往年国庆最热门的概念是旅游相关的上市公司，今年最热门的概念是零食概念。既然出门不方便，不如在家吃零食！无独有偶，投资者也是这么想的，于是把目光放在了节日零食相关的上市公司上。刚刚上市的晏子食品，

第一个官方公告是“关于《股票交易异常波动问询函》的回复”。晏子食品成立于1989年，前身为“中姬友唐老鸭”，其最初的地方是在徐州。1996年，开始进入南京市场，并将品牌更名为“晏子”。众所周知，

南京是世界上最喜欢吃鸭子的城市。后来，在鸭肉的基础上，晏子食品增加了夫妻肺片、百味鸡等产品。2012年，公司启动了国家战略。为了兼顾其他地区的大众口味，公司主打的子品牌是“晏子百味鸡”。毕竟，

虽然南京人爱吃鸭子，但全国人民都爱吃鸡。不过，该公司销量第一的是夫妻肺片。招股书显示，公司夫妻肺片销售收入占比超过30%。01夫妻肺片销售招股书显示，2019年至2021年，

公司实现营业收入分别为243，499.1万元、261，299.38万元、309，209.24万元。

归属于母公司股东的净利润分别为23，389.01万元、31，007.69万元和27，156.93万元。来源：同花顺iFind，制图：诗和星空公司最新半年报也不太乐观。

2022年1-6月，公司实现营业收入163，711.56万元，比上年同期增长16.52%，归属于母公司股东的净利润(扣除非经常性损益总额后以较低者为准)9，331.94万元。

较去年同期下降27.16%。2021年和2022年上半年净利润下滑的主要原因是鸡肉等原材料成本大幅上涨。考虑到口味是地域性的，虽然名义上是“川味”，但实际上公司口味已经转型了。

不是正宗的川味。公司的销售主要面向华东地区。2019年至2021年，华东地区销售收入占主营业务收入的比重分别为75.23%、74.81%和73.51%，销售区域相对集中。

公司销售区域集中的主要原因是华东地区经济相对发达，人口密集，人均消费能力高，因此公司在华东地区投入了更多的市场拓展资源。02强势加盟管理，那么问题来了。

如何开一家晏子美食的专营店？在招股书中，该公司详细列举了加盟方式和加盟店的管理模式。截至8月22日，公司终端门店超过5300家，覆盖20多个省、自治区、直辖市的140多个城市。

门店数量在咸鲜菜领域排名第一。晏子百味鸡加盟店的加盟费不高。收费方式是公司向经销商收取8000元加盟费，经销商再向加盟店收取，不超过12000元。看似加盟费不高，但公司招股书显示，

大多数经销商都是该公司的前员工。公司经销商实际控制人中，有11名公司前员工。这些员工离职前主要是区域管理团队的核心人员，2016年底公司调整销售模式时，他们都成为了公司的经销商。在销售方面，

2019年至2021年，公司出售原员工为实际控制人的经销商比例分别为86.61%、84.44%和77.60%。星空君仔细研究了公司与加盟店的合作模式，发现做晏子食品的加盟店非常困难。首先，

公司交付给加盟店的产品按照购销方式结算。万一出现断货或者卖不出去的商品，需要加盟商自行处理，大大增加了库存管理的成本；其次，加盟商没有价格自主权。公司通过POS系统控制终端门店对外零售价格，

根据不同地区的消费能力和产品的竞争力，可以制定不同的零售指导价。经销商可根据实际市场销售情况向公司申请调整。公司通过中间平台系统审批注册后，终端门店的POS系统自动更新产品价格。

原则上，同一经销区域的同类产品零售价格相同。终端门店只能按照POS机中设置的产品价格销售；再次，加盟店承担公司统一部署安装的信息系统费用，一年2000元。正因为如此，

公司的加盟店变化很大。虽然净增量增速尚可，但中间退出的次数非常多，也为公司未来的成长增加了隐患。2019年至2021年，各期末终端加盟店数量分别为3511家、4365家、5132家。

每期新增终端加盟店数量分别为1053家、1226家、1440家。每期终端加盟店数量分别为391家、372家和673家，每期新增终端加盟店数量分别为662家、854家和767家。

据测算，加盟店的净利率在10%以上，社区店的投入在15-20万元左右。大部分投资一年左右就能收回，部分两年左右就能收回。03没有鸡能活着走出宁国2017年，

公司生产基地在宁国投产。宁国是安徽省的一个县级市，这里最大的上市公司是海螺。晏子食品为什么把生产基地设在宁国？盖房子需要水泥吗？原因很简单，公司最大的供应商是安徽顺安食品。

顺安食品是华东地区最大的工业化家禽养殖企业之一。宁国是著名的养鸡基地。公司在招股书中也称，随着公司主要大型生产基地宁国基地的投产，综合考虑采购运输成本、供应量稳定性及双方合作情况后，

公司增加了向距离较近的供应商安徽省顺安食品有限公司的采购。2021年，公司从顺安食品的采购额超过1.8亿元，从宁国宁宁食品（猪蹄、猪耳朵为主）的采购额超过5000万元，这意味着，仅紫燕食品一家公司，

就从宁国当地采购数亿元的工业化生产的农产品。这是另外一种产业升级，通过深加工，提升农产品附加值，从而提高当地人民群众的收入。04相对单一食品品类的风险从经营模式来看，

紫燕食品和肯德基有一定的相似度，门店SKU较少，且有清晰明确的主打爆款。一方面能够容易实现口味的标准化，采购加工比较容易，方便快捷推广，迅速做大销售额；另一方面门店的属性非常清晰，

客户就是来买夫妻肺片或者百味鸡的。同时这种模式也有非常明显的缺点：过渡依赖某一两种原材料。一旦遇到价格巨幅变动，或者禽流感等自然灾害，就容易缺乏抗风险能力。- END -