目前a股运行阶段，正值流动性驱动向基本面驱动的转型期，顶点信号尚未出现； 短期市场上升趋势减缓，局部波动可能会变大。 由于基础设施建设、房地产、制造业投资和期权消费持续改善，经济回升超出预期成为新的业绩改善逻辑，一些业绩边际改善、长期逻辑改善的“成长型周期股”也受到市场青睐。

核心观点

【观策论市】本质上，市场整体的“牛”“熊”取决于企业的利润和流动性状况。 虽然目前流动性尚可，但他认为，在房地产链、基础设施链和制造业投资链可能超预期的背景下，未来一年企业盈利增速改善的行业将明显增多。 在这样的环境下，越来越多的标的表示“短期业绩改善”，如果能给出中长期的逻辑，就会受到投资者的青睐。 “成长型周期股”是下一阶段市场投资的重点方向，这些标的隐藏在建材、环保和公用事业，家电、轻工、有色、化工、电子、保险、证券公司、机械、电气新等行业。

【重生内观】受多重因素影响，本周市场调整幅度加大，但部分板块相对抗跌。 例如，建筑建材和农林牧渔板块获得了正收益。 其中，建筑建材市场对汛期后投资增速预期，部分公司报超预期及板块短期涨幅受限等因素预告，农林牧渔板块受益于投资者对汛期到来的农产品上涨预期及板块附加避险属性。 公共事业板块受益于国家绿色基金的事件催化等。 此外，家电、医药生物、食品饮料等板块是长期的资金战场，在短期市场的冲击下，长期的资金难以离场，表现出一定的防御属性。

【中观景气】第二季度GDP增速( 3.2% )基本符合预期，第二产业复苏较快； 疫情反复控制住宿和餐饮业复苏，但其他大部分行业增速环比明显改善，有所回升。 其中建筑业恢复力最大，预计与基础设施建设等稳增长项目的落地有很大关系。 信息传输、软件和信息技术服务业仍保持较快增长。 6月工业企业工业增加值继续修复，但增速进一步放缓。 房地产、基础设施建设、制造业投资增速均有一定好转，房地产投资累计增速已恢复正增长，基础设施投资是拉动整体投资回升的核心力量，制造业投资回升程度相对有限。 6月份消费数据降幅继续收窄，回暖程度略低于市场预期。

【资金寡妇】外资分化，新设立公募基金维持高位。 7月13日-7月17日期间，北上资金转为大规模净流出，周净流出191亿元； 融资资金遇冷，但仍保持大规模净流入，前四个交易日共净流入406亿元。 此外，公募基金发行仍保持较高水平，周新成立时，偏股类公募基金合计超过千亿部。 ETF资金再次转为流出，净流出规模近150亿元。 总体来看，北上资金的大幅流出在一定程度上引起a股剧烈波动，股市流动性高位回落，预计未来北上资金波动将逐渐减弱。 下周科创板将迎来解禁高峰，或引发短期情绪混乱。

【主题风向】本周产业观察——苹果AR技术再次取得进展，关注主题机会。 最近，苹果申请了用眼睛控制增强现实( AR )眼镜的新专利。 5G R16标准的冻结意味着低时延场景功能基本实现，AR/VR技术的痛点得到解决，全球虚拟现实市场将迎来快速发展。 预计2020年全球虚拟现实产业规模将超过2000亿元，2017-2022年全球虚拟现实产业规模年均复合增长率将超过70%，VR将占主体地位，AR增速显著。 建议关注AR/VR领域的投资机会。

【数据估值】本周a股估值全部下行，PE(TTM )从0.7X下行至17.9X。 计算机、休闲服务、通信评价明显下降，建筑材料、农林牧渔评价上升。

【风险提示】经济数据低于预期，政策支持力度低于预期，疫情扩散超出预期。

01

策论市——市场风格的悄然变化，一个核心逻辑的崛起

市场风格的安静变化

在经历了7月以来的热闹和喧嚣之后，本周市场因内外共同因素共振调整。 预计牛市将迅速降温。 正如上期周报所写：“现阶段a股运行阶段，正是流动性驱动向基本面驱动的转折期，尚未出现见顶。 业绩改善的行业在增加，业绩主导的特征会越来越明显吧。 虽然短期市场上升的趋势有可能减缓，局部的变动有可能变大，但从增长来看，各个行业的上升率很高。 ”

a股毕竟是业绩驱动的高效定价市场，但偶尔投资者会将短期业绩改善视为永恒，或将长期业绩增长设为短期定价。 大家都说a股投资者的方式经常变，但a股投资者一直没有变，永远喜欢短期业绩增长、长期逻辑顺利、空间广阔的目标。 在业绩改善的过程中，乐观因素不断计入，给予更高的定价。 但a股投资者无法忍受业绩持续下滑。 不管这家公司多么优秀，它都会在业绩恶化的过程中继续放大悲观因素，将估值扼杀到地板价格。 一些超级白马在业绩下滑的阶段，甚至连地板的价格都被杀死过。

战略分析喜欢说一些莫须有的话，“涨落在监管意愿上”“涨落在扑克牌上”“涨落在美国/美国股市的脸色上”的认知，最终是——卖出的业绩持续改善在投资者的实际运营过程中，制定一个个目标，细分每个行业考察业绩的边际变化。 短期扰动只会带来短期波动，不会影响趋势。 出现点小利就喊“牛市来了”“十年钱”，出现点小利就喊“牛市结束了”“该减仓了”，既不符合投资者的实际投资思路，也不符合中国特色社会主义长期健康股市建设的基本原则。 因此，判断市场走势的另一种方法是看业绩改善的行业是增加了还是减少了。 行业业绩没有任何改善的话就是熊市，一半行业的业绩改善了就相当于牛市，一半以上的行业业绩改善了就相当于“牛市”。

迄今为止，业绩改善最明显的行业是医药、电子、养殖食品等必需消费类，游戏计算机等在线信息消费类，已成为上半年市场主战场。 另外，其他行业受到了疫情的影响，业绩受到了很大的打击。 因此，自去年以来至6月，a股以结构性行情为主。

而且，从月初以来，市场风格正在悄悄地发生着变化。 随着一个个经济数据的改善，市场正式开始进入经济改善能带来企业利润改善的逻辑。 因此，7月份以来，金融、周期也加入了上升的阵营，几乎所有行业都开始上升，大家觉得像“牛市”，金融周期的上升带来了更多高风险偏好的增加资金，市场波动也随之加大。

上周市场大幅震荡，高风险偏好部分震荡出局，市场回归合理定价逻辑。 从结构上看，部分投资者开始转战具有经济复苏周期、期权消费增长属性的标的——成长型周期股。 具有代表性的是建材领域的发展目标、公用事业领域的环保、家电领域的小家电、化工行业的超级领导者、具有机械自动化属性的目标。 当然，医药农业食品因业绩优异，仍然受到投资者的欢迎。

从上周逆势上涨的个股来看，部分具有增长属性的周期股、期权消费表现抢眼。

一个核心逻辑的崛起——三大投资增速下半年有望超预期回升

展望未来，房地产链、基础设施链、制造业投资链都有可能比预期回升。 如果本轮回升高峰是确定的明年上半年，标的优秀的话，到明年上半年业绩大幅改善的概率较大，如果能附加长期增长逻辑——的话，将成为成长型周期股，周期、期权、制造领域也会找到医药、科技这样的大牛股

房地产连锁

受疫情影响，上半年房地产销售过于恶化，且30个大中城市房地产本身自2017年以来并不景气，累计需求在此轮货币宽松中有释放的趋势，30个大中城市销量明显回升。

房地产开发公司今年的融资环境明显改善，4月份以来，开发公司加大了拿地力度，年内购地成本已经实现增长，新开工面积和投资完成额也迅速回升，1月份实现增长。

由于今年棚改货币化退出，房地产投资难以像前几年那样整体走强，但由于疫情改变了信贷投放力度，房地产链迎来了小幅复苏。

房地产的上游和下游都有望迎来需求改善，如果能叠加长期提高市场占有率和品类扩张的逻辑，那就具备了牛股基因。 家电、轻工制造、建材都有这样的靶子。

基础设施链

刺激不了房地产。 在疫情对失业率挑战巨大的背景下，基础设施建设成为政府总量可控的重要稳增长手段，1-6月，基础设施审批项目金额同比增长114%。 由于投入了这么多建设项目，后来发现挖掘机、重卡的销售额持续超出预期。

项目审批3354贷到位的3354采掘机重卡到位，随后其余工程开工，目前南方普降大雨，工程受到一定影响。 因此，淡季过后，大宗商品需求可能比预期回升。

但是，今年长江水灾来势汹汹，强调基础设施建设领域仍然存在一定的短板，总书记在7月17日的政治局会议上说：“重大工程建设、重要基础设施建设短板、城市防洪、防灾减灾体系和能力建设的加强等是‘十四五’

制造业投资链

预计今年制造业投资将超预期加强，作为制造业投资引领指标的百大城市工业供应土地面积回升至15%左右，回到历史较高水平。 制造业投资随后有望超过预期。 我们认为制造业投资超过预期的原因有四个。

第一，新兴行业需求旺盛。 以新能源、新能源汽车、消费电子为代表的新兴行业，扩产动力充足。

第二，政府支持。 在经历了2018~2019年融资环境紧张之后，过去一年多股价上涨，融资问题得到解决。 加之今年政府对制造业投资支持力度加大，融资成本明显下降，融资环境明显改善。 地方政府招商引资力度很大。

第三，疫情期间，中小零星企业的供应能力受到挑战，许多用户将订单转移到大中型企业，大中型企业反而可以扩大生产。 另外，在瘟疫流行期间有很多关于防疫物资生产的投资。

第四，企业家信心恢复。

微观层面的价格表达

从微观价格指标来看，当前大宗商品价格并未全面上涨，可能的原因并非当前旺季。 但是，为了改善需求的极限，只要供应有一点问题，价格就会明显上涨。 典型的是铜和铝。 玻璃期货也创下了2013年的新记录。 其他商品的价格在犹豫中震荡前行。

由于目前正值建筑业淡季，今年长江中下游水患严重，因此，需求始终令市场担忧。 不过，如果这三大投资同时启动，8月之后大宗价格有可能再次迎来明显上涨。

在此过程中，建材、化工、有色金属中仍有投资者可以选择市场占有率上升、品类扩张的长期逻辑标的。

？ 总结：“成长型周期股”是下一阶段重点领域

本质上，整个市场的“牛”“熊”，中期不取决于市场认知，不取决于市场怎么想，而取决于企业利润和流动性状况。 虽然目前流动性尚可，但他认为，在房地产链、基础设施链和制造业投资链可能超预期的背景下，未来一年企业盈利增速改善的行业将明显增多。 在这样的环境下，越来越多的标的表示“短期业绩改善”，如果能给出中长期的逻辑，就会受到投资者的青睐。 “成长型周期股”是下一阶段市场投资的重点方向，这些标的隐藏在建材、环保和公用事业，家电、轻工、有色、化工、电子、保险、证券公司、机械、电气新等行业。

02再生内观——市场波动加大，外资大规模外流

本周市场调整幅度较大，各大指数均大幅回落，市场成交也在周四、周五跌破1.5万亿元。 其中，周五减少量明显达到1.09万亿元，北上投资全周流出191亿元，其中周二单个交易日流出174亿元，创下北上投资单日规模历史纪录，全市场单周成交7.44万亿元，较上周8.15万亿元减少分板块看，创业板指跌幅小于中小板指和上证指数，消费龙头指数明显抗跌，科技龙头指数跌幅较大，单周跌幅超过10%。

本周市场大跌，资金从北方大规模流出的主要原因是： 1、外资连续净流出，流出幅度较大，对市场资金和情绪造成了一定的负面影响。 2、中国近期周边形势越来越严峻，英国宣布停止华为设备后，美国宣称将对华为实施新的签证限制，引起投资者担忧。 3、监管市场持续降温，主要措施是严格场外配资，多次减持代表队。 4、中芯国际等新股上市，引起了一定的资金分流。 5、前期科技消费医药等强势板块涨幅较大，资金集中团结，有一定的调整需求。

从风格来看，本周增长方式和金融方式板块跌幅较大，一方面，增长和金融板块短期涨幅较大，市场调整期间，活跃资金可能率先撤离此类板块。 一方面，前期监管持续冷却市场对金融板块情绪影响较大，但中芯国际上市后科技板块资金引流效应明显，科技板块短期流动性承压，消费板块相对下跌的主要原因是周内贵州茅台对官媒虽然出现了一些情绪利好情况，但资金拥抱消费板块的核心原因在于经济和确定性，都是中长期逻辑，中长线资金弹药充足，短期冲击下抱团难破。

从行业层面来看，本周28个申万一级行业中，只有建筑建材和农林牧渔业板块实现正收益，其余26个板块全部下跌，其中TMT、非银、商贸零售板块跌幅较大，此外，相对抗跌的板块为公用事业其中，建筑建材受益于市场对汛期以来投资增速的预期、部分公司中报超预期、板块短期涨幅受限等因素。 农林牧渔板块受益于投资者对进入汛期的农产品涨价的看好，板块具有避险属性，公用事业板块受益于国家绿色基金事件催化等。 此外，家电、医药生物、食品饮料等板块是长期资金战场，短期市场冲击使长期资金难以离开，表现出一定的防御属性。

03中观景气——二季度经济数据重要信息

第二季度GDP增速( 3.2 )基本符合预期，第二产业复苏较快。 在一季度经济增速快速回落后，二季度经济呈现“V”型反弹，修复程度基本符合预期，一、二、三大产业GDP同比恢复正增长，二季度二大产业GDP增速已经达到4.7 % ( Q1-9.6 % ) 从具体行业看，疫情反复抑制住宿和餐饮业回升，二季度GDP增速为-18.0%，服务业关联度较高的租赁和商务服务业GDP增速也保持在负增长区间。 其他行业基本比一季度GDP增速明显改善，回升为正。 其中建筑业恢复力最大，预计一季度将从-17.5%上升到7.8%，与基础设施建设等稳增长项目的落地有很大关系。 在一季度高增速的基础上，信息传播、软件和信息技术服务业二季度仍保持较快增长，GDP增速升至15.7%，遥遥领先于其他行业增速。

6月份一定规模以上工业企业工业增加值继续修复，但增速进一步放缓。 6月份一定规模以上工业企业工业增加值同比上升至4.8%，前值为4.4%。 前五个月累计同比缩小至-1.3%。 (前值为-2.8%； 经济工作自3月以来持续向好，但环比改善程度逐月放缓二季度工业产能利用率升至74.4%，与去年四季度相比仍有一定差距。 6月制造业工业增加值比上个月略有放缓，从5月的5.2%回落到5月的5.1%，电力、水电生产和供应业、采矿业的工业增加值扩大到5.5%。 高新技术制造业仍然保持较快增长，上半年累计同比增长4.5%，比规模以上工业增加值增长5.8个百分点。

分行业看，近一半行业增加值增速较上月加快好转，其中烟草制品、石油和天然气开采、电力热力生产、化纤、医药制造、机电和器材制造、计算机通信及其他电子设备制造、汽车制造等板块增速明显上升。 6月份工业增速最快的五个行业是汽车制造业(轿车产销触底反弹)、计算机、通信和其他电子设备) 5G建设和新基础设施推进)、专用设备制造)挖掘机等工程机械同量价格齐涨) 值得注意的是，一季度农副食品加工、食品制造、酒水制造行业等必需消费品行业工业增加值增速有所放缓。

从重要工业产品生产情况看，6月份工业机器人、汽车、新能源汽车、集成电路、智能手机、移动通信基站设备等产量同比继续好转，特别是工业机器人、智能手机、基站产量同比回升至20%以上。

上半年固定资产投资累计同比增速缩小至-6.3%%。 (1-5月为-6.3 )，其中房地产、基建、制造业投资增速均有一定好转，房地产投资累计增速已恢复正增长，基建投资是拉动整体投资回升的核心力量，制造业投资回升程度相对有限。 房地产投资上半年累计同比增长1.9%，目前房地产销量也有所好转。 前六个月制造业固定资产投资累计同比缩小至-11.7%，在企业收益改善幅度有限的情况下进行进一步资本支出的可能性较小。 前六个月基础设施投资(不含电力)累计同比增长-2.7%，表明基础设施投资力度加强，基础设施项目落地速度加快。 这与发改委公布的基础设施项目核准投资额和项目数量迅速好转相一致。

从制造业细分行业上半年投资情况来看，大部分行业投资增长明显修复，6月份医药制造、化纤、农副产品加工、黑色金属冶炼加工、食品制造等行业投资增速迅速反弹。 目前，医药制造、黑色金属冶炼加工、计算机、通信和其他电子设备、石油加工等行业投资增速回升为正值。 总体来看，医药制造及计算机、通信和其他电子固定资产投资增长趋势良好。

6月份消费数据降幅继续收窄，回暖程度略低于市场预期，1月限额以上消费同比再次转为负增长。 1-6月，社会消费品零售总额同比下降-11.4%(1-5月为-13.5% )，汽车消费品零售额同比下降10.9%。 6月份单月增速为-1.8%，扣除价格因素后实际下降2.9%。 限额以上的增长率比去年同期下跌到-0.4%，除汽车外，当月的增长率为-1.0%。 实物商品网上零售额继续扩大，占全部零售总额的比重达到25.2%。

细分项目中，化妆品类、通讯器材、报刊杂志、办公用品、家电音响器材、体育娱乐类消费反弹幅度最为明显； 在去年同期高基数的背景下，权重行业汽车消费再次转为负增长； 化妆品、体育娱乐、饮料类、通讯设备、日用品类消费增速保持相对较高的地位。

大众消费和房地产产业链消费也在好转，其中房地产产业链消费加速回升。 6月份，大众消费和房地产消费同比增速分别为9.4%和7.6%，比5月提高1.1个百分点和3.8个百分点。 在大众消费板块中，粮食、饮料、日用品及化妆品类保持了较高的零售额增速，对大众消费板块整体增长带来了较大支撑； 在房地产消费中，家电和音响器材零售迅速回暖。

04资金寡占——内外资分化，新设立公募基金维持高位

从全周资金流动情况看，7月13日~7月17日期间，北上资金转为大规模净流出，周净流出191亿元。 融资资金遇冷，但仍保持大规模净流入，前四个交易日共净流入406亿元。 此外，公募基金发行仍保持较高水平，周新成立时，主动和被动股类公募基金合计超过千亿部。 ETF资金再次转为流出，净流出规模近150亿元。

从本周新成立的偏股基金来看，多只主要集中在新兴成长型行业、科技行业，以及投资创业板的股票型基金成立。

从ETF申购来看，本周ETF转入大幅回购，其中沪深300ETF回购较多，创业板ETF申购较多，医药、金融房地产等行业ETF有申购。 具体来看，股票型ETF整体净偿还额为52亿部，净流出资金规模对应近150亿元。 其中，沪深300ETF净回购29亿份，创业板ETF净买入18.6亿份； 中证500ETF、上证50ETF也有回购。 在业务领域，信息技术ETF的净偿还额为4亿6000万部； 金融房地产、军工、原材料ETF都是网购。

本周( 7月13日( 7月17日)北上资金大幅波动，由此前的强势流入转为大幅净流出，周纯流出191亿元。 业内偏好，北上资金仓位较高的包括非银金融、电脑，分别净买入55亿元和19.6亿元。 大幅抛售食品饮料、电子、银行等，分别抛售69亿元、52.5亿元、35亿元。 从大行业来看，本周北上资金各大板块相对净买入额差异继续收窄，金融周期； 科学技术； 消费医药。

而网购规模较高的主要是中国平安( 14亿元)、立信精密( 9.24亿元)等。 净卖出规模较高的有五粮液(-38亿元)、贵州茅台(-21亿元)、中国中免(-17.6亿元)等。 总体来看，近期北上资金将持续抛售白酒龙头，在市场大幅回调后，为电子龙头加仓的保险和券商龙头连续多周加仓。

两方面，融资资金热情较前一周明显降温，但总体仍保持大规模净流入，前四个交易日净流入406亿元。 从行业偏好看，电子行业净采购规模最高，其次是医药、银行等。 具体来看，电子融资45亿元，医药、银行等行业分别买入36亿元和27亿元。 从个股来看，融资净买入较高的个股主要集中在证券行业，包括东方财富、中银证券、光大证券等，中芯国际获得融资净买入近24亿元，贵州茅台和招商银行净买入额也较高。 净卖出额以紫光国微、华天科技、第一创业等最多，但净卖出规模均较低。

从资金需求看，重要股东仍保持较高的净减持规模和计划减持规模。 本周重要股东二级市场增加3亿元，至159亿元，净减持156亿元，虽较上期略有下降，但仍偏高。 另外，公告的计划减收规模为201亿元，比上季度减半。 未来一周将迎来科创板集中解禁高峰，全部a股解禁规模将达到2589亿元。

05主题风向——苹果AR技术再次进展，关注主题机会

本周市场大幅下跌，Wind全a指数周下跌4.51%，沪深300周下跌4.39%，创业板指本周下跌4.18%，本周涨幅主要是水泥、医废处理、疫苗相关主题。

本周和下周值得关注的主题如下。

1、数字货币——央行数字货币临近，人行计划在美团测试数字货币

继7月8日央行数字货币研究所与滴滴出行正式签署战略合作协议后，7月16日，中国人民银行即将在美团评估运营的平台上测试数字货币，向数字人民币的广泛普及迈出了重大步伐。 据悉，美团近日正在与中国人民银行数字货币研究所探讨在现实世界中使用数字货币电子支付( DCEP )的虚拟法币。 合作的细节还没有决定。 中央银行的数字货币研究所也在协商哔哩哔哩和测试。 (网易) )。

2、氮化镓——OPPO展示了全新的125W超闪存充电技术和65W AirVOOC无线闪存充电技术，并推出了两款mini超闪存适配器。 其中最亮的125W超级闪存充电技术在前一代的基础上全面升级，充电功耗几乎翻倍。 对于4000mAh容量的手机，5分钟可以充电41%，完全充满电只需要20分钟左右。 (格隆汇)。

3、国家大基金——中芯国际14nm厂获国家大基金二期百亿注资

7月17日，大基金二期和上海集成电路基金二期向中芯南方出资15亿美元和7.5亿美元。 中芯南方是一家12英寸晶圆厂，主要满足中芯国际14nm及以下先进工艺节点的研发和批量生产计划，投资总额达120.4亿美元，目前已实现每月6000片14nm晶圆生产能力。 (新浪财经) )。

4、环境保护——财政部、生态环境部和上海市联合设立国家绿色发展基金885亿元

财政部、生态环境部和上海市将为国家绿色发展基金股份有限公司举行揭牌仪式。 该基金注册资本885亿元，由财政部、长江经济带沿线11个省市、部分金融机构和相关行业企业共同出资基金，中央财政出资100亿元。 组织期望环境保护和污染治理、生态修复、清洁能源等重点投资领域的上市公司得到该基金的关注。 (格隆汇)。

5、人造肉——人造肉公司Beyond meat大举进军国际市场

7月2日，人造肉首款BeyondMeat在其官网上宣布正式进入中国内地零售市场，并登陆上海50家盒马鲜生店后，公司将再次与零售合作伙伴合作进军巴西市场。 ( TechWeb，格隆汇)。

6、半导体——计划大力发展半导体，生产全球20%的芯片

7月15日，欧盟工业主管Thierry Breton表示，驱动互联网汽车、智能手机、高性能计算机等各产品的半导体是许多重要和战略价值链的出发点。 然而，欧洲目前占全球处理器和其他微电子产品产量的不到10%。 他将探索建立欧洲微电子联盟，初期公共和私人投资总额将达到300亿欧元( 340亿美元)。

随着国际竞争的日益激烈，半导体已成为国家和地区竞争的高地。 此前，美国半导体产业协会开始要求美国联邦政府通过370亿美元的补贴草案，保障美国半导体行业的竞争力。 例如，对新晶片制造工厂的补助金、对寻求半导体投资的州的援助、研发费用的增加等。 (半导体行业观察)

7、碳化硅——英飞凌推出62 mm Coolsic组件，为碳化硅开拓新的应用领域

英凌科技股份有限公司7月14日宣布，在1200VCoolSiC mosfet模块系列中增加了62mm工业。 据介绍，这一新产品采用成熟的62mm器件半桥拓扑设计和沟槽栅极技术，为碳化硅打开了250kW以上(硅lGBT技术的62mm封装功率密度极限)中功率应用的大门。 在传统62mm1GBT模块的基础上，将碳化硅的应用范围扩大到太阳能、服务器、储能、电动汽车充电桩、牵引及商用感应电磁炉和电力转换系统等。 ( (今天芯温) ) ) )。

8、芯片——阿多诺半导体收购竞争对手Maxim

美国半导体制造商Analogdevices(ADI )宣布，将以约210亿美元收购竞争对手Maxim Integrated Products，在汽车和5G芯片制造领域的市场份额为提高。 这是今年以来美国最大的收购交易。 这也是ADI历史上最大的收购，合并后公司市值约为680亿美元，将与包括德克萨斯仪器在内的更大竞争对手抗衡。 (新浪财经)。

9、PC——PC新时代，JEDEC固态技术协会发布了DDR5内存规范

据外媒anandtech报道，JEDEC固体技术协会7月15日公布了以下主要内存标准DDR5 SDRAM的最终标准，标志着计算机内存开发的重要里程碑： 自90年代末以来，DDR的最新版本驱动着PC、服务器及所有产品之间的发展。 DDR5再次扩展了DDR内存的功能，将高峰内存速度提高提高了一倍，同时内存大小也大幅增加。 到2021年，新的基于标准的硬件将在服务器级别部署，并部署到客户端PC和其他设备。 ( (今天芯温) ) ) )。

10、数字经济——国家发改委、工信部等13个部门联合发行《关于支持新业态新模式健康发展 激活消费市场带动扩大就业的意见》，在线教育、网络医疗、网络事务、数字政务、产业化平台、传统企业数字化、“虚拟” 明确提出发展微商电子商务和网络直播等新个体经济、短视频等四种新业态新模式(国家发改委官方网站) )。

本周，产业观察——苹果AR技术再次取得进展，关注主题机会

最近，苹果申请了用眼睛控制增强现实( AR )眼镜的新专利。 该专利采用眼球跟踪技术，通过眼球旋转、眨眼、凝视实现眼睛控制，凝视几秒钟就可能自动触发放大视图。 苹果表示，这副眼镜可能有触摸界面。 用户可以通过触摸方式和语音助手Siri进行控制。 该专利不限于AR产品，可以在搭载相机的任何设备上使用。 根据很多信息，这个镜头至少需要一到两年。

5G R16标准的冻结意味着低时延场景功能基本实现，AR/VR技术的痛点得到解决，全球虚拟现实市场将迎来快速发展。 2018年，全球虚拟现实市场规模超过700亿元人民币，同比增长126%。 预计2020年全球虚拟现实产业规模将超过2000亿元，2017-2022年全球虚拟现实产业规模年均复合增长率将超过70%，VR将占主体地位，AR增速显著。 整个终端机方面，预计2018年全球终端出货量将超过1200万台，到2020年整体终端出货量将接近4000万台。

中国的VR/AR市场增长率很高，超过了世界水平。 根据IDC最新公布的《IDC全球增强与虚拟现实支出指南》，到2023年中国AR/VR市场支出规模将达到652.1亿美元，比2019年的预测( 65.3亿美元)有显著增长。 同时2018-2023年复合年增长率( CAGR )将达到84.6%，高于全球市场78.3%的增长率。 艾瑞：根据咨询的预测，预计到2021年中国VR消费级内容市场规模将达到278.9亿元。

短期内，此次苹果的AR技术将进一步进步，市场对AR/VR的关注度将会提高吧。 长期来看，5G引领的新科技周期即将到来，VR/AR有望成为消费电子的最大增长点，大技术进步将推动行业持续发展，创造更多需求。 建议关注AR/VR领域的投资机会。

06数据估值——整体a股估值稳定

本周a股的估值水平全部下降。 截至7月17日收盘，所有a股PE(TTM )均由0.7X回落至17.9X，处于历史估值水平69.0%的分位。 本周下行，PE(TTM )下行2.8X至56.6X，处于历史估值水平的65.4%。 代表大盘股的沪深300指数PE(TTM )下行0.6X至13.4X，处于历史估值水平的78.8%左右。 代表小盘股的中证1000指数PE(TTM )下行1.8X至34.1X，位于2014年以来历史估值的44.1%左右。

行业估值方面，本周大部分板块估值下跌，其中计算机、休闲服务、通信估值下跌明显，跌幅超过3.0X，建筑材料、农林牧渔估值上升。 计算机板块市盈率由7.7X降至72.1X，历史估值水平91.9%分位休闲服务板块估值由5.7X降至87.8X，99.6%历史分位； 通信板块估值下行3.7X至45.6X，处于50.4%的历史分位； 建筑材料板块市盈率上涨0.3X至14.6X，处于历史估值水平32.3%的分位； 农林渔业板块市盈率上涨0.3X至22.2X，位于历史估值水平的2.3%。 截至7月17日收盘，一级行业估值前五大行业分别为休闲服务、计算机、国防军工、医药生物、电子。