原标题：中小股和a股的区别（科创板与a股的区别）

中小股和a股的区别真的吗？

中小股和a股的区别

文强(博士，某金融机构宏观研究员)

2021年牛年过半，是时候盘点a股了。世界似乎很快就会走出疫情的阴霾，但不断超高的通胀率，不断修复的服务业，以及反复重申宽松政策的美联储，总是让市场担忧。

让我们回顾一下上半年主要a股指数的变化。笔者选取了最具代表性的上证指数、深成指、创业板指数、科创50和万得全A作为观察对象。

截至今年6月30日收盘，上证综指累计上涨3.40%，深成指累计上涨4.78%，创业板指数累计上涨17.22%，科创50累计上涨14.01%，万得全A累计上涨5.45%。同期，中国香港恒生指数上涨6.02%，道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数和标普500指数分别上涨12.04%、12.73%和14.28%。

行业板块方面，根据中信一级行业划分，今年上半年累计涨幅最大的前五大行业板块分别为基础化工、钢铁、电力设备及新能源、综合、煤炭，涨幅分别为25.73%、24.69%、24.32%。 20.95%, 17.51%;累计跌幅最大的前五大板块为非银行金融、家电、国防军工、房地产、农林牧渔，跌幅分别为17.49%、14.38%、10.44%、9.87%和9.02%。30个一级行业板块中，20个板块上涨，10个板块下跌。此外，今年上半年，按风主题细分行业来看，增速最高的行业为航运、软饮料、日化、精细化工、半导体、电网、化工原料、医疗保健等行业。

个股运行统计方面，今年上半年a股4373只，其中2005只上涨，2108只下跌，其他个股价格与去年底基本持平。上涨个股中，888只个股涨幅超过20%，357只个股涨幅超过50%，119只个股涨幅超过100%，19只个股涨幅超过200%，6只个股涨幅超过300%，还有2只个股涨幅超过400%(ST众泰上涨428%，明微电子上涨420%)。下跌个股中，下跌超过20%的有404只，下跌超过30%的有134只，下跌超过50%的有16只，下跌超过70%的有3只(但都即将退市)。

上半年a股市场有以下特点：

首先，从指数的横向比较来看，上证指数和深成指的累计涨幅相对低于美股主要股指。美股三大股指涨幅基本相似，而a股各大股指表现相对不同。代表成长型的创业板和科创板略超纳斯达克指数，反映出a股仍是明显的结构性市场。前期由于疫情导致的低开工率和全球央行的大幅度宽松，大宗商品价格持续创新高，带动周期股反弹。新能源汽车、半导体等增长板块的崛起，除了受到流动性因素的支撑外，整个经济结构的变化和产业周期的爆发也保持了这些增长板块的高景气度，类似于2000年前美国互联网经济的崛起。

其次，从交易量来看，上半年a股市场一直保持较高热度。每日成交额超过一万亿元的情况屡见不鲜。相应的，由于投资者参与度较高，部分阶段性涨幅较大的股票市值在200亿左右，个别牛股市值甚至接近1000亿。比如小康股份流通市值超过700亿，总市值近千亿。近期上市的三峡能源流通市值约500亿元，总市值约2000亿元，均呈现连续跌停趋势，日均成交额近300亿元。市场投资者的热情可见一斑。

第三，服务实体经济的力度不断加大。据wind统计，今年上半年，a股

集金额为15585亿元，由于2020年初受疫情影响严重，没有可比性，故选取2019年上半年募集资金情况进行对比。2019年上半年同口径的A股募集资金是12250亿元，可以看出，今年以来A股对实体经济的支持力度是比较突出的，尽管有2020年原本计划上市的企业延迟上市的影响，但从政策基调和发行节奏来看，资本市场在社会融资中的作用不断凸显。

第四，外资对市场的引导作用依然明显。受中国经济率先恢复、与海外利差空间较大、以及人民币汇率走升影响，外资今年大规模流入国内，截至上半年，北向资金流入已经超过2000亿元。从板块来看，银行、光伏、锂电池、芯片的净流入最明显，其次就是家电、证券、化工、保险、文化传媒等。而从净流出来看，去年持续流入的酿酒板块今年成为了最大流出，其次就是安防、工程机械、机场航空、汽车配件、乳业、免税等。这与今年牛股所在的热点题材板块也高度吻合，如新能源车的小康股份，如和碳中和题材紧密相关的光伏产业等。当然，在海外经济持续回暖、美国流动性宽松环境边际可能有所变化的背景下，下半年的外资流入速度相较上半年可能会略有放缓，但仍然有望保持较高流速，外资全年净流入规模或超4000亿元。

第五，政策氛围比较好，监管层对市场的干预越来越少。去年，中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清在《求是》撰文表示，要不断完善资本市场基础制度，引导理财、信托、保险等为资本市场增加长期稳定资金。加快养老保险第二和第三支柱建设，推动养老基金在资本市场上的占比达到世界平均水平。中国人民银行行长易纲去年11月也发表研究文章《再论中国金融资产结构及政策含义》，其中提到，要加快推进证券发行注册制改革，提高资本市场的透明度，让投资者真正通过自我决策，在承担风险的同时相应获得投资收益。完善证券市场法律体系，健全金融特别法庭，完善信息披露制度。发展多层次股权融资市场，支持私募股权投资发展，让市场机制充分发挥作用，鼓励创新发展。而从监管的角度看，对违法违规问题查处更加严格，但对市场运行的干预并不明显，典型的连续涨停后停牌自查的现象越来越少，更多的是依靠市场超卖超买的自发调节能力来实现异常波动个股的常态回归。

展望今年后半年，经济基本面、资金流动性、宏观政策面都可能会出现一定的改变，笔者对后市的看法如下：

从全球的层面看，下半年可能会面临这样一些关注点：一是美联储的政策收紧节点仍会对市场风险偏好产生较大的冲击。从6月的议息会议来看，显然美联储已经开始在为收紧政策做一些必要的市场预期引导。二是主要发达国家的通胀问题，到底是暂时性的还是可能会持续较长的时间，这会影响主要央行的政策态度。三是全球疫情防控的非同步性，会导致不同央行政策的非一致性，部分疫情防控较差的东南亚国家和新兴市场国家是否会因发达国家提前收紧货币政策而面临资金外流的压力以及部分金融市场是否会出现动荡。

国内A股指数方面，由于各个指数的成本略有区别，上证综指中沪深300等权重股的占比较大，而深证成指中的中小股占比较高，创业板指和科创50指数以成长类个股为主，实际上都不具备对全盘的表现意义（万得全A相对更加全面一些，但并非官方指数）。当然，在监管层的不断引导和投资者不断机构化、理性化的过程中，再出现系统性、全局性普涨的牛市概率非常低，后市仍会表现为轮动的结构性行情。

行业主题方面，根据很多文献的实证研究，长期的股票投资收益，主要取决于经济的长期增长以及产业结构的调整；中期的收益，主要取决于产业的高景气度（扣非净利润增速），实际就是取决于产业的成长性；短期而言，基本面的影响就没有那么大，主要还是投资的节奏问题。目前的情况是，即便没有疫情的冲击，中国的经济增长也步入了L形（美日经济放缓的经验是投资者优先选择了消费和科技板块），随着中国优越的疫情防控，中国经济有望再次回到原有的经济运行轨道上，那么包括消费升级、产业升级等新经济趋势有望重回投资视野。具体来看，新能源车产业链（包括自动驾驶、车联网、锂电池等）、碳中和相关板块（如光伏）、电子半导体、消费升级板块符合当前经济背景下的配置规律，还有前期导致主要发达国家通胀高企的周期股也值得关注。

个股选择方面，和海外主要市场相比，A股当前的整体估值不高，但从行业个股来看，机构持有的龙头个股，相比行业内其他个股仍有较高的溢价。在资本市场“机构化、头部化、产品化、国际化”的特征还在持续的环境下，选择头部企业无疑是最具风险回报比的方法。

市场还是那个市场，投资者结构可能发生了一些轻微的变化。从上半年整体的情况看，市场节奏的变化还是比较频繁，对于普通投资者而言，盯紧政策正面刺激、行业指数上升趋势明显的头部企业，贴着均线买入或许是最为简单的方法。

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