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jackjones加盟(jackjone手表)

更新时间: 2021-09-02 14:20 作者: 58创业网 点击次数: 
 川江农夫小地火锅

所属行业: 火锅

品牌源地: 江苏省

公司名称: 

  原标题:南极电商(002127)深度价值剖析(完整版)

  

  

  2021年似乎对南极电商不是很友好。

  开年第一天,南极电商迎来一个跌停大阴线。而正是这一天,市场百家涨停再现。以跌停方式面对大涨的市场,估计股民心中的辛酸能够比得上孟姜女了。

  此前南极电商凭借超过茅台的毛利率,股价最高24.41,市值超过600亿,一时风头无两,而短短几个月,南极电商最低便跌至8.65,市值仅剩200亿,真可谓“小甜甜”和“牛夫人”的翻版。

  南极电商之所以出现这种情况,和前兴业证券分析师认为其业务造假不无关系,只不过当时南极电商处于上升期,但是下跌时期这一则19年的消息却成为压死骆驼的稻草。

  尽管南极电商1月5日紧急抛出5-7亿的回购计划,1月27日公司公告便表示公司13个交易日便完成回购,且直接顶格7亿,1月28日再次宣布回购3-5亿。从回购速度和公关力度来看,公司的表现是可圈可点的。可以说,A股已经很多年没有见到力度这么大、回购这么快的方案,但是公司的股价却依然在低位徘徊。

  曾经备受追捧的白马股,如今为何站到舆论的风口浪尖上呢?

  

  中国的“Jack Jones”?

  南极电商主打品牌就是“南极人”。1998年南极人瞄准保暖内衣的时代需求,短短4个月便实现1亿的销售额,借助不错的产品质量和频繁的广告,南极人也成为享誉中国的知名品牌。

  保暖内衣是一个门槛很低的产品,南极人成功后,短短几年便有大量中小商家涌入,随即便是价格战的开启,而且南极人虽然是行业老大,但是产品单一、款式老化等问题日益突出,销量不断下降。对南极人而言,暴利时代结束了。

  从中国对外开放时代起来的第一拨商业领袖大多具有相似的成功,他们的成功最重要的便是眼光,在每个时代关口都能选中对企业最好的发展道路,在这一点上,南极人幸运地拥有创始人张玉祥,他的眼光不亚于健康元的老总朱保国。

  内忧外患之际,张玉祥瞄准了电商这条路。他毅然决定砍掉自家工厂,依靠电商平台做起了“品牌授权”,也就是大家嗤之以鼻的“吊牌”。经过转型后,南极人变成了南极电商,也不再是一家内衣生产商,而是像“Jack Jones”一样的服务型企业。

  随后南极电商开始越走越顺,先是资产由“重”转“轻”,没有工厂和员工需要管理后,公司的三费也下来了,公司开始在这条路上越走越远。

  一是公司营收、毛利率越来越高。2015年公司借壳上市,成为A股不多的的电商公司。2017年公司授权生产商846家,经销商3427家,总营收9.9亿,2019年授权生产商1113家,经销商4513家,营收高达39.1亿,毛利率更是达到惊人的93%,要知道茅台也才93.78%;

  二是公司的模式得以不断复制。从最初的保暖内衣和床上用品逐渐变成“万物皆可南极人”,公司的业务拓展到了小家电、加湿器、家居装饰等一系列与公司原有业务不相干的领域,这为公司带来极大利润和想象空间。特别是公司2017年收购时代互联切入流量行业后,公司业务形成闭环,公司授权“南极人”品牌,收一笔钱,再在网店售卖时向店主兜售流量,再收一笔营销费用。

  一个做家纺生意的能够比得上茅台?这好像说不通啊,有点违背常识。于是,南极人财务造假的传闻便开始了,其中最专业的疑问便来自前兴业证券分析师2019年的路演报告,毕竟人家是专业的嘛。这个旧账在2021年又被挖出来了,足见大家的担忧依然难以驱散。

  那么, 南极电商到底有没有造假呢?

  

  南极电商造假了吗?

  南极造假的数据分析具体可以看兴业证券分析师的分析,人家更专业,比如人家这个名字,“体外循环”,这就不是我等白丁能够想出来的,再比如下面这个客户和供应商高度重叠问题。

  

  还有两个他没有提到的问题,南极电商的转化率问题和广告费问题。

  不知道大家有没有开过网店,或者外卖店,我就见过一个开花店的老板娘,天天诅咒那些只点开不买花的人。要知道,美团上点一下就是好几块钱,十个人看只有一个人买的话,转化率就是10%,有可能老板还是亏钱的,当然这是说那些花钱买平台C位的老板啊。

  可是,你知道电商平台上南极人的转化率是多少吗?真相惊掉你的眼睛。

  根据机构调研时公司提供的数据,报告期内,公司在阿里平台店铺支付3.35亿件,支付人次超过2.88亿,内衣月访客约5115万人,单价约为49.76元,转换率为20.28%,也就是5个逛南极人店铺的人就有1个人买了。

  再说广告费问题,这个更是惊掉人的眼睛。

  公司表示,南极人在各大电商平台获客成本较低,主要原因是流量稳定,复购率高。以南极人官方旗舰店为例,报告期内实现GMV12亿元,增长107%,推广费1.04%,同比降低16.35%,也就是12亿GMV对应广告费1044万,这个广告比例已经很低很低了,数据太好了,显得有点假。

  所以南极电商是不是造假了呢?

  为此我翻了很多资料,发现证实南极电商实锤造假非常有难度。电商刷单这个是大家都知道的事,但是像南极电商这种公司刷单非常困难,主要是三方面难度:

  一是刷单人数去哪找。要知道报告期内支付人次2.11亿,刷点小单还能操作,这2.1亿人怎么操作?要多少人、多长时间、多少账户才能完成?要知道复购率仅为20%。这就证明2.1亿人你要找至少1.7亿个不同账户才行,要知道1.7亿人可是比中国十分之一多啊。

  二是如何笼络平台。如果找不到这么多人,只能去笼络平台了,公司2019年GMV305亿,这个体量放到淘宝、拼多多里面谁都受不了啊,而且就算人家帮你,为啥只帮你一家?要知道,南极电商和康美药业、瑞幸造假不一样,这两家很多数据属于地下,关联公司暗箱操作,虚开发票,南极电商即使能找到关联公司虚开发票,可是网上卖出2.88亿件这个你没法操作啊?

  三是如何掩人耳目。其实最最难的就是,这么大规模造假,怎么掩人耳目不外泄?要知道一些电视节目,比如“最强大脑”或者其他的,在网上都是有人发文指责假拍的,但是为什么在这风口浪尖上,没有一个“义士”站出来指责南极电商实锤造假呢?这细思极恐啊,难道都挑的嘴严实的人?

  雪球上的初善君也曾经说过,南极电商造假嫌疑很低。

  你说他各种数据好的吓人,那这是事实,可是大家不能因为因为这个就觉得他造假啊,而且公司造假传闻是因为19年的PPT,这不就有点搞笑了吗?哦,你说他造假,那为啥2020年机构还把他推那么高?你不是说他造假了吗?到达高点之后就开始拿19年的PPT说事,没道理啊?

  至于公司这么高的毛利率,我有必要说一下,公司应该是在玩金蝉脱壳。

  

  

  可以看下,现代服务业收入占比仅为26%,但是毛利率91.58%,这是公司的主业务“吊牌,”移动互联网业务收入占74%,但是毛利率不到7%,这是公司收购时代互联后才有的“流量销售”业务。你可以比对下A股其他做广告流量行业的,没有见过不到7%的毛利率,这也太低了吧。

  真相就出在各业务的税上:

  

  

  其他新疆公司的税就不说了,这俩就够典型的了,一个15%一个25%,你是老板,你要交哪个?

  很明显了,公司应该是将吊牌价格弄得很高,这也可以少缴税,同时以极低价格卖流量,反正两个加起来的总额一样的话,下级经销商和店铺没有意见,但是这样一来南极电商税反而少交了很多。只是说是取巧了吧,但是毛利率这么高是能理解的。

  总的来讲,我觉得南极电商造假可能性比较低,但是机构砸盘除了因为股价到达高位之外,还另有其他原因,而这些原因才是南极电商不被看好的主要根源。

  

  公司为什么下跌?

  归根结底,我觉得公司下跌出在两个方面:

  1.增速减慢导致业绩杀

  直观体现就是在净利润增速上,也就是业绩杀,这个我说过很多次了,如果不懂可以看下我以前的文章和评论。

  2016-2020年公司净利润增速分别为75%、77%、66%、36%、-1.5%,尤其是2020年,竟然为负!

  在已经“万物皆为南极人”的情况下,市场就这么大了,南极人即将面临业绩天花板,要知道,市场习惯了高增长,你增速慢了都有可能视为利空。

  其次便体现在公司的根本——GMV增速上。

  

  公司的主要平台还是淘宝,占据61%份额,但是阿里平台今年的增速仅为15%,即使公司够优秀,做到了增速20%的地步,依然远远低于前几年的增速了,虽然公司在拼多多、快手等多个平台增速高达94%,但是毕竟基数太低,短期内改变不了公司增速减慢的趋势。

  而且在12月15日机构调研时,公司表示,2021年规划阿里平台增速15%,拼多多平台增速翻倍,实现500亿GMV,要知道2020年公司GMV400亿,也就是公司2021年GMV仅25%。

  2018-2021年公司GMV增速分别为65%、49%、31%、25%,这种增长对看重短期的A股机构和股民来讲,难道不是利空吗?机构怕的就是从估值杀变为业绩杀。

  2.拼多多平台的出现

  以前淘宝占主流时,顾客难以找到性价比高的产品,毕竟阿里的流量还是很贵的,南极人才能发挥品牌效应,但是拼多多出现后一切都不一样了。拼多多自己就把供应链整合、集中采购降低价格这些事给做了,平台上到处都是性价比高的产品,那么南极人吊牌的作用还大吗?

  问题的关键就在于,当品牌效应不再突出后,以前那种名牌吃遍天下的现象就变了,变成了一大帮质优的杂牌群魔乱舞,除了Gucci这种硬品牌,其他小品牌还极有可能被其他杂牌乱拳打死,那么这种信息模式下,南极人的优势恐怕就会大大削弱。

  3.即时视频软件凸显的品控问题。

  2018年南极人就上了14次国家和地方质检不合格名单,从蚕丝被、内衣、卷发棒、童装等等各种产品都在其内,不过事实来讲,上了名单其实影响比较小,毕竟真正看到名单和媒体报道的人是少数。

  对南极人影响最大的是快手、抖音等即时平台,里面很多视频都揭露了南极人贴牌的事,我就刷到了两三次,这其实是影响最大的,因为刷到的人还会不断分享,导致大家都不信任,毕竟我父母知道这个事后对南极人的信任度大大降低。

  当然,对于我们长期投资者而言,我们最关注的还是公司过去的优势能否涛声依旧,能否在未来更有竞争力?

  

  病树前头万木春

  实打实来讲,公司确实面临着增速减缓、拼多多平台的冲击等问题,但是这不代表公司就不行了,相反,我觉得公司还是有几个护城河的。

  1.价格低廉

  不要笑,这真的是公司的护城河。

  

  就拿床上用品举例,稍微有名的品牌有南极人这么低价吗?低价的产品有南极人有名吗?套用冯巩小品里的台词,南极人是品牌界价格最低的,是低价界最有名的。

  更可怕的是,南极人全棉床上4件套仅仅69元,月销量超过10万,排名第一,这种价格,你就是让罗莱、富安娜去做中低端他也做不了这么低啊!

  再比如,公司的袜子10双16.8元,已经够低了吧,1.68元一双,够丧心病狂了吧,这可是棉袜,不是夏天的袜子。

  再比如按摩椅,市面上的按摩椅都是7000+,甚至部分高档的能到1-2万,南极人的按摩椅,1200,够低了吧?比如咱们经常在商场见到的按摩椅,扫描按摩那种,你说他会选择高端还是南极人的呢?

  什么是护城河?别人做不到的就是护城河,南极人的低价难道还不是实打实的护城河吗?

  很多人肯定说,南极人的质量差很多。

  那这不是废话吗?你让谁拿这么点钱生产能生产出高质量的来?“脱离价格谈质量都是耍流氓”。而且,质量好坏不是看价格的,而是看买家的期待程度。

  要知道,国内70%的消费市场是由三四线城市构成的,用户基数庞大,而且根据总理在新闻发布会上说的,全国6亿人收入在1000左右,7亿人收入低于2210元,这种收入你觉得他能承受高价位吗?

  而南极电商就恰好抓住了时机,既让大家享受到低配的“上层”服务,又能物美价廉,让大家都能接受,这难道不是双赢吗?要知道,南极人比很多白牌就贵一点点,有时候比一些白牌还要便宜。

  消费者都是清醒的,某样商品大概多少价位大家都有数。这种情况下,买这个价位的南极人当然不会有很高的期待了,就跟打工人累了一天买瓶老村长或者红星二锅头,你觉得他会因为喝不出茅台的感觉就给差评吗?

  2.打造爆款的能力

  这个能力和价格低廉一样,都是公司非常深的护城河,是公司的核心竞争力。

  公司具有打造超级爆款的能力,就是把大家看似眼熟但又不是很有名气的品牌打造成爆款,将其平庸的业绩迅速提升。

  比如卡帝乐鳄鱼,2016年南极人作价5.93亿收购卡帝乐鳄鱼,收购时主要平台的GMV3.8亿,2019年GMV便增加至30亿,2020年应该要超过30亿。

  目前公司还没有大肆收购,专注力还是重在南极人品牌上,后期公司如果成立并购部门,将类似于卡帝乐鳄鱼这种价格不高的品牌收购后打造成爆款,这会不会成为公司焕发新生命的机会呢?

  而且公司很擅长下属店铺的管理,公司各层级店铺分工明确,大店做爆款,中店主要做分销,小店进行种草,此外公司还对经营不善、有负面清单的店铺实施退出机制,看看,这不是一套完整体系。

  在这个体系下,公司能够不断利用大店铺的资金打造爆款,然后借助中小店铺进行分销,从而打造一个又一个爆款,要不然你以为“万物皆可南极人”真的那么容易实现吗?

  “万物皆可南极人”并不是对南极人的蔑视,相反,这是对南极人的表扬,要不然你真以为是个牌子就能“万物”?

  要知道,这种能力不是你有品牌就能拥有的。要不你去问问格力的董阿姨?

  这个能力才是南极电商的未来。

  3.助店成长的销售力

  其他公司,比如说曾小贤的贤合庄,他给你带来人气是因为牌子,顾客就是冲着牌子来的,这是自然流量,或者说这是被动流量。

  南极人和其他贴牌或者加盟公司不一样,他不仅能给你带来被动流量,还能给你带来主动流量。

  看到子公司时代互联了吗?使用公司的吊牌后,能够以比较低廉的价格买流量,保证店铺占据前几位的宣传位,店铺流量增长多少,访问人数增加多少,转化率增加多少,是要助你存活下来的。

  要知道,公司和下面的店铺是一条心的,只有下面店铺卖的好,公司贴牌才能卖的多,公司才能更赚钱。你说,广大小店主是喜欢这种为他着想的公司,还是那种只收加盟费然后不管不顾的公司呢?

  这个是南极电商的基本盘,要不然怎么会有那么多店铺加盟南极人呢?

  而且下属店铺花钱宣传,不仅仅是宣传了店铺,同时也宣传南极人,这不就是南极人很鸡贼的地方吗?要不然为什么南极人销售费用这么低的情况下广告还铺天盖地呢?

  至于南极电商存在的问题,其实大家都知道,品控问题嘛,还有拼多多上来后对南极人这种品牌效应的冲击。这俩放到一起讲,其实这俩是有共通之处的。

  不知道大家还记得几年前吗?拼多多刚成立时和南极人没啥区别,口碑很差,大家都说上面全是假货,当然啊,淘宝、京东最初的时候都是这样,但是为什么周边现在使用拼多多的人越来越多了呢?

  咱们大家都知道假货、差货影响公司声誉,也为此很多人觉得南极电商没前途,可是大家想过没有,为什么阿里巴巴、拼多多、南极人都选择了前期忽略质量呢?

  之前和大家介绍过智飞生物和温氏股份,其实这是一个道理。

  在平台或者产品初创时期,第一要务是把盘子做大。

  比如淘宝、拼多多要先吸引足够多的关注,哪怕名声臭点,等到有一定基数的客户入驻后再慢慢筛嘛,再说了,其实都不用你筛,你把评分搞得公平点,评分高的自然就买的人多,评分低的赚不到钱就关店了,这样就能形成正循环了。

  南极电商也是一样,你以为人家老总想不到呀?我之前说过,张总眼光不差于健康元的朱保国,这些经过改革开放第一波洗礼的人最厉害的就是眼光!

  人家只是要先把供应链建起来,有了足够基数后,哪怕只是加个考核,把不合格的全部删掉,留下合格甚至质优的,这不就能解决品控问题了吗?只不过人家还在积累基数的扩张阶段,等到公司扩张的差不多了,品控问题也该提上日程了,下一步就是提高质量,进而提高价格,从而形成业绩下一推动力。

  看看拼多多,当年的名气可比南极人现在臭多了,现在照样成为国民新宠,所以对南极人多些耐心,这个时间快来了。

  

  财务及未来发展策略

  (一)财务分析

  财务简单分析下,可以看下下图的具体介绍,毕竟是轻资产公司,财务要简单些。

  

  公司账上资产30亿,交易性金融资产5亿,短期借款0.5亿,除此之外没有借款了。

  公司需要关注的点是两个:

  一个是2020年现金流比较差,由此应收账款和票据迅速增加,增速高达43%,公司给出的解释是业务扩张和疫情期间给客户让步。公司年报显示应收12.7亿,其中一年内应收10.5亿,1-2年之间1.7亿,合计12.2亿,这已经占据绝大多数了,公司整体回款基本没问题;

  另一个是公司商誉8.9亿,这个还是不少的,主要是收购时代互联的商誉增加了7.8亿,目前来看达到预期,后期暴雷可能性很小。

  其他方面都很完美。比如存货才300万,应付翻倍了也才1.5亿,销售费用、管理费用、研发费用正常增长,财务费用-0.6亿,首次这么低,ROE虽然下降,但是依然22%。总之,很完美。

  不过公司的主要问题不是应收增加和现金流,而是公司是否遇到增长天花板的问题。要知道,2020年净利润减少1.5%,是2015年上市以来的首次业绩下滑,尤其是第四季度,营业收入增长11%,但是净利润却减少了23%,这个是目前的关键。

  (二)未来发展策略

  公司目前进入高速发展后的瓶颈期,各种问题都纷纷爆发出来。

  第一个是GMV增速问题。这个主要是受阿里平台的影响,在抖音、快手及拼多多为首的社交电商模式出现后,阿里原有的“货找人”明显弱爆了,加之反垄断政策,导致阿里目前处于增速放缓的阶段。

  这个大家应该深有体会,以前嫌弃拼多多的人那么多,现在觉得他香的更多,动不动就有人给我发链接,让我帮他点那种拼多多送80/300现金的链接,新人砍得更多,这种经历想必大家都有过。这种新模式下,阿里真的弱爆了。

  然而,南极人毕竟是尾大不掉。以前阿里是大哥,南极人绑定在阿里的战车上,但是现在大哥不行了,南极人不可能那么快就挪到其他平台上的。大家可以看看4月19日的调研情况,第一个问题便是公司阿里渠道增速放缓问题。

  2020年,拼多多平台和抖音、快手平台增速已经超快了,阿里平台也已经降到了57%,估计2021年有可能会降到50%。

  

  这块公司已经努力了,但是切换是一个过程,就跟基金经理换仓一样,不是咱们小散说满仓就满仓的。所以,一定要有耐心。

  第二个是货币化率问题。这个问题和净利润直接挂钩,2020年营业收入是增长的,但是净利润却下滑了,归根结底在货币化率。2018年-2020年,南极电商的货币化率分别为5.04%、4.57%、3.72%,持续走低。

  其重要原因就是拼多多平台。目前拼多多平台正处于发展期,货币化率低于阿里系平台,在拼多多渠道增速122%的情况下,公司的货币化率是肯定下降的。毕竟,你去拼多多买了,还会在淘宝买吗?

  目前这块公司想的是精细经营,其实就是提高管理效率,进一步压缩成本。

  第三个是大而不强的问题。公司董事长表示,公司前期扩张太快,导致很多东西跟不上,所以公司准备改变原有单一授权模式,准备从授权、合资、投资角度捆绑供应商和客户。

  总的来讲,上面三个问题,南极电商的想法是增加渠道,在避免涨价的同时,通过入股方式绑定供应商和工厂,避免现有体系崩塌。毕竟现在南极人的供应体系真的是一个豆腐渣大楼,一旦价格上涨,供应商随时都可能离开,没有任何凝聚力的。所以这一步棋走的是没错的。

  除此之外,南极电商还有其他几个措施:

  一是亲手抓新业务。以前南极人的产品大家都知道,质量可能比较差,而且公司管控力度弱,毕竟大头都是供应商和工厂管着,现在南极人准备做改变。具体表现就是,公司新业务跨境、食品和3C都是公司控股业务,也就是说公司准备下厂亲自抓产品了,公司开始做重资产,这也就能明白为什么公司应收增加了。

  二是开始拓展新品牌。公司16日表示,不再考虑“大众品牌”投资,青睐“小而美”的品牌,形成产品矩阵。

  三是链接工厂。公司正在实行事务部负责人对工厂的准入机制、验厂极致进行兜底,做的不好的要进行赔偿,虽然还不是完善的品控措施,但是已经比原先好多了。虽然大家觉得南极人质量不好,但是目前南极人在天猫前十名的差品退货率仅为0.3%,真的不高。

  四是插手原材料采购、包装、研发设计等领域。公司目前的意思是以公司为主体与纺织厂等原材料供应商签约,以量还价,进一步压低成本,从而降低整个环节的成本,从而增加利润。而且公司还要求所有经销商100%都要用公司的包装,设计也要用公司的,这样既能通过统一包装扩大宣传,又能增加公司的影响力和利润。

  归根结底,公司类似于10年前的中国,放弃高增长模式,主动降低增长速度提高发展质量。具体来看,老业务公司准备放弃增长速度要求,先理明白、完全掌握在手里再说,避免以前那种松散的管理模式,同时在新业务上进行试点,这方面我是相信公司打造新品牌的能力的,而且公司准备控股去搞,利润率肯定是要高于现在的。

  不过,我泼盆凉水,这块不知道能不能什么时候搞成?能不能搞成?另外,在公司改革期间,增速肯定不高,甚至2021年会负增长,所以大家一定要想清楚。

  不过,我觉得公司2021年会涨价,这个可能会是一个正增长,具体还要看情况。

  

  总结

  (一)评级

  再啰嗦几句:

  1.吊牌生意是好生意

  这个具体可以看下迪士尼,这个肯定是很有发展潜力的,尤其是南极电商这种主动作为的,更是大有潜力,而且品控问题可以看下拼多多,只要想解决其实是比较容易的,而且公司已经开始着手了,就看公司什么时候觉得差不多了,真正大力提质。

  2.未来发展可持续

  这个前面说过,依照公司打造爆款的能力,未来公司可以继续两个方向,一个是继续“万物即可南极人”,另一个是建立新的品牌,将其打造成爆款,这将会是公司未来的发展方向,目前公司已经在跨境、食品和3C上着手了。

  3.公司增持力度很大

  上一次增持公司5-7亿短短13天就打光子弹,而且顶格7亿,正面公司这7亿是放在账上的,说拿就拿出来了,这次公司继续增持3-5亿,证明公司账上的现金确实是真金白银啊。

  4.顶级私募加盟

  高毅资产进入前十,虽然仅持有1.43%,但是反面也是证明公司的安全,要不然高毅不会进入。

  大家可不要阴谋论,觉得公司是不是和高毅资产达成阴谋交易了,不至于,高毅资产那可是和高瓴资本比肩的私募,说句不好听的,人家一年的利润都比南极人市值都高,这个出场费南极电商给得起?

  而且从冯柳、晓峰等人的操作风格来看,是认定南极电商被错杀了,要不然这些鸡贼的人能在一两天内买这么多?

  分析的差不多了,可以写最终结论了:

  南极电商有独到之处,而品控呢也不是啥致命问题,至于造假问题,我也分析过了,基本不可能,甚至源头竟然是19年的PPT,我甚至觉得这是机构高位卖出后进行洗盘,让散户纷纷割肉,而且年轻基金经理主导下的机构现在做的越来越像散户了,追涨杀跌也是常事。此外,证监会已经要求加强对南极电商的审计,这种情况下,2020年审计报告依然无问题,那就证明造假就是谣言啊。

  目前南极电商PB3.5,市盈率TTM17,市值200,我觉得比较低估。

  总的来讲,我觉得公司这个价位非常吸引人,未来前景很大,评价:A。

  (二)买入时机和仓位

  短期上,我觉得公司还要经历两个阵痛期,一个是净利润增速减缓导致的业绩杀,毕竟2021年业绩存在较大不确定性,即使涨价也有一定可能负增长;另一个是新业务的拖累,新业务刚进入市场,不能指望他立即赚钱,这是不显示的,目前新业务还是需要公司输血,这块也会影响利润。

  不过刨除业绩杀导致股价下跌的因素,17倍的市盈率真的高吗?

  大家可以看到,目前去南极电商调研的机构非常非常多,证明大家觉得这个价位其实是有价值的,要不然他们不会去调研。而且高毅资本已经买了1.43%,差不多3个多亿。

  我觉得目前价位比较低,但是南极电商的改革成功还不清楚时间点。我觉得目前适合先等下一季报,有耐心的可以等下半年报。

  这个我举两个公司的例子,一个是分众传媒,新潮传媒加入战场令分众传媒净利润大跌,股价也低到3.78,但是2020半年报恢复增长,立马就让机构看到希望,股价也一路狂飙到13块,归根结底就是改革有成效;另一个是温氏股份,在2020年年报大跌的情况下,一季报继续难看,改革无效,那么就会继续被砸。

  所以,如果稳健些的,当前需要先看下一季报或者半年报,然后决定要不要大笔杀进去。我估计2021年南极电商肯定是要涨价,具体要看下涨价对业绩的作用,如果作用比较大,而且整体运营没问题,我觉得是好时机。

  如果等不及的呢,我觉得现在也可以买个1-2%,要知道高毅资本的平均价差不多在8.8元附近,已经低不少了。后面如果跌到7.3(市盈率15)附近可以买2-4%,总之就是慢慢加仓,毕竟南极电商目前评级为A,总仓位是不能超过10%的。

  需要注意的是,千万千万不要着急买。大家都知道墙倒众人推的故事,目前南极电商就是这个状态,所以一定不要着急买太多,后面肯定会有低价给大家慢慢吸,所以买的时候可以每下跌5%或者10%就买一定仓位,总之,一定要制定好计划,而且做好持久战准备。

  这里再啰嗦几句,昨天有人和我说,大致意思是机构没买,我们买就只会入坑。这里大家可以看下分众传媒,3.78的时候机构买了?5块的时候机构买了?机构只会做稳健的事,也就是看到业绩改善了,就锦上添花,他不会去做雪中送炭的事,要不然乐歌股份翻了一倍多了,机构还去花钱买入呢。

  所以,机构很重要,但是不能看的那么重要,他只是我们赚钱的推进器,却不是我们不买入的理由。

  (三)估值

  长期上,我觉得公司同样有两个核心优势:一个是不停打造爆款,一个是提高质量后涨价预期,而且在公司下厂亲手控股涉足产品领域的情况下,我觉得公司未来的潜力要比现在大很多,毕竟掌控力大了很多,从中获得的净利润也会增加很多,这个可以看下温氏和牧原。

  而且目前阿里GMV增速放缓的情况下,拼多多、唯品会、抖音、小红书、快手等渠道都在飞速赶上,尤其是抖音、小红书和快手,我觉得3年时间就能占据将近10%的份额,甚至会更多,只不过处于拐弯点的2021年会非常难受。

  不过我觉得长期来讲,公司肯定大有潜力,而且我觉得机构其实也意识到这一点,只不过下跌太猛大家不想硬抗。在增速减慢情况下,加上涨价预期,按照-5%、5%、15%、15%的增速,给予公司25倍市盈率,2024年合理估值为390亿,差不多现价翻倍。

  当然,需要注意的是,如果公司计提商誉,还是先出来。一是因为计提商誉会引起较大下跌,二是因为如果计提就代表时代互联业绩不达预期,这个还是比较麻烦的,当然,如果计提我会及时发文分析,看看是小问题还是要直接出来。到时候继续关注我就好啦!

  

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