原标题：半年净利润7个亿的森马全靠加盟商带动，未来是否稳当？

　　本土休闲装巨头——浙江森马服饰股份有限公司（以下简称“森马服饰”），近日派发了一份颇为靓丽的年中成绩单，财报显示，2018年1-6月，森马服饰实现营业收入55.32亿元，较上年同期增长24.80%；实现营业利润8.66亿元，同比增长20.86%；实现归属上市公司股东的净利润6.67亿元，同比增长25.00%。截至2018年6月30日，公司总资产为132.13亿元，归属于母公司所有者的净资产为101.02亿元。

　　截至2018年6月30日，森马服饰已在全国各省、自治区及直辖市建立了8864家线下门店，其中直营店766家，加盟店8,098家；同时，公司在淘宝、天猫、唯品会等国内知名电子商务平台建立了线上销售渠道。

　　对于营业收入的增长，森马服饰表示，主要系休闲装业务恢复增长、儿童业务稳定增长及网上销售的快速发展促进了公司的业绩增长。

　　而西南证券分析师沈雯琪则认为，森马服饰业绩增长的主要的驱动因素在于报告期内休闲服装业务强势复苏，同比增长 21.9%；童装业务稳定增长，同比增长 27.7%；线上销售的快速发展，电商业务增速32%；考虑到下半年“双十一”活动，电商业务增速有望进一步提高。

　　观察来看，2018 上半年森马服饰的毛利率较去年同期下降 1.8pp 到 38.3%，主要是因为休闲服饰毛利率下降 3.5pp，童装毛利率基本不变；伴随销售的增长，公司销售费用率和管理费用率分别下降 0.6pp 和 1.22pp 到17.1%和 4.3%，显示公司较强的控费能力。

　　上半年，森马服饰的营运能力显著改善，应收账款周转天数同比下降 26 天至 38 天，存货周转天数同比下降 24 天至 133 天。应收账款周转天数的减少和存货周转情况的改善显示公司资金回款状况极佳，逐步走出库存阴影，全品类全渠道焕发生机。

　　渠道方面，森马服饰加快对线下渠道的调整，关闭不景气店铺，重点拓展购物中心等新型店铺，实现销售增长。2018 年 1-6 月，公司线下销售收入 38.9 亿元，同比增长 22.1%。公司电商业务则继续保持快速发展的态势。2018 年 1-6 月电商主营业务收入为 16.0 亿元，增长率 32.0%。

　　在沈雯琪看来，森马的休闲服装业务的强势逆转一方面受益于行业整体向好趋势，另一方面由于公司此前对渠道的调整，关闭了一部分店效较低的门店，在购物中心和奥特莱斯开设门店，覆盖了包括购物中心、专卖店、百货店、奥特莱斯和电子商务平台的全渠道，2018年上半年新增门店数量转正，较 2017 年末增加 254 家店，真正反映销售的增长。

　　此外，森马的童装业务增速稳定，2018年上半年同比增长 27.7%，新开门店 186 家。主打童装品牌巴拉巴拉市场占有率一直位于童装领域第一。为进一步拓展童装领域，占领童装市场的全等级，公司于 2018 年 5 月拟用 1.1 亿欧元收购法国童装品牌 Kidiliz，来填补在高端童装领域的空白，开始向国际市场进军。Kidiliz 在全球有 8 家子公司，11000 个销售网点和829 家门店，旗下品牌包括 KENZO kids，LevisKids, Paul Smith Junior 等中高端知名品牌，若收购完成，则有望发挥公司童装多品牌的协同效应，大幅提高公司童装销售收入，奠定童装巨头无可撼动的地位。

　　而森马服饰也表示，公司将继续推进渠道升级，推动购物中心渠道和奥特莱斯渠道的发展，构建专卖店、百货店、购物中心、奥特莱斯及电子商务全渠道零售体系；加速重点城市布局，进一步挖掘市场空间；构建超大级零售商发展梯队，培育规模零售商，加大对客户能力的培养，不断提升零售服务质量与优化终端陈列效果，实现服务和门店的迭代升级，打造更多千万店；积极推进巴拉巴拉品牌在香港市场开展零售业务，让更多国内外消费者认识公司品牌，以香港地区为战略支点，进一步推动公司的品牌国际化。

　　公开资料显示，森马服饰创建于2002年，是一家以虚拟经营为特色，以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团，旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。森马品牌创立于1996年，定位年轻、时尚、活力、高性价比的大众休闲服饰，产品主要面向16-30岁追求时尚、潮流的年轻人。巴拉巴拉品牌于2002年创立，倡导专业、时尚、活力，面向0-14岁儿童消费群体，产品定位在中等收入小康之家。经过多年的努力，森马品牌知名度及市场占有率位列中国休闲装前列，巴拉巴拉品牌知名度及市场占有率位居中国童装行业第一。的年中成绩单，财报显示，2018年1-6月，森马服饰实现营业收入55.32亿元，较上年同期增长24.80%；实现营业利润8.66亿元，同比增长20.86%；实现归属上市公司股东的净利润6.67亿元，同比增长25.00%。截至2018年6月30日，公司总资产为132.13亿元，归属于母公司所有者的净资产为101.02亿元。（见者 小新）

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