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上海洗衣液生产设备厂家

更新时间: 2022-07-16 17:16 作者: 乐趣 点击次数: 
乐尔康智能鞋柜

所属行业: 鞋柜

品牌源地: 北京市

公司名称: 

上海洗衣液生产厂家,散装洗衣液批发:选择上海洗衣液生产厂家,散装洗衣液批发好吗?

上海洗衣液生产厂家,散装洗衣液批发

“颜值经济”的发展带动了化妆品行业的快速发展,胭脂水粉成为当代女性的迫切需求,甚至有些男性离不开化妆品。

除了化妆品,牙膏、洗面奶、洗手液、香皂、肥皂也是现代人生活必不可少 的材料,是一个消费大行业,也是一个非常赚钱的行业。

作为家化行业代工厂之一,嘉亨家化(300955.sz)以为国际国内化妆品、家化产品代工为生,因为规模太小,在大牌面前没有议价能力,处处受制于人,总是高成本低利润的工作。

从去年下半年开始,嘉恒家化开始筹备a股创业板在拟募资4.4亿用于扩产,目前已经进入申购阶段,发行价16.53元/股,上市,总市值16.67亿。

(嘉恒家化募资计划)

中国作为制造业大国,拥有众多的a股代工厂,但上市后的代工厂整体表现并不是很好。真正成功的代工厂应该是拥抱苹果大腿的Luxshare。不过,随着苹果逐渐将供应链向东南亚扩张,Luxshare股价近期进入下行通道。

嘉亨家化同样也是抱国际大牌大腿的,的主要客户包括强生、上海家化和壳牌,上市后尚待核实。

上市前业绩增速腰斩,销售费用波动被问询

公司招股书显示,主要从事日用化工产品OEM/ODM及塑料包装容器的设计和生产。主要产品包括护肤、洗涤、香水等化妆品,香皂、洗洁精、洗手液、消毒液等居家护理用品,以及配套的塑料包装容器。

盈利能力方面,2019年化妆品毛利率为27.06%,家庭护理用品毛利率为12.42%,塑料包装容器毛利率为32.09%。公司2019年的主要收入

也是来自于毛利率相对较高的塑料包装容器,2019年这部分业务收入 占总收入的比重超过50%,达到58%。

 

 

 


(数据来源:锐眼哥整理)

 

 

 

看似公司重仓了利润率更高的业务,按理公司业绩应该更稳定才对,但公司实际披露的业绩数据却波动剧烈,在销售费用大幅下降、营收增速降至个位数的同时公司净利润却大幅增加,从而在上市注册的过程中被问询

 

 

 

公司披露,2020年上半年营收3.92亿、净利润4977.1万、销售费用212.37万,2019年营收7.85亿、净利润6464.4万,销售费用4515.18万,2020年1-9月营收6.66亿、同比增长15.59%,净利润6671.79万、同比增长63.64%。因此问询函要求说明除销售费用外,管理费用、利息费用等期间费用是否与营收的变动幅度相匹配。

 

 

 

公司的回复是,因为实施新的会计政策将原本计入销售费用的运输费、包装费计入了营业成本,从而导致销售费用下降

 

 


(公司回复函截图)

 

 

 

在会计处理上,当把原本计入销售费用的包装费、运输费计入营业成本后,总体不会改变公司净利率水平,但会降低公司毛利率和期间费用率。然而,公司的净利率却过去几年呈现明显的线性上升趋势!

 

 


(数据来源:锐眼哥整理)

 

 

 

具体来看,2017年营收5.32亿、净利润1867.43万、净利率3.38%,2018年营收7.18亿、净利润4293.19万、净利率5.85%,2019年营收7.85亿、净利润6464.4万、净利率8.03%,2020年上半年营收净利率9.95%,整体呈每年增加2个百分点的线性上升趋势,是什么原因让毛利率波动的同时还能保持净利率的稳步、有规律的上升?

 

 

 

另外,还应当注意的是,公司的业绩增速从2019年就开始大幅下滑,营收增速从2018年34.96%降至9.33%,净利润增速从133.33%直接腰斩至50%,2020年业绩增速又会下滑到哪?上市后又拿什么保证业绩的稳定增长?

 

 

 

原材料涨价背景下,不计提存货减值

 

 

 

被问询的除了销售费用与营收不匹配外,公司还因未计提存货跌价准备被问询。

 

 

 

招股书中,公司称,报告期各期末,经减值测试,不存在存货的预计可变现净值低于存货成本的情形,未计提减值准备。对此,问询函要求公司说明报告期内未计提存货跌价准备的合理性。

 

 


(问询函截图)

 

 

 

公司回复称,经测算后,各业务相应原材料在考虑继续加工成本后,可变现净值均高于成本,不存在减值。公司测试2020年1-6月,塑料包装业务毛利率为22.29%、日化产品毛利率29.31%,认为较高的毛利率下不用计提存货减值

 

 

 

但实际上,公司的测算数据均是基于2019年的原材料价格测试的。以公司核心业务塑料包装业务为例,该业务的主要原材料为合成树脂(PVC),公司基于2019年以来PVC价格持续下跌,公司持有PVC原料成本较低测算,该业务毛利率可达22%以上。

 

 

 

然而,自2020年3月之后,PVC价格较3月低位已经上涨了近一倍,从4950元/吨涨到8905元/吨,较2020年初也已经上涨了36%,从6505元/吨涨到8905元/吨。

 

 


(2019年以来PVC主力走势截图)

 

 

 

嘉亨家化是通过加工PVC制成塑料包装产成品销售的,PVC价格的上涨会导致公司成本上升,从而挤压毛利率。但公司在进行减值测试的时候,以2019年以来PVC价格持续下跌为由,推算存货不会出现减值。

 

 

 

难道公司自2019年后就不再采购PVC了?又或者是公司能够完全将原材料涨价增加的成本转嫁给客户?

 

 

 

即便不考虑原材料涨价对公司利润的挤压,以目前公司引以为傲而不计提减值的毛利率来与同行业对比,公司在行业中的毛利率水平都处于垫底水平!

 

 


(回复函截图)

 

 

 

查看毛利率高出5个多百分点的锦盛新材的招股书,尚且还在计提存货跌价准备,毛利率较低的嘉亨家化竟然信心满满的不计提存货跌价准备,不知信心来自哪里?

 

 

 

当然,在会计处理上,不计提存货跌价准备最大的好处就是可以增加公司净利润的,进而提高净利率!

 

 

 

毫无议价能力,处处受制于人

 

 

 

以上有两个问题待解,公司能否将原材料涨价成本转嫁给客户?公司不计提存货跌价准备的信心来自哪里?

 

 

 

当完完整整看完公司回复函的内容后,针对这两个问题的答案基本都是否定的

 

 

 

虽然公司的客户包括强生、上海家化等大牌,但面对这些大牌的时候公司根本没有议价能力,客户说降价就降价、说不合作就不合作了。

 

 

 

更要命的是公司对这些自己毫无议价能力的客户还特别依赖,最近两年,嘉亨家化对各业务前五大客户的收入占比都在70%以上,家庭护理业务收入更是95%以上都来自前五大客户!

 

 


(回复函截图)

 

 

 

看看嘉亨家化对大客户的依赖程度,看看这些大客户的品牌,只要别人说不跟你合作了,你敢说个“不”字?

 

 

 

具体来看,2019年公司家庭护理产品毛利率下降,主要原因是上海家化对供货时间要求较紧,而公司2019年洗衣液生产以半自动罐装为主,效率低,为确保交货时间,公司通过增加人工的方式完成产品灌包装,人工成本较高,导致公司对上海家化洗衣液业务亏损。

 

 

 

又如,2019年公司与百雀羚的合作大幅下降,原因是2018年与百雀羚合作的“经典”系列、“气韵”系列、“三生花”系列、“水能量”系列产品,由于成本和产品定价因素,均出现亏损,因此公司在2019年缩减了与百雀羚的合作规模。

 

 

 

可以看出,作为代工厂的嘉亨家化在面对上海家化、百雀羚这些大牌的时候,毫无议价能力,大牌决定的定价绝不可能被嘉亨家化改变,从而导致公司对大牌的化妆品、家庭护理业务亏损,因为亏损公司就缩减与大牌之间的合作,从而导致大牌多与公司在塑料包装业务合作,不愿意与公司在日化领域合作

 

 

 

然而,公司又想做化妆品、家庭护理等日化业务,所以很多小的日化品牌开始进入公司前五大客户名单!

 

 

 

小品牌的产品多被吐槽、质疑

 

 

 

以公司前五大客户变动较大的化妆品业务为例,2020年1-9月较2019年1-9月减少了尚赫和气味图书馆两个客户,通过搜索发现,这两家公司的客户的产品口碑都不好。

 

 

 

比如,尚赫,据说是一家减肥机构,但通过网友分享的资料来看,这家减肥机构妥妥的玩出了传销的感觉,什么零售返利、股东分红之类的玩法;气味图书馆,有用户在小红书抱怨,自己被气味图书馆的营销方式给耍了。

 

 

 

再比如,化妆品业务第二大客户保利保沃,这家公司有个品牌叫“三谷”,大概是卖洗发水之类的,2019年还因在“6.18”、“双11”期间分别获得当月洗护类第3和第5的销量排名成为网红品牌,然而在淘宝上的吐槽简直不忍直视!

 

 


(图片来自网络)

 

 

 

要是这些用户知道生产三谷洗发水的代工厂马上就要上市了,心里肯定不爽快吧。

 

 

 

又比如,家庭护理业务第五大客户多特瑞,据说是个美国品牌,但网上一搜更多的是什么“多特瑞精油骗局”之类的讨论,很是尴尬!

 

 


(知乎截图)

 

 

 

看到这些,也就有点明白,为啥上海家化、百雀羚这些大牌不愿意跟嘉亨家化在日化领域过多合作,更不愿在定价方面做出让步,只是让嘉亨家化代工生产包装化妆品的塑料包装业务。

 

 

 

当然,就品牌而言,嘉亨家化与强生的合作很深,各个领域都有合作,但即便作为化妆品业务的第一大客户,就这个采购规模估计都不够强生塞牙缝的!

 

 

 

没有议价能力、处处受制于人,这也不光是嘉亨家化一家的问题,所有的代工厂基本都是这个命运

 

 

 

去年上市的卫生巾代工厂豪悦护理,目前股价距离上市后的高位已接近腰斩,市值跌去100多亿。受制于强势大客户和高昂成本的代工类上市公司,前途恐怕不容乐观。

 

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