中金公司（601995）11月22日发布对华润啤酒的研报，摘要如下喜力高：

公司近况

公司于11月18日召开雪花渠道伙伴大会，管理层细化了“4 4”产品矩阵，提出未来3-5年高端目标是接近进而超过主要竞争对手，并分享了渠道商打造培养计划喜力高。同时，公司于11月20日公告，1~3Q20上市公司实现归母净利润36.5亿元，我们估计减值及费用或主要计提在4Q20。结合我们近期的综合调研，我们有如下发现。评论公司正快速扩充高端矩阵，我们认为未来通过渠道扩张、同渠道高低端产品置换及持续高强度的费用投入存在实现的可能，可以带动公司盈利能力提升，但仍需关注其所扩充的新消费客群的属性及喜力高端品牌价值维持的持久性。根据我们草根调研，喜力的市场能见度在各档次的各渠道均快速提高，商超成交价基本在10元/瓶左右，可以“迎合”未来三年10元价位快速成长势头并借助雪花渠道而实现快速放量，我们估计2020/21年喜力（包括星银）销量或实现25/35万吨，其客群正在扩大。随着近几年公司提效见成效，其所节省的费用可以支撑长时间高强度的市场投入，有利于喜力品牌知名度的提高。而随着公司结构升级，我们估计定价6-7元年销量达数百万吨的中端产品勇闯销量或有较为明显的萎缩，这部分消费群或被升级或被降级到3-4元低端价位。我们认为后疫情时期高端竞争将更复杂。根据我们草根调研，主要高端龙头精酿品牌开始跨渠道放量，维持品质不变的情况下定价15元以上，依然具备引领作用并在持续吸纳具备品鉴能力的KOL。同时，主要高端龙头对于夜场渠道的把控依然牢固，在此情况下，我们估计喜力放量主要在流通和餐饮，价位相对夜场偏低，喜力新客群与原来喜力消费群对于高端啤酒的品鉴能力或有所不同，当前主推的喜力星银通过做淡口味、平抑“苦口”的特色而实现的放量或导致喜力品牌本身的独特性有所损伤。我们认为当前高端啤酒市场依然缺少高品质下的差异化。估值建议由于公司聚焦喜力，上调今明两年喜力销量，但考虑到高低端替换效应，下调勇闯销量增速，因此上调2020/21年盈利预测8.3%/4.3%到24.16/35.35亿元，引入2022年盈利预测41.51亿元，考虑到估值切换，上调目标价20%到60港币，对应2021/22年25/22xEV/EBITDA，若加回一次性费用，则对应23/21.1xEV/EBITDA，当前股价对应2021/22年24.5/21.6xEV/EBITDA，当前股价对比目标价有2%上行空间，维持中性评级。风险喜力品牌或有流失原有核心消费群的风险，竞争对手精酿品牌开始渠道扩张并放量，或导致喜力高成长难持续；勇闯及以下产品销量或明显下降拖累整体；百威渠道调整快于预期；食品安全，外围市场波动。

美爆了！滨州市区这片花海盛开！关键无需门票…

秋季有佳色喜力高，赏花这里寻！

Autumn

最近

滨州的天气终于凉快啦！

凉爽的风拂过脸庞

带着一股淡淡的清香

秋季的万物焕发出累累果实的香味

趁着秋高气爽好天气

快来秦皇河公园感受一波“花花世界”

地点：秦皇河公园（导航一下，你就知道）

以下是本周六实拍，快来感受一下

喜力高/摄影

喜力高/摄影

喜力高/摄影

喜力高/摄影

喜力高/摄影

喜力高/摄影

喜力高/摄影

喜力高/摄影

浓淡相宜

微风拂过

喜力高/摄影

喜力高/摄影

层层花海

波澜起伏

还等什么？

快来花海感受这份浪漫吧

就在秦皇河公园

伴随着秋日的微风，各色的菊花微微摇曳，借着无人机从高空俯瞰，成片的菊花田宛若五彩的地毯。

这片菊花的开放，又给滨州的市民增加了一处出门赏秋的好去处，借着周末闲暇的时光，大量市民协同家人亲友，三五成群漫步秦皇河畔，共赏这迷人的秋色。

“何必出远门，在咱家门口赏秋，这感觉也着实不错，看，多漂亮！”花丛中，市民刘女士以花为背景，连连按动手机拍摄键，拍下了一张张美照，并与记者炫耀了起来。

来源：滨州全搜索网友、掌握滨州、卫建开说，喜力高、徐志强/摄影