原标题：15家消费核心资产核心逻辑；段永平：笑评李剑投资语录

　　消费核心资产核心逻辑机构点评

　　1、贵州茅台

　　核心逻辑：1、行业层面看，高端白酒护城河深，未来随着富裕人群及其需求的稳步增长而将获得稳健增长；其中公司因极强的品牌而成为高端白酒的锚，稳健性、确定性最强。2、公司层面看，产品结构提升与渠

　　道结构优化带来广阔的盈利提升空间，直销渠道过去三年持续放量，预计直销占比仍将持续提升，将显著提升综合吨价、增厚盈利。3、 2020 年收官“十三五”、布局“十四五”，当下公司批价稳定在 2800 左右，供需关系仍然紧平衡。后续产能稳步释放，保持 10~15%稳健复合增速确定性强。4、历经疫情冲击后高端白酒的强稳健性提升整体估值中枢。

　　2、五粮液

　　核心逻辑：1、 “茅五”的高端印象深入人心，同享高端白酒细分的稳健成长性；2、 2017 年提出发展战略和奋斗目标，迄今进行产品、渠道、组织变革并取得良好成效。产品方面，精简瘦身、资源集中、丰富

　　梯次；渠道方面借助数字化手段切实落地控货挺价、强化经销商规范管理；组织方面，战区层级精简、市场管控权下放。3、整体取得长足进步，未来空间可期。2020 年疫情后公司经营经受考验，普五批价逐步近千，在茅台打开价格空间后，公司后续品牌力拉升空间增加，品牌势能回归值得期待。

　　3、泸州老窖

　　核心逻辑：1、高端酒市场格局稳定，公司已获得高端酒入场券。国窖 1573 自 2016 年以来销量稳步提升，复合增长率 18%， 2019 年已接近 7 万吨，未来仍将享受高端酒扩容带来的稳健增长。2、中端酒市场依靠特曲的强品牌有较高增长潜力。3、产品和渠道不断更新适应市场变化，产品层面推出“高光”新品培育新一代消费者、渠道层面通过河南/华中会战，迅速提升重点市场市占率；4、当前批价稳定、且公司“五条新政”有助于稳定渠道、维护市场良性增长。

　　4、洋河股份

　　核心逻辑：明年上半年白酒确定性改善，阶段性看好受损比较严重的次高端酒，重点推荐洋河，自身改善+次高端需求恢复。1、从外部因素看，明年上半年宴席消费场景的恢复增加用酒的需求，需求端上同比向好；2、从公司内部角度看，公司改革也取得了阶段性成效，通过控货停货牺牲量解决了海天库存高企的问题，通过推 m6+、新梦 3，来解决渠道利润低的问题，因为调整过程中必然伴随着业绩的波动，所以在报表端体现不明显。19Q3-20Q2 收入均是下滑， 20Q3-21Q2 业绩预计同比会有大幅改善，叠加洋河低估值，弹性空间会比较大。投资洋河赚的确实是确定性改善下估值修复的钱。

　　5、山西汾酒

　　核心逻辑：1、汾酒作为清香型白酒龙头，历史底蕴深厚品牌势能强，具备全国化的名酒基因；2、汾酒产品线丰富，高端青花+低端玻汾形 成强有力的产品组合，坐享消费升级与行业集中度提升的双重红利，快速放量；3、受益渠道改革红利，省内基地市场根基牢固，持续精耕，省外市场加速扩张，布局全国化。4、短期看， 2021 年继续聚焦高端青花发力，盈利能力将进一步提升，长期看，汾酒正不断释放改革势能，开启新一轮的成长周期，成长确定性强。

　　6、古井贡酒

　　核心逻辑：1、古井贡酒作为徽酒龙头品牌、渠道优势进一步提升，次高端价格带产品放量贡献增长势能。公司次高端以上产品古 16、古 20 卡位在 300-500 价格带，快速放量，抢占了省内消费升级的先机，进一步拉开了与口子窖等省内竞争对手的差距。次高端价格带产品的放量能够支撑公司未来五年实现 200 亿的销售目

　　标。2、古井贡酒可能是一家具备全国化能力的白酒企业。公司是老八大名酒之一，品牌基因好，具备全国化基础。公司通过收购黄鹤楼、布局环安徽市场，逐步实现省外扩张。在国企改革预期下，公司体制有望进一步灵活，加快全国化步伐。从品牌力、渠道力、市场运作能力看，古井有全国化的机会和能力，具备长期逻辑。

　　7、今世缘

　　核心逻辑：公司凭借品牌+渠道双轮驱动，深耕省内，拓展省外，长期发展清晰：1、品牌方面，国缘作为江苏省次高端白酒代表品牌已经深入人心，消费者认可度高，通过推广 V 系列不断拔高品牌高度，向千元价格带延伸，强化品牌势能；2、渠道方面，公司凭借团购优势取得巨大成功，并逐步加强流通渠道建设，推动渠道下沉且扁平化，提升运营效率。3、省内市场，苏北基地市场仍有深耕下沉的挖潜空间；南京市场依托团购优势做大做强的成功经验可以为苏南苏中市场借鉴，逐步推广，目前省内公司市占率仅为 10%，提升空间巨大；省外则加快环江苏区域市场的开拓建设，将国缘打造成全国性次高端白酒品牌。

　　8、顺鑫农业

　　核心逻辑：1、短期业绩受疫情影响：2020 年是公司调整年，公司将在市场投入、产品策略、价格体系上做相应调整，夯实基础，为下一个五年计划发力。今年猪肉业务和地产业务对整体业绩造成一定扰动，但最核心的白酒业务依旧稳健，趋势向好。2、白牛二大单品享受消费升级红利，全国化扩张逻辑通顺。目前低端

　　光瓶酒正经历消费升级过程，公司主打产品白牛二已经在 20 元价格带形成垄断优势，并逐步提价向 30-40 元升级。凭借牛栏山品牌力以及超高性价比，公司正快速进行全国化扩张，收割低端酒市场份额，目前公司过亿省份已达 22 个，过 5 亿市场达 5 个，收入规模突破百亿。此次疫情无疑将加速低端酒行业洗牌，小企业将加速退出，牛栏山有望进一步提升市场份额。

　　9、华润啤酒核心逻辑：

　　基地市场最多、总量份额最高，渠道执行力、组织力在行业内最强；依靠强市场化机制与明确战略目标，预计高端化快速稳步推进，有望快速成为高档细分重要竞争者；高端化：喜力方面已有强品牌力，依靠雪花渠道获得广泛曝光度后增长确定性强；雪花品牌高端化逐年进步， SuperX2020 进入放量期为整体结构提升、利润增厚提供有力保障；产能优化：2020 进入关厂新阶段，从甩包袱→提效能，预计成本节约显著，为高端化系统建设提供极厚安全垫

　　10、青岛啤酒

　　核心逻辑：

　　曾被赶超的优生，逐步发力；战略调正，组织能力逐步提升。新管理层上任后，明确品牌聚焦、关厂优化等战略，公司各项经营改善明显。股权激励亦有助于推进经营改善。基地市场稳步升级，新兴市场借助行业价格带提升获得新机会。山东、陕西地区产品结构升级逐年推进，部分新兴市场如河南、黑吉表现优异。

　　11、重庆啤酒

　　核心逻辑：

　　嘉士伯中国品牌力强、并在西部多省市已有高端化的成功实践；

　　凭借中高档产品组合（国际品牌+本土品牌）进行东扩，高档细分市场份额迅速提升；未来 5 年唯一一家收入增速预计双位数以上的啤酒企业（预计 10-15%），兼具成长性和稳健性。

　　海天味业：①调味品龙头，具备较强的规模效应，品牌力、渠道力第一，产品阵容全，具备

　　较大的行业影响力；②平台化发展，新品培育能力强，今年推出火锅调料新品，布局复合调料领域，长期成长

　　能力强；③抗风险能力强，拥有优质经销商队伍，业务稳健性强。“三五”时期，公司目标酱油不低于 12%，蚝

　　油 10-15%，酱不低于 10%的增长（量），叠加调味品提价能力，我们预计公司未来仍将保持 15%的复合增速。

　　12、复合调味品龙头颐海国际：

　　①机制好，“合伙人制” +“师徒制”组成最强扩张机制，带动公司稳健增

　　长；②“产品项目制”下，公司员工自组团队进行研发，保证每年有新产品推出，今年冲泡系列有望补充公司方便食品价格带空白；③品牌绑定火锅餐饮龙头海底捞，知名度高。短期关联交易价格下降不影响公司长期竞争力及成长逻辑，预计公司有望保持 30%左右的收入增速

　　13、千禾味业：在细分赛道爆发的①酱油细分头部品牌，在“零添加”类酱油中做到行业前列，在当前消费升级+健康理念下，公司产品受益；②公司由四川向全国扩张，前期的投入为公司品牌宣传打下基础，现在进入收获阶段，扩张进入高增长期，预计公司调味品未来 2-3 复合增速能够保持在 30%+；③公司渠道以商超为主，电商占比 8%（2019），疫情影响下，公司的渠道明显受益，市场份额进一步得到提升。

　　14、内部机制、产能不断改善的 中炬高新：①内部机制优化， 2020 年公司整体发展动力强，根据“双百计划”，公司未来收入增速有望环比递增；②产能扩建，满足收入增长需求，同时，新建产能盈利能力强，公司整体净利率水平有望提升，缩短与龙头之间差距；③短期来看，公司今年仍处于调整阶段，基数较低，明年有望迎来高速增速。

　　15、新董事长上任、进行国企改革的 恒顺醋业：①醋行业龙头，行业分散度高，企业市占率提升空间大；②公司品牌力强，陈醋香醋等核心产品知名度高；③公司改革动作：目前是四大战区改为 8 大战区，战区长官任用公司内有充足经营的管理人员，调高了战区长官的薪酬，并且增加了超额目标激励，若能在年度顺利兑现，对公司整体有较大的激励作用。预期公司一系列改革措施落地后，业绩最快在明年有望实现提速

　　16、筹备定增大幅提速产能的 涪陵榨菜：①品牌力强，公司的“乌江”品牌在佐餐领域具备较强的知名度；②渠道下沉：公司 2019 年时将办事处由 37 个裂变为 67 个，同时扩大销售团队，全年计划增加 600 人左右。根据公司的目标，全国可开发的市场（人口不低于 10 万）仅 1500 个，意味着 2020 年公司的市场开发将达到 400个左右。新经销商逐渐成长后将成为公司收入的增长动力之一。③定增方案出台，扩产能彰显发展信心，主要投入两个项目：乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期），主要扩大产能（+20 万吨/年）、提升收储能力（40.7万吨原料窖池）、优化生产效率（自动化设备）；乌江涪陵榨菜智能信息系统项目，提升公司经营管理效率。定增项目彰显公司发展信心，预计定增落地后公司整体经营积极性有望得到进一步激发。

　　18、乳制品行业集中度提升，龙头持续受益，看好 伊利股份：公司作为全国性龙头乳企，核心竞争力不变：①渠道端，伊利渠道下沉扎实， 2018 年直控村级网点数目为 60.8 万， 2019 年乡镇村网点达到 103.9 万，未来伊利将进入收割市场，享受前期布局红利的阶段；②产品端，积极跟踪外部行业状态，主动求变，根据实际情况不断推出新品牌以推动公司业绩增长，预计未来伊利在新品与新品类推出方面，凭借自身龙头优势和强大的研发实力支撑，有望进一步加快；③扩张方面，地域上布局海外，手段上采取并购，有望同步实现品类和市场的扩张。未来公司市场份额有望进一步提升。

　　段永平：笑评李剑投资语录

　　1、好股 、 好价 、 长期持有 、 适当分散 ；

　　有些长期是终生避免适当成不当 。

　　2.一年用364天选股 ， 用一天时间买股 ；

　　也可以 ： 十年选股 ， 一年买股 ， 一辈子护股 。

　　3.股不惊人誓不休 ；

　　平平淡淡也是真 。

　　4.在你的投资字典里删掉那个卖字 ；

　　同时在头脑里删掉 “ 盈 ” 和 “ 亏 ” 两字

　　5.不看大盘 、不相信技术分析 、不做预测 ；

　　价值投资 ， 无所事事 ， 必须的 。

　　6.劣币驱逐良币 ，我们很多朋友劣股驱逐良股 ；

　　正所谓 ： 拔掉鲜花浇灌野草 。

　　根本原因 ： 眼中有价格 ， 头脑有盈亏 。

　　7.先行业 ，后个股 ；

　　世界是不公平的 ， 男怕入错行 ， 女怕嫁错郎 。

　　8.投资股票需要独立思考 ，沉着镇定 ； 需要化繁为简 ，弃小就大 ，抓住主要矛盾 ； 需要耐心持有 ，“ 以不变应万变 ” ，达到 “ 不战而胜 ” 的至高境界 ；

　　独立+沉着+简单+耐心=境界

　　9.技术分析最致命的问题是脱离公司的基本面,空对空地以价格变化去解释一切也就是本质和现象相脱离或者是离开本质谈现象 ；

　　市场还是在进步 ，会划线敢数浪的 ，现在很少被称为大师

　　10.智慧高于技巧 ； 聪明不是智慧 ，智商也不是 。

　　11.股民一预测 ， 上帝就发笑 ；

　　芒格说 ： 假装知道未来的人总是有市场的 。 所以 ， 股票分析师不会都失业 。

　　， 改革开放前就是中国经济最大的 “ 底部 ” ， 而 “ 顶部 ” 这辈子是看不到的 ；

　　人类的顶部是世界末日 ， 所以 ， 我们永远都逃不了顶 。

　　13.要把时间和精力都放在选择公司上面 ， 要尽力使自己股票品种全是最好的 ， 打开帐户 ， 鲜花盛开 ， 而不是杂草丛生 。

　　情人眼里出西施 ， 有人账户里一大堆创业板 ， ST ， 却也自称价值投资者 。

　　14.学巴菲特是要在价值投资的基础上追求卓越 ， 追求大气 ；

　　巴菲特不可复制 ， 但可以被学习 ， 被追随 ， 被粉丝 。

　　15.做好人 ， 买好股 ， 把资金投到对社会有积极影响的公司中去 ；

　　索罗斯曾被认为是市场的 “ 坏孩子 ” ， 但他却是大慈善家 ， 好人一个 。

　　16.调查和思考企业的重大问题,比持续竞争优势问题,盈利模式问题,自主定价权问题 ， 未来利润增长点问题,行业特点问题 ， 管理层问题,市场价格和内在价值的差异问题等等,才是价值投资的首要步骤和关键内容 ；

　　巴式价值投资的核心和精髓 ， 就是把股票当做企业生意的一部分 。

　　17.好的投资者应该是董事长 ， 而不是会计 ；

　　定性是大智慧 ， 定量是小聪明 。

　　18.首先考虑公司有没有独一无二的竞争优势 。 这个 “ 独一无二 ” 极其重要 ， 你会一下子就把优势公司和一般公司筛选出来 ；

　　护城河理论很重要 。

　　19.买股票就是买未来 ， 长寿的企业价值高 ；

　　长寿的家族有基因 ， 长寿的企业有内因 。

　　20.在挑选股票方面要精益求精 ， 锦上添花 ， 没有止境 ；

　　碰到好老婆 ， 挑到好女婿 ， 除了眼光 ， 还要运气 。

　　21.先好股 ， 再好价 ； 先定性 ， 再定量 ；

　　好股好价 ， 经常冲突 ， 有时需要 “ 千年等一回 ” 。

　　22. “ 象集邮一样收藏好公司的股票 ” ， 更爱说的是 ： “ 做好股收藏家 ” ；

　　HOLD住好股票 ， 比持有烂钞票更靠谱 。

　　23.发财要有耐心 ， 这是千真万确的 ， 你放眼世界 ， 多少人通过长期持有股票和房地产成为亿万富翁 ；

　　也有人因炒股进精神病院 ， 因炒楼而跳楼 。

　　24.判断高低涨跌这些东西太复杂了 ， 这是自己能力圈之外的东西 ， 也是害人的东西 ， 它让我们只见树木不见森林 ， 只拣芝麻不抱西瓜 ；

　　变现容易 ， 进出方便 ， 是绝大多数人投资亏损的首因 。

　　25.人们经常会忽视 ： 最好的往往是最简单的 ；

　　王小波说 ： 人活在世上 ， 不必什么都知道 ， 只知道最好的就够了 。

　　26.其实 ， 卖掉好公司的股票才是最大的风险 ， “ 炒 ” 是投机者心中的魔鬼 。

　　对好公司吹毛求疵 ， 对烂公司无比宽容 ， 美其名曰 ： 炒预期 。 呜呼哀哉 。

　　27.澳门赌王何鸿燊在回答记者有关什么是赌博赢钱的诀窍时 ， 说的是 “ 不赌 ” 。 如果有人问我炒股赚钱的诀窍 ， 我的回答是 “ 不炒 ” 。

　　还有一种回答是 “ 不卖 ” 。

　　28.我们买的是极为优秀的企业 ， 它们是最有活力的公司 ， 有最为宝贵的资源 、 最有前途的产品 ， 处在最好的行业中 ， 也有最能干的经营管理者 ， 你可以心安理得地坐享其成 ， 一劳永逸 。 股市其实是一个 “ 乌龟 ” 打败 “ 兔子 ” 、 “ 懒人 ” 战胜 “ 忙人 ” 、 “ 笨人 ” 战胜 “ 聪明人 ” 的地方 。

　　伟大企业的首要成因是 “ 伟大的产品或服务 ” ， 再加上能干的经营管理者 ， 次序不能颠倒 。

　　29.如果一个人想要坚定持有 ， 买的却不是顶尖的股票甚至是一些垃圾股 ， 那就会给人一种感觉 ， 他的上身穿的是西装 ， 下身穿的是短裤 。

　　条件 （ 技巧 ， 能力和工具 ） 具备 ， “ 裸奔 ” （ 高频交易 ） 也可以 ， 条条大道通罗马 ， 关键是胜负的概率不同 。

　　30.我坚定地认为卖出好股票不是一个应该考虑的问题 。 特别是那种符合我从企业产品角度严格选股的四个标准,即"一 、 产品独一无二 ； 二 、 产品供不应求 ； 三 、 产品量价齐升 ； 四 、 产品永不过时 。 " （ 朋友戏称为"李剑产品标准" ） 的优秀公司股票 ；

　　我怎么觉得老李在不指名地说茅台啊 ， 呵呵

　　31.股市没有征服不了的高峰 ， 任何一次下跌形成的窟窿 ， 最终都将被人类不断创造的滚滚财富所填平 ；

　　32.要做持续发光的"恒星" ， 不做小赚一点就被震荡出局的股市"流星" ；

　　投资是一种生活方式 ， 股票不只是花花绿绿可以交易的纸片 。

　　33.如果你有一年的眼光 ， 你就能赚取一年的金钱 ； 如果你有十年的眼光 ， 你就能赚取十年的金钱 ； 如果你有百年的眼光 ， 你就能轻松获得一辈子的巨大回报 ！

　　凯恩斯说 ： “ 从长期看 ， 我们都将死去 ” 。 所以 ， 任何财富 ， 只有保管者 ， 没有拥有者

　　致独一无二的您

　　今天，本赞赏回复栏目，已经诞生2个月，我们把股票分成了恒龙、飞龙和潜龙。“让选股更简单”，消费医药龙头王者归来，最近我们一直强调抄底买入 , 所以本栏目实际上提供了一套“恒星·波段化价值投资”模式，我们既赚企业ROE的钱，也赚市场波动的钱，坚持10年滚个百倍大雪球！弱水三千，只取一瓢。人弃我取，人贪我予。舍就是得，慢就是稳，稳就是快。以求道之心，作投资艺术家，则持续赢利只是顺带的结果~本栏目的初心是让大家伙"想赚就赚，赚得响亮"~ 。周一市场消费白酒大反弹，医药CXO继续飞，我们上周五潜龙抄底的五粮液，汾酒，酒鬼酒，昨日加仓飞龙泰格医药、美的集团、片仔癀、恒瑞医药，收益良多，恭喜铁友们

　　今天，飞龙在天。后台已设置了赞赏自动回复，将回复本期投资操作策略（包括波段、中期和长期）和 “ 茅50” 名单，留给独一无二的您！现在，您只需要赞赏,丰俭随意，就可获得她，她已经准备好了。周五，我们的碧盈策略“消费医药三飞龙”， 本周二“三飞龙”将重磅出击，再创佳绩！赞赏后系统自动回复：

　　1、本期投资操作策略（包括波段 飞龙 、中期潜龙和长期恒龙）；

　　2、本期重点精选的3只飞龙股票，这3家有望将成为下一个泸州老窖，飞起来吧，一或两周内涨幅必将超过5%

　　以上，供您综合参考。我们的“飞龙”是一周内见成效，小目标是5%；“潜龙”是数周或数月，小目标是7%~15%；“恒龙”则按年复利，年化小目标20%-100%。春节结构化牛市行情愈演愈烈，抓住核心主线医药、消费和科技！有 3 只三年翻一倍的龙头已进入“吸纳区域”，飞 龙 在天+护城河=波段收益率5%小目标，请记住这个公式。建议大家除操作外还可体悟其中的投资思想，并该出手就出手，铁歌读书讲的股票长期看都是新高的，现在采摘的只是一个“小波段”的花朵儿。您值得拥有！祝大家资产日日升，月月升，股票涨不停~~~

　　每天做时间的朋友的铁歌读书

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