遍布大街小巷的麻辣烫也有上市的梦想。 2月22日晚，上海杨国福企业管理(集团)股份有限公司(以下简称“杨国福”)向香港证券交易所提交上市申请书。 5783家店中直营店只有3家，加盟店支撑着杨国福的“全江山”。

成也加盟商，可能是败也加盟商。 庞大的加盟体系让杨国福加盟管理问题成为“硬伤”，食品安全问题成为品牌关注的焦点。 作为一个成长了19年的品牌，杨国福能打开资本市场的大门吗？

99%是加盟店，杨国福赴港上市

杨国福上市的传闻成真了。 杨国福向香港证券交易所提交上市申请书，中信建在国际上为其独家推荐人投票。 从上市申请书看，2019年、2020年及2021年前9个月，杨国福期利润分别约为1.81亿元、1.69亿元、2.02亿元。

值得注意的是，几年的业绩甚至这次能在香港上市，加盟店可以说是“功臣”。 据上市申请书报道，

餐厅业务收入从2019年的10.36亿元持续增加到2020年的10.56亿元。 同时，该收入从截至2020年9月30日9个月的6.67亿元增长64.4%，为2021年同期的10.97亿元。

加盟餐厅几乎都是杨国福的“全江山”。 截至2021年9月30日，杨国福品牌旗下共有5783家餐厅，从门店属性来看，直营店只有屈指可数的3家，中国31个省市共有5759家加盟餐厅，海外加盟餐厅21家。 加盟店比例达到99.9%，对杨国福的重要性不言而喻。

杨国福在上市申请书也表示，杨国福的业务运营状况很大程度上取决于品牌与加盟商的关系，以及加盟餐厅的运营状况。

2019年、2020年及2020年和2021年前9个月，加盟餐厅收入分别为10. 357亿元、10.556亿元、6.671亿元、10.966亿元，分别占相关年度或期间总收入的87.6%

如此庞大的加盟体系也导致杨国福加盟管理难度加大，门店难以实现标准化、连锁化、品牌化。 作为食品安全问题的“重灾区”，杨国福在食品安全问题上多次备受争议。 例如，去年7月，杨国福店被曝仓库内老鼠屎，食材被老鼠咬了之后还继续使用，还存在将没有放冰箱的隔夜食材和新鲜食材混用等问题。 随后，杨国福就加盟店的食品安全问题发表道歉声明。 另外，1月15日，北京市消费者协会对最近的食品安全大检查情况进行了通报整理，其中杨国福麻辣烫的17家店存在食品安全问题。

对此，杨国福在上市申请书也表示，加盟业务使杨国福面临多重风险，其中可能负面影响加盟商收入，影响杨国福的品牌声誉，所有与加盟相关的风险都可能对杨国福的业务和业绩产生不利影响

食品安全是门槛。 杨国福能挺过去吗？

北京商业经济学会副会长赖阳表示，投资者的积极性取决于企业的实际经营能力和业绩，一些在香港证券交易所上市的企业因经营不当导致股价大跌。 对杨国福来说，加盟商在供应链和食品安全标准等方面的支持能否到位至关重要。 如果支持不够，加盟店可能会发生食品安全等经营问题，损害企业的声誉。 当这些负面事件积累到一定程度后，就会影响消费者对品牌的信任度和品牌收益。

对企业来说，上市不是终点，而是更高水平的起点，面临的挑战也更严峻。 对杨国福来说，即使上市成功，也需要在食品安全、产品质量、消费者体验等方面进行学习，以保持企业的长期发展，更好地面对消费者和投资者。

中国食品产业分析师朱丹鹏认为，目前市场形式不断变化，餐饮行业竞争也越来越激烈，杨国福此时选择上市可以提高品牌效应和规模效应，进一步增强品牌综合竞争力，弱化品牌经营风险。 资本的持有虽然能给企业带来一定的优势，但在供应链的完整性、食品安全标准、产品质量、消费者忠诚度等方面，关系到企业未来的发展。 这也是杨国福必须完善的方向。

朱丹蓬进一步指出，杨国福性价比高，产品也能满足当下年轻消费者的需求，市场空间很大。 但加盟模式对企业管理要求很高，容易成为管理难题，这也是杨国福在后续布局中应高度重视的一点。 食品安全是企业发展的本源，食品安全得到保证后，企业才能在产品、消费场景等方面更好地引导消费者。

赖阳认为，由于加盟店利润和亏损对品牌的影响有限，杨国福采用加盟模式的风险相对较低。 品牌评价好的话，容易招揽加盟店，形成良性循环。 但是，企业上市并不是一件难事。 杨国福上市后获得融资，需要在品牌形象、经营模式、产品等方面进行投资，不断提高品牌竞争力，给消费者带来更多新鲜。

北京商报记者郭板璐张天元