告发布，公司已获得云南嵩明、江西益阳、新疆阿拉尔三个炉排炉垃圾发电项目订单。2017H1年，已建成项目处理垃圾5.64万吨，并网发电1240万千瓦时。在建项目建设有序推进，其中贵州铜仁、云南燕山、安徽霍邱将于2017年下半年投产，届时公司将新增年加工能力44万吨。水泥窑协同处理生活垃圾(CKK)项目稳定。公司目前已建成BOT项目15个，处理能力118万吨/年；公司2017H1公告显示，公司通过加强项目推广，成功获得广西兴安、云南盈江两个CKK垃圾处理项目；CKK业务主要通过垃圾处理费获得收入；

3.固废危废2018 年迎来爆发，预计对主营利润贡献显著

根据公司投产进度及固废、危废市场盈利水平，我们保守估计2018-19年处理规模分别为45万吨、95万吨(考虑项目投产日期及投产期影响)。考虑白瑶项目小股东权益(小股东占40%)后，我们预计2017-19年度归母净利润分别为0.63元、3.79元、7.55亿元，预计为2017-19年度。

利润贡献显著提升。

盈利预测：预计2018-19年净利润分别为45.02亿元和54.74亿元，维持目标价22.51元/28.14港元，维持增持评级。

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