(报告供销者：华泰证券) )。

1行业逆势增长，新的竞争也悄然开启后冠状病毒时代，开始了新的加速增长。 行业景气当时聚集在火炉行业经过三次技术升级，产品性能和外观设计持续优化。 集成灶最早诞生于2003年，是集油烟机、燃气灶、冰箱等多种功能于一体的集成厨电，具有空间小、油烟净化率高等优点。 经过十多年的发展，集成灶从深井环吸式、侧吸式最终发展为侧吸模块式，改善了拆除困难、安全隐患等问题。 在解决吸油烟核心问题的基础上，集成炉近年来快速迭代升级，以集成化、智能化为中心，布局蒸锅引进、蒸烤一体、蒸烤独立等新功能，甚至集成水槽、集成洗碗机等新品类，集成套件产品量带来了销售质量的变化，2021年集成灶迎来了新的增长。 随着产品力度的增强，集成炉的性能优势得到了更多消费者的认可，其零售规模在经历了2019-2020年的短暂增长放缓后，在2021年恢复了30%以上的增长。 据奥维云网推算，2021年集中火炉零售规模达到256亿元，比上年增长41%。

另外，近两年，凑集火炉新买入高价，高端化倾向明显，景气持续好转。 得益于产品的快速迭代，“新购”成为新趋势。 奥维云网数据显示，传统消毒柜金集炉份额持续下降，蒸烤一体金集炉已经成为第一类型。 另外，蒸烤独立式烤箱的市场占有率也在逐渐提高。 由于产品结构升级，集成炉均价稳步上升，2021年行业均价8421元，同比增长10%。 行业发展前景光明，多方势力竞相布局为新兴赛道，集成灶仍处于低渗透率、高增长的发展前期，未来发展空间相当大。 近5年来，聚集巢保持了超过10%的高生长速度，但在整个厨房的大电力中所占的比例仍然很低。 奥维云网数据显示，在丙方零售市场，2021年油烟机、集成炉销量分别为2156万台、304万台，集成炉销量占12.36%。 考虑施工渠道，油烟机年出货量为450万台，而集成炉在施工渠道上并未突破，集成炉全渠道销量仅为10%出头。

在行业高速发展的带动下，传统厨房电器企业、综合型家电企业等众多势力正在进行布局。 集炉行业一直有新的进入者，但以美的、老板为代表的传统厨电、综合型家电近年来陆续增加了集炉布局，行业迎来了有力的玩家，并由此形成三大阵营。 以老板电器( 002508 CH )为例，2019年从投资控股集大成企业金帝到2022年以“老板”主品牌推广集大成，老板正式开始收集火炉。 洗牌期加快，行业进入新的竞争，随着新玩家的加入，凑齐火炉必然会加快消费者教育的步伐，但与之同步的还有市场洗牌。 而综合家电、传统厨电企业拥有成熟的企业管理、渠道运营体系，丰富的家电生产、销售经验，这将为行业注入新的动能。 另一方面，由于行业处于初期发展阶段，行业内存在大量低效落后的产能。 截至2021年，300多个专业集中灶品牌(以集中灶为主业)中，年营收10亿以上的有3家，5-10亿的有5家左右，大部分企业营收在1亿以下。 面对新玩家，这些落后的生产将被加速淘汰。

另外，从传统烟炉的发展历程来看，2004-2010年间，方太、老板借助苏宁( 002024 CH )、国美)等连锁渠道的拓展，初步布局全国销售网络随着抽油烟机的性能和优点越来越被消费者接受，抽油烟机也成功地切割了用户的内心，完成了消费者教育。 与消费者教育同步的是市场洗牌，方太、老板从大庭广众之中在短卡中脱颖而出。 由此可见，聚集巢迎来了新的竞争。 经过多次技术迭代和功能创新，集成灶已经完成了初期的技术积淀，形成了两大产业集群，头部集成灶专业品牌更是拥有比较领先的研发团队和制造能力，能够更好地为消费者提供产品和服务。 目前，随着新进入者的增加，行业也将进入新发展阶段——，从追求产品领先转向塑造品牌价值，最终走出一些有影响力的知名品牌。

2产品营销二次共振，火炉认知拐点来了，技术争议存在以来，不少人加快布局，行业增长拐点来了。 作为传统卷烟火炉中细分出来的一个类别，集成灶从诞生之日起就面临着与传统卷烟火炉争夺市场空间的发展局面，面临着消费认知低下的“先天劣势”。 但在近20年的发展过程中，集成灶依然在两轮产品和营销共振上不断取得发展突破，尤其是后冠状病毒时代头部品牌的加码在线营销，全社会产品认知度迅速提升。 进入2022年，业主、方太等品牌的入局将进一步推动聚集地向主流消费群体发展，消费认知拐点加速到来。

2011- 2015年，首批( 2011- 2015 )国际标准出台促进行业标准发展，企业萌发品牌意识，国际标准行业生产正式展开，市场迎来健康发展。2011-2013年，行业标准、国家标准相继出台，行业首次洗牌2003年至2010年是行业发展的最初期，当时强制性的产品标准和市场监管的缺失使得行业准入门槛非常低，许多企业野蛮发展，为后续产品混乱埋下了隐患。 2010年嵊州厨具协会全国率制定《集成灶产品行业联盟标准》，规范嵊州集成灶产业发展。 基于此，2011年成立了国家标准起草小组，2012年12月首次公布国标，并于2013年7月1日实施。 至此，集成炉行业首次迎来规范生产和供给端出清，有效改变了当时市场上集成炉产品鱼龙混杂的现象。一批优秀企业投入资金进行技改，告别家庭作坊，实现流水化生产，产品质量迅速提高。 以浙江嵊州为例，作为“厨具之都”的嵊州，当时不仅有比较完善的配套产业，还有亿田、帅丰、普田、森歌等一批的集成灶企业。 从2011年开始，在嵊州市政府的领导下，亿田等人的公司开始在央视和地方频道等上发布广告。

企业萌发品牌意识，高调推出全国化网络，随着行业规范化进程的快速推进，集成灶出现了新的渠道拓展和下沉。 仍以浙江嵊州为例，从2012年开始，嵊州市地方政府采取“政府搭台、企业唱戏”的方式，在北京、上海等地分别进行嵊州集成巢产品推介，帮助当地集成巢企业打开全国市场，央视和重要省份卫视对嵊州地区和企业品牌进行了解读2017年，嵊州市政府再次以财政拨款方式，在高铁杭州东站、南京南站及上海虹桥站候车室建设固定式“集成灶嵊州造”区域品牌形象展示大厅，借助高铁这一新兴媒体，提升嵊州集成灶品牌知名度和美誉度。 在地方政府的引导下，龙头企业萌发品牌意识，采取高打高打的营销战略。 为加快全国性渠道网络建设，聚集的企业将进入营销时代，加大招商力度，不仅给予经销商优惠扶持政策，还积极进行品牌宣传，选择明星代言、电视媒体广告等方式提升自身知名度和品牌影响力“亿田”“帅丰”等一批集中灶企在央视等全国性主流媒体做广告，年投入宣传费用超过千万元。 在品牌效应扩大的同时，综合火炉销售网络在广大市县一级迅速扩大。 与一二线市场不同，三四线大众市场由于城市面积和人口基数小、居民消费水平低等原因，经销商多为规模小、经营能力弱的“夫妻店”。 在此基础上，集中灶企业应大力发展和完善扁平化管理为核心的经销商制度，消除中间代理商环节，通过厂家直接与本市县级经销商对接，最大限度地为经销商带来利润，提高品牌招商吸引力，增强加盟店粘性

第二次( 2020年至今)加码的在线营销，从最初的传统广告媒体，到高铁户外广告，再到利用互联网打造品牌流量工厂，掀起了新一轮的消费者教育热潮，掀起了一场风暴在网络营销的帮助下，集成灶的消费认知进入了一个新的水平。 (报告来源：未来智库)从厨房整合到厨房生态，布局下一个十年)厨电集成化消费升级暴露新痛点，厨电集成化大势所趋。 据《2021 中国集成厨电发展趋势白皮书》介绍，过去20年，消费者关注的焦点是厨房油烟问题，因此厨房电器(传统烟炉和集成炉)的首要目标是提高吸油率，营造无油烟的厨房环境。 但随着消费升级，除了厨房无油烟的需求外，消费者还希望充分利用厨房空间。 于是从2018年开始，整合的趋势在业界首次出现，特别是产品如何与使用空间、场景相协调成为新的课题，厨电的整合化趋势也更加凸显。 蒸锅收款炉开辟了厨电集成化探索之路，以厨房烹饪场景为中心不断整合新功能。 2015年火星人开发的业界首款蒸锅金聚集在火炉X2Z上，率先完成了业界功能整合的首次成功“试水”。 随后，烤箱型、蒸烤一体机、蒸烤独立式、蒸烤一体机等接踵而至，产品线越来越丰富。 据奥维云网报道，目前，烟炉灭/烟炉蒸/烟炉蒸集于一体，聚集在火炉上的市场总占有率超过85%，已成为主流。

从厨房整合到厨房生态，多品种运营进入加速期，在厨电一体化的进程中，可以换车。 从蒸锅类集成炉的完善，到水槽集成、洗碗机等产品的迭代，从产品功能的简单叠加到复合化、智能化，集成炉企业也在积极走向集成化、一体化。 在厨电集成化赛道上，集中灶企业和传统烟炉企业首次站在同一起点，提出了相应的厨电集成化产品解决方案，“争夺”了行业制高点和话语权。 我们认为，整合灶企业有可能更快、更深入地了解整合技术的探索，改变车道，引领厨电整合化消费的新趋势。 利用电商平台快速沉积用户，形成品牌影响力积极拥抱互联网，全面挖掘品牌影响力。 与以往(主要指2012-2015年的营销高投入期)不同，本轮品牌的营销以在线营销为主。 在社交网络和电商平台深度下沉的背景下，以火星人为代表一批优秀集成灶企业意识到“精准直达目标用户，开展高效转型营销推广”的重要性。 越来越多的集中火炉企业开始致力于线上，将营销费用重点放在短视频、直播、新媒体等风口上，提高品牌曝光度。 头部企业不断整合各渠道流量资源，将集中灶快速高效投放市场。 以火星人为例，公司是业界最早的。一批是一家尝试在线营销，成功实现品牌飞跃的企业。 火星人2014年布局电商渠道，当时以天猫、京东官方旗舰店为平台，采用淘宝直通车、双十一大促、微博、百度搜索等手段进行品牌曝光。 随后，随着社交电商、内容电商等新型业态的出现，火星人迅速整合小红书( RED )、今日头条、嘀嘀流量资源，形成持续内容交流、多维流量营销矩阵同时，公司积极参加家装展，整合前装渠道资源，共同提升“火星人”的品牌定位。

从技术争论的存在到加速多角度布局，消费认知拐点的到来经过十几年的发展，从补充产品短板到形成独特的品牌营销体系，总结火炉从最初的边缘产品走向主流产品。 百度指数数据显示，截至2019年，集成灶PC端移动端搜索热度总体呈上升趋势，尤其是2020年以来，集成灶搜索热度稳步上升。 相反，消费者认知成熟的抽油烟机，自2019年以来搜索热度稳定，低于集体炉。 集成灶的良好发展势头已经引起了传统烟炉龙头的重视。 自集成灶诞生以来，老板、方太等传统卷烟灶的龙头都很关注它，但并没有生产集成灶，而是继续走传统卷烟灶的发展道路。 到2022年，老板、方太不约而同地选择“亲自”参加——，宣布了冠以“老板”、“方太”品牌的集体窝。 其中，老板通过原省级代理商将集成灶在全国范围内推广，方太选择长沙、重庆等重点城市进行试点。 我们认为，经营者、方太的入局表明集合窝的消费认知正在从量变到质变。 特别是在三四线市场，集成灶经过多年的培育成为国内家庭的新选择。

3站在新的发展起点：夯实渠道根基是在新一轮竞争中取胜的关键，产品和营销短板在近几年得到弥补，行业出现了两次增长周期。 我们认为，要么补齐水路短板，要么开启新的增长周期。 由于历史原因，集成灶销售渠道单一，夫妻店一直是主要销售渠道，2020年还将超过70%。 随着行业发展阶段的转型，特别是经销商数量的增加和传统烟炉龙头的入局，渠道的转型升级越来越重要。 另一方面，对于夫妻店，只有从渠道拓展转向渠道管理，巩固渠道基础，才能在新的竞争中获胜。 夫妻店是一把双刃剑，在早期推动行业繁荣的同时容易加剧竞争。 随着网点密度的增加和传统卷烟火炉的率先入局，集炉企业渠道建设的重点将转向提高自身对经销商的管理能力。 另一方面，产品认知拐点的到来使得渠道多样化，面向c方向的新零售、家具渠道、面向b方向的工程渠道有望成为行业发展的新引擎。

扁平化系统是行业比较明显的标签销售是综合火炉行业的主要销售模式。 早期聚集的火炉渗透率和市场认知度低，通过销售可以迅速建立销售网络，所以销售成为当时企业的首选，并一直持续到现在。 近年来，集成灶企业也在积极拓展新的销售渠道，但销售比重仍然较高，2020年销售占比超过70%。 集成灶企业的销售体系具有扁平化、夫妻店等特点。 综合火炉企业的销售体系主要有以下三个特点。 1 )销售网络直接下沉三四线，重点耕耘地级市和县级市场(近两年新线城市经销商数量居后)。 2 )渠道扁平化管理，总部与终端经销商直接对接； 3 )经销商大部分是自然法人，不仅经销商数量多，而且店铺业态多为夫妻店。 头部经销商数量超过1000家，“小商”是常态。 截至2021年，头部品牌美大、火星人、亿田、帅丰均拥有1000多个，近2-3年来有所增加。 从经销商实力来看，每头品牌经销商拥有1-2家门店，2019年提货普遍在100万以下。 所以，小店是现在火炉经销商的普遍现象。

美大模式：让利经销商，发挥低成本优势线下市场美大经销商数量占行业第一，且经销商实力出众。 截至2021年，美大、火星人、亿田、帅丰分别拥有经销商1900多人、1500多人、1390多人及1300多人； 截至2020年，经销商拥有3300多家、1790多家、2000多家、1500多家。 无论是经销商还是经销商数量，美大都位居同行之首。 美大打造强势经销商团队的关键是苦练内功，以低成本高质量充分提高利经销商、提高经销商的生存率，深耕当地市场。 在行业发展初期，产品认知度低、产品质量参差不齐是品牌商发展经销商队伍、开拓增量市场的两大障碍。 美大选择以产品为落脚点，内降本增效，外依质量提高产品优质，最终为经销商提供巨大的利润空间。 这样，公司将进入“让经销商提高店生存率做区域标杆加快招商引导经销商做大做强”的发展快车道。

火星人模式：高打高卖生产，强运营线上融合发展火星人，在收入和经销商数量上后来者居首位，收入迅速跃居第一，成为行业“黑马”。 火星人成立于2011年，比美国大学、亿田等公司晚5-8年入局，但就收益规模和销售店数量来说，火星人已经进入行业首位，2021年首次超过美国大学成为行业首位。 从时间段来看，公司高速发展期为2018-2021年，该期间营收CAGR为34.9%，经销商数量也从2017年初的658家增加到2021年末的1500多家，增长了近一倍。 以互联网思维快速树立品牌知名度，助力业务高效发展。 作为后来者，生产供应链并不是火星人发展的瓶颈，快速提升品牌知名度、扩大销售网络成为公司面临的首要课题。 因此，火星人选择以电商平台为突破口，采用高打策略在互联网平台进行持续、精准、高效的品牌营销推广，快速提升知名度。 同时，公司通过线下门店的产品体验和服务，获得了提高销售转化率，实现了全渠道业务的高效增长。 凭借这一一线线上、线下驱动的新展会模式，火星人不仅实现了营收规模的高速增长，还迅速扩大了网络销售团队，成功跻身行业前列。

打造营销一体化、先进的品牌流量工厂是火星人品牌突围的重要一步。 另一方面，从2014年开始公司持续加大在线广告投入，其中包括天猫京东等电商平台的营销工具、促销、微博微信等社交平台的话题交流，010 - 从2015年到2020年，火星人的广告宣传费和营销推广费逐年增加，两者的收益占有率也比同行高很多。 另一方面，集成炉作为耐用品，线上产品体验和售后服务对消费者的购买决策具有重要影响。 因此，公司一直积极投入人力、物力引导网上经销商共同参与网络营销造势活动。 在人才方面，公司拥有庞大的销售团队，承担着店面形象、售后新渠道拓展等多项管理职能；在物资方面，公司对线下促销模式进行了大力度的销量专项回报，经销商通过电商平台提高在线销售排行榜吸引了更多潜在经销商的加盟。 由于公司的统一安排和连续多年的高成本投入，火星人的在线市场份额一直处于领先地位。 网上销量的积累和口碑效应的发酵，有效地拉动了网上经销商的销售业绩。 与火星人有业务往来的单一经销商销售额从2017年的71.99万元上升到2019年的100.75万元。 在标杆商店的演示下，火星人迅速打开了在线市场，经销商数量从2017年的844家增加到了2021年的1500家。

后冠状病毒时代销售模式加快融合，新的竞争格局疫情让企业意识到了在线营销的重要性，后冠状病毒时代西方企业纷纷跟进火星人模式，重视并加快弥补线上短板。 2021年以来，帅丰、亿田相继引进外部销售人才，调整营销框架，重点加强线上新媒体投放和全渠道销售联动。 其中亿田在新销售团队的运作下聚集资源在电商平台打造2-3种人气机型，进行线上全渠道营销推广，吸引更多消费者购买。 得益于此，2021年亿田的营收增速位居4家上市品牌之首。 电子商务成为品牌的新角场，头部效应显著。 不仅是帅丰、亿田，线上渠道基础雄厚的美大也在2020年改革电商渠道，将天猫、京东官方旗舰店委托给第三方独家运营，加大了线上推广力度。 随着在线玩家的增加，集中火炉行业的在线规模迅速增长，在线销售占有率从2018年的16.8%上升到2021年的25.7%。 同时，线上渠道头部效应突出，市场份额不断向头部集中，其中火星人稳居线上第一。

另一方面，火星人也在学习美大模式，苦练内功，通过提高产品溢价增加经销商利润空间，迈向第二个成长阶段。 随着火星人已经有了很高的品牌知名度，公司在广告宣传和营销推广方面的投资将进入稳定期，增强网上经销商购买新高价的能力。 另一方面，在品牌效应下，火星人将进一步提升提高经销商的进入门槛，优先发展大型企业，加强门店选址、VI形象等管理，走大型门店路线。 另一方面，公司优化了现有的经销商体系，限制了经销商的在线订单比例。 到2021年前三季度，火星人在线经销商的在线订单比重下降到25%以下。 从渠道延伸转向渠道管理，夯实销售渠道基础到2021年，4家集成灶龙头企业已初步完成全国化销售网点布局，品牌效应下网站加密有序推进。 但请注意，目前灞下渠道以夫妻店为主，这种业态是一把双刃剑，在推动行业繁荣的同时容易加剧竞争。 我们认为，随着经销商数量的增加和传统卷烟炉龙头的入局，销售渠道建设将进入新时代，集成炉企业的经营重心将趋向于提高对经销商的管理能力。 这不仅要提高提高经销商准入门槛，加快团队淘汰末位，更要让公司引进优秀人才和先进渠道管理理念，双管齐下共同推动销售渠道质量的蜕变。 小商店是一把双刃剑，业态的升级汇聚了当时多种因素，形成了火炉行业特有的“小商店”业态。 “小商店”业态一般指妻夫店，具有经营成本低、开店灵活等特点，是县乡级市场重要的流通渠道之一。 再加上初期集成灶的市场认知度较低，集成灶企业降低经销商准入门槛，重点发展妻夫店，并延续至今。 据火星人、亿田等公司招股说明书显示，1000多家经销商多为自然人、个体工商户性质的不法分子经营单位或小型商贸公司。 小商店是一把双刃剑，随着行业发展阶段的转变，发展的天花板逐渐显现。 小商户在推动县乡级市场集中窝发展的同时，也容易引起市场混乱。 例如设置不规范，售后扰乱价格秩序等，特别是经过多年开发运营的比较成熟的市场。 另外，小商店以个人管理为核心，个人色彩浓厚，缺乏专业化、职业化的指导，这也是个别经销商发展的天花板有限。

加强经销商管理是下一个增长方向。 我们并不是否定店铺的业态，而是把加强经销商管理，形成经销商梯队，规范市场秩序，避免内部消费作为方向。 这既是企业自身做大做强的需求，也是行业竞争加剧的结果。 经销商团队蜕变：提升进入门槛，推进经销商体系优化，随着集成灶认知拐点的到来，提升经销商进入门槛，形成渠道。 以火星人为例，公司打出了“营销产品”的组合拳。 1 )在营销层面，公司加大在线营销投入，以体验店为展示窗口，提升品牌价值。 除了继续保持强大的在线广告/流量资源投入外，公司还积极吸引大型经销商客户入驻家装KA等地标店，新建大型体验店，并以此作为品牌宣传、展示窗口。 集成巢企业组织蜕变：积极引进专业人才，加快现代化管理体制建设，受到集成巢行业发展阶段的客观限制，企业收益少是行业常态。 集中灶行业起步于2003年前后，至今已有近20年的发展史，但行业产值较小，尤其是与厨房大型电器传统烟炉相比。 据奥维云网统计，2021年国内聚集的火炉销量达到304万台，销售额达到256亿元。 而同期抽油烟机、灶具销量合计超过2156万台，销售额合计达到333亿元。

不仅是高管，集中火炉企业的人才梯队建设也要加强。 以仍在上市的4家集成灶企业为例，从员工构成来看，2021年亿田( 300911 CH )、火星人( 300894 CH )的生产人员分别占总员工的48.54%、45.10%、销售人员的29.65% ) 其他两家美大( 002677 CH )、帅丰( 605336 CH )的员工大多集中在生产制造环节。 从员工学历构成来看，2021年美大( 002677 CH )、帅丰( 605336 CH )、专科及以上学历人员占比较低，均在30%以下。 结合以上两点，我们认为无论产销线，优化员工队伍，优化提高管理水平是众多集成灶企业面临的首要任务。 以上市公司为平台，部分企业积极吸纳专业人才，调整组织结构，进入发展新阶段。 以亿田为例，为了适应行业的发展，亿田创始人以上市为契机，效仿火星人引进外部优秀人才，不断完善经营理念，尝试构建现代化企业管理体系。 孙吉于2021年接任公司总经理后进行了改革，将庞廷杰(原业主的电器网上销售负责人)、刘伟(原火星人电子商务总监)、董宇飞(原方太，火星人工程负责人)作为公司分售的副总裁，负责电子商务在管理机制方面，2020年底公司引入“变形虫”模式，2021年9月首次推出股权激励计划，激励目标方重新招募的高级管理者、核心管理者、核心技术人员。 探索更多可能性，开辟家具和新零售或新发展曲线，在坚持销售和线上贸易发展的基础上，致力于集聚火炉企业寻找新的发展引擎。 近年来，活跃在C端市场的“新零售”和厨电行业的新渠道秀“家具”，将成为引领行业发展的新黑马。 (报告来源：未来智库)

开辟新的零售渠道或新的流量入口重塑业态格局和生态圈，将线上服务、线下体验、现代物流深度融合。 集成灶企业利用互联网，对产品的生产、流通和销售过程进行升级改造，重点从传统电商转移到社交电商，从传统连锁转移到体验店、商超，利用线上线下流量互补，全面各企业在新的零售领域进行了新布局的新尝试。 火星人、亿田相继成立家装部，单独发展家装业务。 2020年，亿田“一小时”联合工厂、苏宁易购举办零售云直播订货会等活动，打通线上线下场景，实现实体电商直播转型。 2021年，美大入驻京东电器超级体验店，丰富线下终端，以深度布局新零售模式，开通线下全链路。 施工渠道向企业渠道延伸新的尝试性(全)装修住宅成为新房供应主力军，厨房电气渠道从C端主导向B端稳步推进。 全装修保障房符合国家政策倡导方向，从2018年开始公租房大量竣工交付，装修保障房规模大幅提升住宅装修将为开发商带来更多利润，因此供应量将持续上升。 奥维云网监测数据显示，近几年我国精(全)装房市场高速发展，渗透率从2016年的12上升到2020年的41。 在装修市场规模不断扩大的背景下，加上厨电产品的高补贴率(几乎97 )，精装修(全装修)已经成为厨电流量的新入口。 2020年厨房电气工程出货量接近20%。 假设工程渠道产品交付滞后于住宅销售六个季度，据估计，2020年厨房电气工程渠道出货量约为300万套，量占18.7%。 另外，随着装修工程机房推介数量的增加，工程渠道出货量预计2025年将接近25%，渠道日益提高的重要性不容忽视。

4重点公司分析火星人1 ) 21年营收增长明显，短期成本下降业绩承压，22Q2或迎来改善。 公司发布2021年报，年营收23.19亿元，同比增长43.65%； 归母净利润3.76亿元，同比增长36.53%； 公司毛利率为46.11%，比去年同期下降5.47pct。 其中，21Q1营收/归母净利润同比增长18.29%/-14.43%，21Q4毛利率同比下降10.4pct。 这主要是由于成本压力的上升和会计准则的调整(将销售费用中的运费列入营业成本)。 2021年前三季度钢材、五金等上游原材料快速上涨，在21Q4保持高位震荡，受此影响公司短期毛利率承压。 我们认为22Q2家公司的毛利率随着终端店形象改造和升级的推进以及公司产品结构的进一步优化将迎来改善，经营压力有所缓解。 2 )大型企业规划、渠道多元化稳步推进，线上基础进一步夯实。 公司在线依靠双轮驱动的销售模式实现盈利增长。 分渠道看，2021年公司网上营收9.69亿元，同比增长53%； 网上营收为13亿4900万元，比去年同期增长38%。 作为公司营收增长的主力，线上营收高歌猛进主要得益于公司积极布局电商下沉渠道，如京东店、天猫优品等，以及公司日益成熟的电商运营团队。 但随着电子商务竞争的加剧，公司也大力推进网上经销商的建设。 2021年底，公司在全国拥有2000家左右的经销商，鼓励经销商进入苏宁、国美等家电KA卖场，实施一城多店的互联网覆盖。 3 )行业终端需求依然向好，长期看好公司的首发优势会带来长期业绩弹性。 公司在营销和渠道管理方面先发优势明显，线上线下品牌份额仍在持续上升。 另据奥维云网推算，2021年火炉市场规模为256亿元，同比增长41%； 零售量304万辆，同比增长28%，实现了量价齐升。 而同期传统厨电(熄烟炉)较为普遍，零售额、量同比分别增长2%和-9%。 在头部企业品牌营销的共同推动下，2022年火炉行业零售额将保持稳定增长。 亿田智能1 )管理团队变革为动力，21年全年营收同比增长72%。 公司发布2021年报，年营收12.30亿元，同比增长71.66%； 归母净利润2.1亿元，同比增长45.76%。 其中，公司21Q4营收和归母净利润同比增长77.82%、12.03%。 2021年初，公司奉行“以管理为核心”的理念，引进外部管理人才，大胆组建全新的专业销售团队，庞廷杰出任营销副总裁，调整销售组织结构，扩充销售人员队伍，“专家” 此外，公司还将对职业经理人队伍给予股权激励，实现双方利益的联结。 经过一年的运营，公司完成了全国1000多家经销商的改造升级，单店提货额也有望实现两位数的增长。 2 )短期成本上升导致业绩承压，渠道改革元年销售费用大幅增加。 2021年公司毛利率为44.73%，比上年为-0.86pct。 这主要是由于2021年下半年以来成本压力的上升。 此外，公司年销售费用率同比2.72pct，主要系2021年公司启用全新销售团队，采用高打策略，大刀阔斧进行渠道改革，全面推进线上宣传广告投放。 但从长远看，目前销售费用的投入有利于品牌壁垒的构建。 另外，在收益快速增长下，管理费用规模效应明显，年管理费用率同比为-0.94pct。 展望2022年，虽然短期成本压力仍然存在，但预计销售费用率将随着收益的增加而回落。 3 )多元化销售网络与品牌营销并重，继续向第一梯队迈进。 新的人事新做法是21年公司有了新的营销团队以渠道和品牌为两大抓手，采取了许多措施迅速打开市场。

另一方面，公司将继续夯实渠道基础，优化经销商体系和渠道多元化并举，加大资费全面拓展网络广告，在优化原有经销商体系的基础上，积极布局电商、家具、工程等多元渠道。 同时，行业消费者教育依然方兴未艾，公司强势添加网络营销，线上瞄准年轻群体进行品牌曝光，进一步抢占消费者心智。 随着集成灶行业步入发展快车道，公司有望逐步构建多元化、全方位的营销矩阵，完善渠道布局和品牌势能积淀，从第二步突破，走向第一步。 (本文仅供参考，不代表我们的投资建议。 关于使用方法，请参照原文的报告。 (精选报告来源)【未来智库】。 智囊团-官方网站